Хедж-фонды массово бегут из биткоина
Индекс доллара в среду снова шёл против классической макро логики: DXY поднимался к 98,50, хотя июньский PPI оказался неожиданно слабым. Основной показатель не изменился (0,0 % м/м при прогнозе +0,2 %), годовой темп замедлился до 2,3 % г/г (ожидалось 2,5 %). Базовый PPI тоже нулевой — 0,0 % м/м и 2,6 % г/г против майских 3,0 %. Такой набор данных ещё недавно стал бы поводом для массовых продаж доллара и резкого роста ожиданий смягчения политики, но ситуация сложилась иначе.
Ключ к «аномалии» лежит в потребительской плоскости. Днём ранее CPI подтвердил, что конечный спрос остаётся горячим: +0,3 % м/м и 2,7 % г/г общая инфляция, +0,2 % м/м и 2,9 % г/г базовая инфляция. Показатель остаётся выше комфортного диапазона ФРС, поэтому фьючерсная вероятность сентябрьского снижения ставки сократилась до 52,6 % с 70 % неделей ранее. Доходность 2-летних UST удерживается выше приближается к 4%, не позволяя «медведям» по доллару развить наступление. EURUSD второй раз пробил важный краткосрочный горизонтальный уровень, но чисто технически вероятно последует откат чтобы перевести дух и понять следует ли дальше дожимать до 1.15:
Политический фон работает на тот же результат. Белый дом объявил двустороннюю сделку с Индонезией: экспорт из Джакарты будет облагаться тарифом 19 % вместо 32 %, взамен страна закупит американских товаров на $19,5 млрд, в том числе $15 млрд энергоносителей, $4,5 млрд сельхозпродукции и 50 самолётов Boeing. Исключение США из тарифных и нетарифных барьеров в Индонезии формирует потенциальный положительный поток долларовой ликвидности.
Дополнительное давление на мировые цепочки создаёт новая угроза тарифов до 200 % на фармацевтику и полупроводники. План Трампа подразумевает год «льготного» периода, после чего тарифы резко вырастут, если производство не будет локализовано в США. Для рынков это означает быструю волну роста цен на импорт с возможным отражением в CPI к 2026 году. Сейчас же политическая премия прибавляет пункты к реальным ставкам и нивелирует мягкость отчета PPI.
Великобритания предлагает почти зеркальную историю. Июньский CPI ускорился до 3,6 % г/г (прогноз 3,4 %), core — 3,7 %, сервисная инфляция — 4,7 %. Вероятность снижения ставки Банком Англии в августе упала до однозначных значений, тогда как инфляционные свопы вышли на максимум с марта. Рынок труда, как показывают последние данные требует смягчения со стороны ЦБ, инфляция же, наоборот, явно указывает на необходимость повышения ставки. Классический стагфляционный сценарий, который всегда негативен для национальной валюты. Распродажи фунта в паре с долларом нарастают, вероятная зона, где рынок выйдет на равновесие и перейдет в стабилизацию – 1.33 (полагаясь на тех анализ):
Картина складывается многослойная: слабая производственная инфляция в США сталкивается с политически-индуцированными рисками роста цен, тогда как в Соединённом Королевстве фактическое ценовое давление усиливается. В результате доллар удерживает умеренный восходящий канал благодаря сочетанию жёсткого ожидания ФРС и ожиданий улучшения торгового счёта. Инвесторы будут внимательно следить за отчётом по занятости в Великобритании и дальнейшими заявлениями Белого дома, чтобы оценить, усилит ли торговая повестка инфляционную дугу или же нулевая динамика PPI станет точкой перелома и доллар отдаст хотя бы часть недавно накопленного преимущества.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK