США объявили Украине демарш из-за атаки на российский нефтяной порт
Почему VIX (пока) не паникует: что нужно знать трейдерам.
Недавний спад на американских акциях застал многих инвесторов врасплох, когда S&P 500 упал почти на 9% с февральских максимумов. Тем не менее, несмотря на резкую коррекцию, рынки волатильности остаются на удивление подавленными. Трейдеры, ожидающие панического всплеска VIX — «индикатора страха» Уолл-стрит — остались в недоумении: почему страх не проявляется обычным образом?
Почему волатильность не растет?
Несколько ключевых факторов удерживают VIX от резкого роста:
1) деградация вместо хеджирования — вместо того, чтобы агрессивно покупать защиту, многие инвесторы управляют риском, закрывая позиции. Эта тенденция «деградации» — выход из сделок вместо хеджирования дорогими путами — ограничила спрос на продукты волатильности. Вывод трейдера: если фонды выходят из риска, а не хеджируют его, рынок может быть ближе к стабилизации, чем к более глубокой панике;
2) неопределенность, обусловленная политикой, кажется обратимой — большая часть недавнего стресса вызвана рукотворными рисками, такими как угрозы тарифов и изменение торговой политики. В отличие от структурных финансовых кризисов, эти риски рассматриваются как временные и обратимые. Даже недавний всплеск волатильности, вызванный агрессивными объявлениями о тарифах, быстро пошел на убыль после того, как спала геополитическая напряженность. Вывод трейдера: если волатильность остается обусловленной политикой, трейдерам следует следить за разворотами, а не за устойчивыми движениями, вызванными страхом;
3) прямые путы по сравнению с коллами VIX — опционы пут S&P 500 оказались более эффективными хеджами, чем опционы колл VIX, что свидетельствует о том, что трейдеры предпочитают прямую защиту от снижения спекуляциям на волатильности. Вывод трейдера: настоящий всплеск страха, вероятно, потребует ухудшения ликвидности как на фондовом рынке, так и на рынке волатильности. Факторы риска, которые могут изменить эту динамику, приведены ниже.
Пока VIX остается сдержанным, трейдерам следует следить за признаками, которые могут вызвать сдвиг:
1) Отрицательное гамма-воздействие: маркет-мейкерам коротких опционов может потребоваться хеджирование путем покупки по высокой цене и продажи по низкой, что может усилить волатильность, если ликвидность иссякнет;
2) Утечка ликвидности: если ликвидность фьючерсов VIX начнет снижаться, следует ожидать более выраженных колебаний;
3) Неожиданные макроэкономические потрясения: неожиданный инфляционный отпечаток, агрессивные действия ФРС или геополитическое событие могут резко изменить ландшафт волатильности.
Стратегические шаги для трейдеров
Учитывая текущую настройку, трейдеры могут рассмотреть различные стратегии в зависимости от своего подхода:
1) Для трейдеров волатильности: вместо спекулятивных коллов VIX стоит рассмотреть спредовые сделки на временной структуре VIX или продажу путов с высокой IV на акции с завышенными премиями за риск;
2) Для покупателей акций, падающих на рынке: падающие коэффициенты пут-колл и притоки в ETF, такие как SPY (NYSE:SPY), указывают на возвращение аппетита к риску — потенциальный противоположный сигнал покупки;
3) Для риск-менеджеров: необходимо внимательно следить за показателями ликвидности и гамма-экспозицией. Если ликвидность иссякнет, рыночные колебания могут ускориться. Стоит также рассмотреть хеджирование с помощью календарных спредов, чтобы сохранить экспозицию, одновременно снижая краткосрочный риск.