Реформы изменили правила игры для инвесторов хедж-фондов в Китае

Реформы изменили правила игры для инвесторов хедж-фондов в Китае

В 2024 году произошли ключевые реформы финансового рынка, включая изменения в инициативах инвесторов квалифицированных иностранных институциональных инвесторов (QFII) и квалифицированных иностранных институциональных инвесторов в юанях (RQFII), реализуемых китайским правительством.

Эти реформы кардинально меняют операционные характеристики китайского рынка акций класса А, позволяя инвесторам хедж-фондов делать короткие позиции с отечественными брокерами и обеспечивать маржу по ряду ценных бумаг, которые были недоступны в прошлом.

Реформы QFII и RQFII приведут к значительному увеличению ликвидности на рынках акций класса А в Китае и создадут возможности для инвесторов, занимающихся длинными/короткими позициями, таких как мы, использовать неэффективность рынка, что является убедительным предложением, поскольку китайский рынок акций класса А движим привлекательной динамикой инвесторов.

До недавнего времени хедж-фондам было сложно совершать сделки с базовыми акциями класса А, за исключением простых длинных позиций, поэтому относительно немного участников активно хеджируют и продают короткие позиции по определенным ценным бумагам.

Кроме того, на китайском рынке акций класса А доминируют розничные инвесторы с приблизительно 165 млн зарегистрированных индивидуальных счетов инвесторов, и приблизительно 55 млн из них активно торгуют каждый день.

Доминирование розничных инвесторов создает резкие колебания импульса и перекосы оценки, которые могут предоставить уникальные возможности для инвесторов с относительной стоимостью как на длинной, так и на короткой стороне портфелей.

Оборот на внутреннем рынке большой, и увеличение одной из целей недавних реформ заключается в увеличении оборота на китайских биржах — важный показатель, который должен позволить китайским рынкам привлекать поток институциональных инвесторов.

Китайские рынки недостаточно изучены

Не так много аналитических обзоров китайского рынка акций класса А, особенно компаний со средней/малой капитализацией, и, по данным Reuters, почти 70% компаний освещаются тремя аналитиками или менее.

Кроме того, только около 300–400 компаний имеют англоязычное исследовательское покрытие, что составляет небольшой процент от общего рынка, что означает, что видимые возможности для глобальных инвесторов остаются небольшими.

Итак, вместе взятые, эти четыре фактора — высокая доля розничного участия, улучшение ликвидности, реформы, которые позволят делать короткие позиции и маржинальные ставки, и низкий уровень аналитического покрытия — объединятся, чтобы создать «золотой век» для инвесторов в относительную стоимость.

Эта динамика будет преобладать в долгосрочной перспективе; и в ближайшие три-пять лет прогнозируется очень мало существенных изменений в ней.

Хорошим примером является доминирование розничного сектора на рынке: хотя влияние институционального инвестиционного капитала растет, ему, вероятно, потребуются годы, чтобы обогнать розничных инвесторов в качестве ключевого драйвера рынка. Существует убедительное окно возможностей для использования этого дисбаланса в долгосрочной перспективе.