Нефть падает, поскольку рост предложения ОПЕК+ угрожает затопить рынок

Нефть снова упала после того, как ОПЕК+ согласилась на очередное крупное увеличение добычи, вызвав опасения, что дополнительное предложение может привести к глобальному перенасыщению, в то время как торговая война угрожает спросу.



Фьючерсы на нефть WTI снизились на 2% и остановились на отметке чуть выше $57 за баррель, что стало новым четырехлетним минимумом для цены закрытия на фоне неспешных торгов в связи с праздником в Великобритании. ОПЕК и её союзники договорились в субботу продолжить ослабление ограничений на поставки, поскольку лидеры группы стремятся наказать перепроизводителей и отвоевать свою долю рынка.



Последнее повышение добычи более чем на 400 тыс баррелей в день, начиная с июня, совпало с аналогичным повышением, объявленным в прошлом месяце, когда группа приняла шокирующее решение вернуть втрое больше запланированного на май объёма. Альянс, возглавляемый Саудовской Аравией и Россией, отменяет длительные ограничения на добычу, которые должны были поддержать цены, но которые также стоили группе доли рынка.

Изменение стратегии уже привело к обвалу спредов текущей фьючерсной кривой и заставило наблюдателей с Уолл-стрит снизить ценовые прогнозы.

«Аналитики нефтяного рынка не ожидали, что 8 стран ОПЕК+ ускорят возврат объёмов нефти 2-й месяц подряд – особенно в условиях такой экономической неопределённости», – сказал Роб Туммель, старший портфельный менеджер Tortoise Capital. По прогнозам его компании, начиная с июня на мировых рынках нефти будет наблюдаться избыток предложения в размере 500 тыс баррелей в день, что может привести к снижению цен до уровня $50.

По словам делегатов, Саудовская Аравия дала понять, что за этим может последовать дальнейшее увеличение добычи на аналогичную величину. Угроза, по общему мнению, была направлена на таких производителей, как Казахстан и Ирак, которые накачивают нефть сверх установленных лимитов.

На фоне этого тарифная война президента США Дональда Трампа грозит подорвать экономический рост, подорвать доверие инвесторов и снизить спрос на энергоносители. Резкий поворот в политике ОПЕК+ придал дополнительный импульс устойчивой распродаже нефти, в результате чего нефть стала одним из самых низкодоходных основных сырьевых товаров 2025 года.

Снижение цен на энергоносители – если оно сохранится – может быть положительно воспринято центральными банками, в том числе членами Федеральной резервной системы, которые соберутся на этой неделе для оценки монетарной политики. Трамп, у которого в конце этого месяца запланирована поездка на Ближний Восток, призвал ОПЕК+ увеличить добычу и помочь снизить цены на энергоносители.

В то же время Саудовская Аравия стремится укрепить связи с Вашингтоном, который также ведёт переговоры о ядерной сделке с политическим противником Эр-Рияда и членом ОПЕК Ираном.

Что касается торговой войны, то Трамп заявил, что готов в какой-то момент снизить тарифы на китайскую продукцию, поскольку сейчас они настолько высоки, что 2 крупнейшие экономики мира, по сути, перестали вести бизнес друг с другом. Однако он заявил, что не планирует разговаривать со своим китайским коллегой на этой неделе.

Понимание маловероятного стремления Саудовской Аравии к снижению цен на нефть

При этом Эр-Рияд думает не только о стоимости барреля нефти.


Павильон ОПЕК на конференции по климату COP29 в ноябре 2024 года в Баку, Азербайджан

У картелей есть один – и только один – смысл существования: повышать цены. ОПЕК, самая известная из них, является хрестоматийным примером. Так почему же Саудовская Аравия, возглавляющая эту группу, заставляет цены падать?

По всей видимости, королевство пытается восстановить дисциплину среди производителей-изгоев: Казахстан, Ирак и Объединенные Арабские Эмираты нарушают установленный объём добычи. Чтобы заставить их смириться, Эр-Рияд голосует на заседаниях ОПЕК+ за увеличение добычи для всей группы, надеясь, что последующее снижение цен заставит нарушителей подчиниться.

В этом объяснении есть много смысла. Во-первых, потому что обман реален, становится всё хуже, а непокорные страны игнорируют предупреждения. Во-вторых, потому что Саудовская Аравия уже делала это раньше, развязывая ценовые войны против мошенников из ОПЕК в 1985-86, 1998 и 2020 годах.

Однако на Уолл-стрит не уверены, что всё дело только в этом.

Чтобы оценить нефтяную политику Саудовской Аравии, всегда полезно сосредоточиться на том, что королевство делает, а не на том, что говорит – как публично, так и в частном порядке. Действия вполне прозрачны: увеличение добычи, что приводит к снижению цен на нефть. Важно отметить, что Эр-Рияд не предпринимает никаких усилий, чтобы разговорить рынок. На самом деле, всё происходит с точностью до наоборот. В последние дни саудовцы спокойно отправили сообщение другим членам ОПЕК и не только: «Мы можем жить с низкими ценами на нефть». И если читать между строк, то Эр-Рияд, похоже, нацелен на поддержание цен на нефть марки Brent ниже $70 за баррель, а возможно, и ниже, что является значительным отходом от прежней политики так называемого «первого саудовского курса», предусматривавшей поддержание цен как можно ближе к $100.



Понимание нового подхода крайне важно для оценки результатов состоявшейся 5 мая последней встречи группы из восьми стран ОПЕК+. Желание наказать мошенников – одно из объяснений этого сдвига. Но Казахстан – скорее побочная выгода новой политики, чем её основная причина. Нефтяная политика Саудовской Аравии многогранна: она может преследовать несколько целей одновременно. Поэтому вот несколько обоснованных предположений о ключевых соображениях Эр-Рияда:

1) Саудовская Аравия осознала, что её прежняя политика «как можно ближе к $100 за баррель» неустойчива, поскольку требует дальнейшего сокращения добычи. Для поддержания высоких цен объём добычи в Саудовской Аравии в прошлом году был самым низким с 2011 года. Если бы Эр-Рияд продолжал политику высоких цен, он, вероятно, не смог бы увеличить добычу ни в 2025, ни в 2026 году. Перспективы после этого – в 2027 или 2028 году – выглядят всё более сложными для расширения добычи, что потенциально обрекает Эр-Рияд на снижение объёмов производства в будущем.

Добыча нефти в Саудовской Аравии упала до минимума с 2010 года

Королевство сократило добычу, пытаясь искусственно удержать цены на нефть на уровне $100 за баррель, но теперь отказалось от этой политики


Источник: Bloomberg
Примечание: среднегодовое значение

2) Министр энергетики Саудовской Аравии принц Абдель Азиз бин Салман уже давно признал, по крайней мере в частном порядке, что Эр-Рияд выиграл от санкций США в отношении двух соперников по ОПЕК+: Ирана и Венесуэлы. Если бы хоть один из них производил хоть что-то близкое к уровню, существовавшему до введения санкций, Саудовская Аравия уже давно столкнулась бы со снижением цен или сокращением добычи - или с тем и другим сразу. Принц Абдулазиз также исходил из того, что санкции не будут длиться вечно. Если Эр-Рияд почувствует приближение этого дня – скажем, потому что Белый дом ведёт переговоры с Тегераном, – то, вероятно, будет полезно увеличить добычу в преддверии возможных переговоров ОПЕК+ о том, как следует поступить с возвращением простаивающих мощностей.

3) Саудовская Аравия ведёт ценовые войны не только с конкурентами из ОПЕК+; исторически она также сражается с внешними производителями, крупнейшим из которых являются США. В 2014-16 годах она наводнила рынок, чтобы подавить американских производителей сланцевой нефти. Известно, что бывший министр нефти Саудовской Аравии Али аль-Наими в феврале 2016 года заявил американским буровикам, что они могут «снизить затраты, занять наличные или ликвидироваться» перед лицом цен ниже $50 за баррель. Но объявить ещё одну ценовую войну против сланцевых месторождений Эр-Рияду будет политически сложно. Правда, Дональд Трамп хочет снижения цен на нефть, даже если это повредит его внутренней энергетической промышленности. Но эксперты не уверены, что американские законодатели – например, сенаторы Тед Круз из Техаса и Лиза Мурковски из Аляски – согласны с этим.

4) На протяжении почти 10 лет Саудовская Аравия тесно сотрудничает с Россией. Но эти отношения, которые, по общему признанию, продлились дольше, чем многие изначально предполагали, выглядят скорее транзакционными, чем стратегическими. Президент России Владимир Путин налаживает сотрудничество с Трампом и в один прекрасный день Москва может отвернуться от Эр-Рияда. Возможно, саудовцы чувствуют изменение тона в Кремле и хеджируют свои ставки, увеличивая добычу до того, как возникнет реальный раскол.

5) Наконец, саудовцы ведут переговоры с США по нескольким вопросам: гарантии обороны, контракты на поставку оружия, Иран и саудовская гражданская ядерная программа. Нефть, безусловно, играет определённую роль в этих переговорах. Трамп отправится в Эр-Рияд в мае, сделав эту страну частью своей второй зарубежной поездки (первой была незапланированная поездка в Рим на похороны Папы Римского).

В конечном счёте, многие из этих соображений станут основой для обоснования Саудовской Аравии необходимости дальнейшего снижения цен на нефть. Одно из них будет главным, а остальные – побочными. Удержание Казахстана в узде, скорее всего, относится к последним, чем к первым.

Дальнейшие ожидания



При проторговке и закреплении под «круглым» уровнем $60/барр, можно будет ожидать дальнейшее снижение стоимости Brent вначале до $57-55 и затем вплоть до психологически важного уровня ≈$50.