Хедж-фонды массово бегут из биткоина
Я спросил сегодня у менялы,
Что даёт за полтумана по рублю:
«Курс рубля – в тумане. Что так мало?
Будет сотка? Верно говорю?»
«Персидские мотивы», по Сергею Есенину, обострили и вопрос о будущем рубля. Упадёт ли он глубоко, как в Иране бункерные бомбы США, или взлетит, словно их крылатые ракеты Tomahawk ?
Но первенство в стихах про рубль держат не строки, которые добавил к Есенину, а сделанный ВТБ (MCX:VTBR) к ПМЭФ поэтичный «Манифест от рубля! Мускулистого и упёртого!» В нём он предстаёт как «рубль-трудяга!... а не пузырь и не фикция!.. Со здоровой амбицией!». Ещё бы! Смог укрепиться — есть, чем гордиться (это я уже от себя). С начала года хвалёный доллар упал к нему под ноги со 115 руб. ниже 79 руб. Разберёмся, нормально ли это, что действует на рубль и как будет дальше.
Равновесный ли сейчас курс? На ПМЭФ громко звучали слова «тяжеловесов» о том, что рубль избыточно силён и нужно его ослабить для увеличения доходов экспортёров и бюджета. Первый вице-премьер Денис Мантуров говорил про оптимальный курс в 100 руб. за доллар. Вице-премьер Александр Новак сетовал на трудности экспорта из-за крепкого рубля. Глава Сбербанка (MCX:SBER) Герман Греф назвал равновесной цену доллара «100 плюс» рублей. Руководитель ВТБ Андрей Костин призвал «отруливать» курс к 90-100 руб., вопреки «Манифесту» своего банка.
И казалось бы, при таком единстве, как у «Вороньей слободки» И.Ильфа и Е.Петрова, «Всё было ясно. Дом был обречён. Он не мог не сгореть». Но нет же! Даже при этом «несгораемый» рубль процветает. Почему? Во многом потому что, как в известном мультике, «а Баба-яга против!» Нет, это просто поговорка, ничуть не относится к симпатичной Эльвире Набиуллиной, главе ЦБ РФ. Ведь не он, а сама жизнь довела рубль до такого состояния, адекватного реалиям. Судите сами, вот основные факторы, действующие на рубль в последние месяцы. Их анализ позволит дать прогноз о дальнейшем движении.
1.Экспорт и импорт, профицит торгового баланса. Принято считать, что заметное превышение вывоза товаров (с поступлением валютной выручки) над ввозом (со спросом на валюту) давит на твёрдые валюты, уменьшая их курс. Но вот статистика от ФТС: экспорт товаров из РФ в январе-апреле 2025 года снизился в годовом выражении на 5,9% - до $128,2 млрд, импорт вырос на 1,8%, до $84,2 млрд. Да, торговый баланс остаётся очень профицитным, но его динамика была относительно негативной. Однако и при этом курс рубля поднимается, поскольку для импорта требуется всё меньше валюты. Потому что доля платежей в рублях при оплате импортных поставок в РФ в апреле 2025 года достигла нового максимума - 56,2%, превысив прежний, в марте - 53,7%., по данным ЦБ РФ. Понимаете? Мало того, что импорт ограничен высокими ценами и процентами, но ещё и валюты для него надо меньше, платим в основном рублём. Его курс рыночно поддержан этими реалиями.
2.Нефтяные цены. А при увеличении цен энергоносителей в июне, в том числе из-за войны Ирана-Израиля, поступления от экспорта растут, что ещё более позитивно для торгового баланса, бюджета и рубля. Котировки Urals поднимались в июне с $57 до максимума года $79.
Если обострение этой войны продолжится со вступлением в неё США, если вдруг Иран перекроет пресловутый Ормузский пролив и ограничит мировые поставки нефти, её цена может дойти до $100 и более.
Но странное дело. В понедельник 23 июня, после атаки США, цены нефти не повысились, а резко упали. Brent - с $79,2 до $ 76, Urals - ещё сильнее: с $79 до $70,6. Похоже, рынок воспринял вмешательство Штатов с облегчением. Как знак ослабления Ирана, предотвращения разрастания войны. Признак этого - и снижение котировок золота, очень чуткого к рискам, до $3372. Но ждём ответ Тегерана.
Кроме того, по июньскому прогнозу МЭА, мировой спрос на нефть в 2025 г. поднимется на 720 тыс. барр/сутки (б/с). ОПЕК+ с июня повысила лимиты по добыче нефти на 411 тыс. б/с. Квота России на добычу – 9,95 млн б/с. Экспорт нефти из России в мае составил 7,3 млн б/с, что на 230 тыс. б/с ниже, чем в апреле. С лета наша страна может продавать больше. Причём неизвестно, что будет с экспортом Ирана, который занимает около 2,6 млн б/с.
В таких обстоятельствах рубль получил бы дополнительные стимулы от роста цен и физических внешних продаж нефти.
3.«Бюджетное правило». На рубль оно заметно влияет, заставляя Минфин через ЦБ продавать валюту из «кубышки»-ФНБ, если нефть Urals дешевле «цены отсечения» $60/баррель. Такова она была в апреле-мае, что увеличивало предложение валюты на продажу, также укрепляя рубль. Но теперь-то, теперь весь июнь из-за «персидских мотивов» Urals намного выше $60.
И очень вероятно, что в июле ЦБ перейдёт, наконец, к покупкам валюты, пополнению исхудавшего ФНБ. Это сильный фактор против рубля, за его ослабление, компенсирующий его усиление из-за высоких нефтяных цен. На это и рассчитано само «бюджетное правило», стабилизация котировок.
4.Инфляция и ключевая ставка ЦБ РФ. ЦБ выполняет свою задачу – сдерживает рост цен. Высокая ключевая ставка и банковские проценты ограничивают потребительский спрос, в том числе на импорт, забирают средства с рынка в сбережения. И вот уже во многом из-за этого инфляция упала ниже 10%, поставщики не могут заметно повышать цены. Всё это не только укрепляет рубль в последние месяцы. Но теперь и позволило ЦБ немного смягчиться, срезать «ключ» в июне до 20% с 21%.
И правильно! На 16 июня текущая инфляция с начала года составила 3,64%, по Росстату. То есть в потенциале может уложиться в прогноз ЦБ на 2025 г. 7-8%. А очень важная для ЦБ ожидаемая инфляция снизилась до 13%, тогда как в мае была 13,4%, в январе – 14%.
Конечно, ведомство Эльвиры Набиуллиной гордится. И считает, что курс рубля вполне соответствует ситуации, поскольку сложился из указанных объективных факторов.
А то, что экспортёры и бюджет считают курс слишком высоким, не является аргументом для ЦБ. Там заявляют, что от низкой инфляции выигрывает экономика, бизнес, население. И не предполагают слепо идти на ослабление рубля, которое поднимет цены из-за удорожания импорта. И как бы ни были тяжелы «тяжеловесы», они не могут заметно понизить рубль при текущих обстоятельствах. «А Баба-яга против!» Ведь именно ЦБ во многом влияет на курс рубля, забирая или предоставляя рублёвую ликвидность банкам, используя иные механизмы.
Но по мере дальнейшего снижения инфляции регулятор, вероятно, продолжит уменьшать ключевую ставку, чтобы поддерживать бизнес. Возможно, уже в июле – до 19%, а до конца года может довести её до 17%. Это будет фактором плавного ослабления рубля в предстоящие месяцы.
5.Дефицит бюджета. Очень неприятная вещь. Тем более, что июньские поправки в бюджет 2025 года резко повышают его дефицит до 3,8 трлн руб. (1,7% ВВП) с 1,2 трлн руб. (0,5% ВВП). Конечно, это требует больше средств на покрытие, увеличивает рублёвую массу, обесценивает рубль. И хотя планируется, что дополнительные поступления получат из ФНБ и заимствований, может быть, и курс рубля ослабят.
Это очень связано с ним и с нефтяными котировками. В бюджет заложены в среднем стоимость Urals $69,7/барр. и курс 96,5 руб/дол. То есть цена барреля должна быть 6726 руб. А что имеем? По расчётам Bloomberg, она снизилась с января по май до 4500 руб. с 6500 руб. Даже сейчас, при подорожании нефти, баррель приносит порядка 5900 руб. А чтобы уложиться хотя бы в прежние «бюджетные» 6726 руб, даже при средней цене Urals в $75/барр, нужно иметь курс 90 руб/дол. Не отсюда ли схожие цифры у «тяжеловесов»? Очень вероятно, что примерно туда цена дойдёт постепенно.
6.Геополитика и санкции. Как ни странно, в этой вечной проблеме сейчас пока позитив для рубля. Напряжённость на Ближнем Востоке и возможные ограничения поставок нефти похоронили идею о санкционном снижении «потолка цен» на российскую нефть. От новых антироссийских санкций отказались США. Наша страна может стать важным посредником в случае переговоров между Израилем и Ираном.
В свою очередь, и надежды на переговоры и перемирие России и Украины — «на кону», это тоже укрепляет рубль в последние месяцы.
Итак, какие выводы на перспективу из вышесказанного? Пока, на ближайшее время, есть некоторый потенциал силы у рубля. С технических позиций, могут быть снова и майские минимумы года по паре USD/RUB на уровне поддержки 76,8 руб. Однако постепенно вероятен всё же её подъём. По мере увеличения покупок валюты по «бюджетному правилу», снижения ключевой ставки, нарастания дефицита бюджета и импорта во втором полугодии.
Технически первым сильным сопротивлением выступает 80,7 руб., преодоление которого открыло бы путь к 84,6 руб. В течение 2025 года возможно достижение 87,5 – 90 руб.
Впрочем, для рубля технические построения ограничены. У него, как видим, свои резоны, могут быть и форс-мажоры… И будем очень надеяться, что немного остынет всё же горячий Восток. И можно будет сказать словами Есенина из «Персидских мотивов»:
Улеглась моя былая рана –
Пьяный бред не гложет сердце мне.
Синими цветами Тегерана
Я лечу их нынче в чайхане.
*Автор статьи Марк Гойхман – преподаватель-аналитик «Финансовой Академии «Capital Skills» https://capital-skills.ru/ Бесплатные обзоры рынков, обучение инвестициям и трейдингу офф-лайн и он-лайн. 