Скачок TWD, выжидающий ФРС и ожидания снижения ставок в Европе

Начало недели ознаменовалось довольно бурным стартом на валютном рынке, особенно в Азии. Индекс доллара США (DXY), отслеживающий динамику доллара по отношению к корзине из шести основных валют, снизился к минимуму пятницы около 99.20. Основным катализатором, похоже, стал необычно резкий скачок тайваньского доллара (TWD), который показал самый большой внутридневной рост за последние десятилетия. Ликвидность, а точнее ее недостаток, сыграла здесь ключевую роль. По слухам, активные продажи USD происходили за счет тайваньских экспортеров, спекулирующих на укреплении TWD, что потенциально связано с текущими торговыми переговорами между США и Тайванем, где более сильная валюта может быть уступкой. Данная ситуация показала, как специфические региональные потоки могут вызвать «рябь» по всему глобальному комплексу USD, особенно когда глубина рынка невелика.

Укрепление TWD добавляет интересный аспект в переговоры по тарифам, проходящие между США и Тайванем. Одна из причин, по которой экспортеры покупают тайваньские доллары, заключается в том, что они ожидают, что власти допустят укрепление валюты, чтобы способствовать достижению торгового соглашения с США. Между тем, фьючерсы на ставку показывают, что вероятность снижения процентной ставки ФРС на майском заседании составляет всего 3,2% против 96,8% вероятности сохранения ставки без изменений. Вероятность снижения ставки на июньском заседании оценивается в 31,8%.

Более широкий фон для доллара остается сложным в преддверии заседания ФРС в среду. Хотя DXY сегодня ослаб, возможно, под влиянием движения TWD и некоторого закрытия позиций перед ФРС, глубинные сигналы с рынка ставок рисуют несколько иную картину. Доходность 10-летних казначейских облигаций США держится уверенно около 4,32%, отыграв недавнее снижение. Это отражает рынок, который все более скептически относится к скорому смягчению политики ФРС. Похоже, рынок переваривает недавние сильные данные, такие как уверенный отчет по NFP (Nonfarm Payrolls) за апрель, и, возможно, повышенные инфляционные ожидания, потенциально подогреваемые тарифной риторикой. Это приводит к "ястребиной" переоценке, которая в настоящее время поддерживает доходности, даже несмотря на то, что спотовый DXY демонстрирует некоторую слабость.

На фоне этой противоречивой долларовой динамики паре EUR/USD удалось продемонстрировать уверенное восстановление, вернувшись к отметке 1.1350 после тестирования минимумов около 1.1260 на прошлой неделе:



Этот подъем частично подпитывается сегодняшним отступлением доллара и сохраняющейся осторожностью в отношении торговой политики США. Интересно, что сама Еврозона представила смешанные сигналы. В то время как майский индекс доверия инвесторов Sentix показал заметное улучшение (до -8,1 с -19,5), указывая на некоторое ослабление пессимизма, недавние данные по инфляции HICP оказались немного выше ожиданий (базовый показатель 2,7% против прогноза 2,5%). Тем не менее, рынок продолжает склоняться к снижению ставки ЕЦБ в июне. Это говорит о том, что трейдеры отдают приоритет опасениям по поводу роста, особенно потенциальным препятствиям со стороны американского протекционизма, а не этому незначительному всплеску инфляции.

Комментарии вице-президента ЕЦБ де Гиндоса подкрепляют этот настрой на смягчение, сигнализируя об оптимизме относительно дальнейших сокращений в зависимости от траектории инфляции. Тема расхождения между нерешительным ФРС и более "голубиным" ЕЦБ остается центральной темой, хотя сегодняшняя ценовая динамика временно была в пользу евро. Стоит следить за данными по PMI в секторе услуг США сегодня в поисках нового импульса. Ожидается, что индекс ISM Services PMI снизится до 50,6 с 50,8 в марте, сигнализируя об умеренных темпах роста в секторе услуг.

В пятницу вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос в интервью австрийской газете Die Presse выразил уверенность, что центральный банк может продолжить снижение процентных ставок. «Это зависит от того, как будет развиваться инфляция. Но здесь мы можем быть оптимистами», — сказал де Гиндос, отвечая на вопрос, как долго ЕЦБ будет продолжать снижать процентные ставки. 

На этой неделе главным триггером для доллара США станет заседание ФРС по монетарной политике, решение по которому будет объявлено в среду. Широко ожидается, что ФРС оставит процентные ставки без изменений в диапазоне 4,25%-4,50%. Поэтому инвесторы будут внимательно следить за сопроводительным заявлением по монетарной политике и пресс-конференцией председателя ФРС Джерома Пауэлла, чтобы получить сигналы относительно будущей траектории процентных ставок.

Более сильные, чем ожидалось, данные по Nonfarm Payrolls (NFP) за апрель и повышенные инфляционные ожидания потребителей на фоне тарифной политики Дональда Трампа будут ограничивающим фактором для снижения процентных ставок ФРС.

Переходя к стерлингу, GBP/USD также получил поддержку, отскочив к отметке 1.3330 с области 1.3260 ранее днем:
 


Как и на всем рынке, торги были вялыми из-за банковского выходного в Великобритании. Изначально динамика фунта была несколько смешанной, отражая разнонаправленные течения. Главным риском для пары на этой неделе, несомненно, является решение Банка Англии (BoE) по денежно-кредитной политике в четверг. Нарастают ожидания снижения ставки: аналитики Bank of America (NYSE:BAC) (BofA) прогнозируют сокращение на 25 базисных пунктов (б.п.) до 4,25%, ссылаясь на ослабление инфляции, снижение цен на энергоносители и, что важно, экономические риски, связанные с потенциальными изменениями в торговой политике США при Трампе. Они даже ожидают, что один член Комитета по монетарной политике (MPC) проголосует за более глубокое снижение на 50 б.п.

Это предполагает, что Банк Англии потенциально больше склоняется к "голубиной" позиции ЕЦБ, чем к осторожной позиции ФРС, создавая потенциал для дальнейшего расхождения в политике, которое может оказать давление на GBP/USD в долгосрочной перспективе, несмотря на сегодняшний отскок. BofA также полагает, что потенциальные экономические риски на фоне тарифов Трампа, улучшение ситуации с внутренней инфляцией и снижение стоимости энергоносителей оправдывают снижение ставки. До конца года банк прогнозирует, что Банк Англии может снизить ставки еще дважды, не считая снижения ставки в четверг.


Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK