Стальной паралич ММК

ММК (MCX:MAGN) в минувший четверг первым из сталеваров поделился операционными результатами за 6 мес. 2025 года. Давайте разберемся вместе с вами, что скрывается за этими цифрами и как они могут отразиться на будущем компании:

Производство стали с января по июнь сократилось на -18,2% (г/г) до 5,2 млн тонн. Причины такого падения лежат на поверхности: слабый внутренний спрос, вынужденная приостановка плавильных мощностей на турецкой площадке и проведение плановых ремонтных работ в прокатном цехе.

Обращает на себя внимание, что во 2 кв. 2025 года темпы падения только ускорились. Что, впрочем, неудивительно, учитывая высокую себестоимость производства у компании, вынуждающую оперативно реагировать на снижение цен.

Росстат пока располагает информацией только 5m2025, но и она красноречиво свидетельствует нам о том, что средняя цена на сталь за этот период снизилась на -11% (г/г).

Таким образом, ММК оказался под двойным ударом: резкое падение объемов производства + снижение цен, что в итоге больно бьет по показателям компании.

Что касается продажи металлопродукции, то по итогам 6m2025 они сокращались сопоставимыми темпами, как и производство, не досчитавшись в итоге почти -15% (г/г) с результатом 4,9 млн тонн.

Основными заказчиками у сталеваров традиционно выступают девелоперы и автопроизводители, но сейчас обе отрасли переживают тяжелые времена, и откуда взяться спросу? Тем более, когда "ключ" по-прежнему находится на крайне высоком уровне 20%, но мы очень надеемся на снижение уже в эту пятницу.

- Застройщики сконцентрировались на продаже готового жилья и крайне осторожно подходят к началу новых проектов, выбирая только самые рентабельные варианты.

- Автоконцерны, в свою очередь, фиксируют ощутимый спад продаж после аномально высоких показателей 2023-2024 гг., когда реализовывался отложенный спрос. Отечественный авторынок буквально захлебнулся в изобилии китайской продукции, и теперь потребуется время, чтобы склады дистрибьюторов хоть как-то поредели.

Дополнительное давление на наших сталеваров оказывают китайские конкуренты, которые в последние кварталы активно демпингуют на мировых рынках, предлагая свою продукцию с большими скидками. Судите сами: цена на сталь в Китае сейчас находится на 5-летних минимумах, в районе $450 за тонну, в то время как в РФ, благодаря сильному рублю, тонна стали стоит почти в 1,5 раза дороже, что естественно притягивает китайских поставщиков.

В текущих условиях бумаги ММК (#MAGN) не выглядят привлекательными для покупки, т.к. очевидных драйверов для переоценки компании на обозримом горизонте нет. Над всей отраслью черной металлургии сгустились тучи, а высокая себестоимость производства Магнитки делает её уязвимой перед лицом конкуренции, при неблагоприятных рыночных условиях.

Если очень хочется сделать ставку на сталеваров, то лучше присмотреться к акциям Северстали (#CHMF), которая отличается высокой степенью интеграции, более высокой рентабельностью EBITDA по сравнению с конкурентами (22,0% против 12,5% у ММК по итогам 3m2025) и отличным уровнем корпоративного управления.

Северсталь (MCX:CHMF), несмотря на все сложности последних лет и глубокую трансформацию бизнеса, остается открытой перед акционерами и инвестиционным сообществом, и есть большие основания полагать, что дивидендная повестка в эту историю может вернуться уже в этом году! Поэтому, когда рынок даёт хороший шанс прикупить бумаги Северстали по трёхзначным ценникам - пользуйтесь этим хорошим моментом, точно вам говорю!

Что касается НЛМК (MCX:NLMK) (#NLMK), то он мне нравится меньше всего среди публичных сталеваров. Объясню почему: компания остаётся всё такой же закрытой, результаты публикуются теперь раз в полгода, а тот факт, что НЛМК до сих пор каким-то чудом удалось избежать санкционного давления и сохранить значительную часть экспорта - это, скорее, потенциальный риск и уязвимость, нежели надёжное преимущество. Чёрный лебедь может прилететь в любой момент и расстроить котировки акций.

Спасибо за ваши лайки, друзья! Хорошей вам рабочей недели!
С уважением, Юрий Козлов
©Инвестируй или проиграешь