Смягчение тарифных угроз США привлекает покупателей в доллар

Индекс доллара (DXY), отражающий позиции американской валюты против корзины основных валют, продолжает торговаться в горизонтальном диапазоне, оттолкнувшись от годовых минимумов (область 103.30) на прошлой неделе. О повышательной тенденции пока говорить еще рано, однако задел, в виде более гибкой позиции администрации США по тарифам, есть, поэтому идет проверка на прочность верхней границы бокового коридора: 


 

 
Несмотря на сохраняющийся сценарий ФРС по двум снижениям ставки в 2024 году (по 25 б.п. каждое), рынки готовятся к более раннему началу цикла смягчения — вероятно, уже летом. Даже после выхода обновленного макроэкономического прогноза на прошлом заседании ФРС, который показал, что ЦБ ждет более высокий уровень инфляции в этом году, шансы на снижение ставки в июле выросли, с 46.7 до 49.4%:
 

 
Вероятно, это связано с опасениями замедления экономики из-за потенциального введения «таргетных» тарифов, информация о которых появилась на выходных.
 
Однако поддержку доллару оказывает рост доходности казначейских облигаций: инвесторы переоценивают инфляционные риски после пересмотра ФРС прогноза по CPI в сторону увеличения. Баланс между этими факторами — ключевой драйвер волатильности. 
 
Еврозона: признаки стабилизации в промышленности vs риски в секторе услуг 
 
Предварительные данные PMI от HCOB за март показали разнонаправленную динамику:  
- Индекс PMI в производственном секторе ЕС вырос до 48,7 (с 47,6 в феврале), превысив консенсус-прогноз 48,0. Это наивысший уровень с июня 2023 года, что указывает на замедление спада. 
- PMI сферы услуг снизился до 50,4 (с 50,6), достигнув 4-месячного минимума и недотянув до ожиданий 51,0.  
 
В Германии, крупнейшей экономике еврозоны, тренды схожи:  
- Производственный PMI подскочил до 48,3 (46,5 в феврале) — максимум за 31 месяц.  
- PMI услуг упал до 50,2 (51,1), что ниже прогноза 51,4.  
 
Рост в промышленности может быть связан с восстановлением глобальных цепочек поставок и ожиданиями бюджетного импульса в Германии, тогда как замедление в услугах сигнализирует о слабости внутреннего спроса. Это создает дилемму для ЕЦБ: преждевременное смягчение денежно-кредитной политики рискует усилить инфляцию в «негибком» секторе услуг.  
 
EUR/USD подтянулась до краткосрочного равновесного уровня в 1.0850 несмотря на смешанные данные из ЕС. Цена пытается покинуть краткосрочный коррекционный канал и технически это может сыграть как сигнал на завершение коррекции что создаст импульс для похода в область 1.09 где проходят скользящие средние:
 

 
 
На фунт стерлингов влияет контраст в политике ЦБ Англии:
  
- Банк Англии (BoE) сохранил умеренно-рестриктивный тон на мартовском заседании, что поддержало фунт. 
- GPBUSD с неохотой отступает от 1.30, но риски для GBP сохраняются — особенно на фоне подготовки бюджета Великобритании.
Сокращение госрасходов может привести к ошибкам в фискальном планировании, усиливая волатильность рынка гособлигаций:
 
 
 
 
Ближайшие события: фокус на данные из США и Великобритании
 
1. Предварительные PMI США за март (25 марта): слабые данные усилят ожидания раннего смягчения ДКП.
2. Выступления членов FOMC (в течение недели): любые намёки на сдвиг в сторону более мягкой политики спровоцируют давление на DXY.  
3. Индекс PCE (29 марта): базовая инфляция остаётся ключевым ориентиром для ФРС. Рост выше прогноза 2,8% г/г укрепит доллар.


Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK