Alphabet (NASDAQ:GOOGL) (NASDAQ: GOOGL | GOOG) торгуется по более низкому мультипликатору цена/прибыль, чем все её конкуренты из «Magnificent Seven», но стабильно растёт и имеет множество вариантов для будущего роста.
«Немногие акции волнуют нас так, как Alphabet. Сочетание быстрого роста, надежной прибыльности и великолепных перспектив делает её желанным активом», – аналитики StockStory.
Почему всем нравится Alphabet
Компания Alphabet (NASDAQ: GOOGL | GOOG), основанная студентами Стэнфорда Ларри Пейджем и Сергеем Брином в гараже в Менло-Парке, является материнской компанией одноименной поисковой системы Google, облачной платформы Google и YouTube.
Доминирующий Google Search от Alphabet находится в пантеоне лучших компаний. Это отражено в его устойчивом долгосрочном росте доходов и элитной операционной марже.
Со временем рентабельность компании стала ещё выше, что говорит о её преимуществах за счёт масштаба и операционной эффективности не только в её основном поисковом бизнесе, но и в Google Cloud Platform и YouTube.
Рост выручки и увеличение операционной маржи являются ключевыми составляющими для сильного роста EPS. У Google они есть и, если учесть также выкуп акций, можно понять, почему EPS резко вырос в долгосрочной перспективе.
Почему сейчас самое время купить Alphabet
Alphabet торгуется по $166,97 за акцию с форвардным коэффициентом цена/прибыль 20,6x. Хотя оптически высокий мультипликатор акций может вызвать краткосрочную волатильность, мы считаем, что оценка справедлива, учитывая ее качественные характеристики.
По определению, где вы покупаете акции, это влияет на доходность. Но согласно нашей работе по этой теме, качество бизнеса является гораздо более важным фактором, определяющим превосходство рынка в долгосрочной перспективе по сравнению с ценой входа.
Исследовательский отчёт Alphabet (GOOGL | GOOG): обновление за II квартал 2024 г.
Гигант интернет-рекламы Alphabet оправдал ожидания Уолл-стрит по доходам во II квартале 2024, продажи выросли на 13,6% в годовом исчислении до $84,74 млрд. EPS компании составил $1,89 на акцию, что на 2,4% выше консенсус-прогноза аналитиков.
Основные моменты II квартала 2024Alphabet:
Доход: $84,74 млрд против прогнозов аналитиков в $84,3 млрд (соответствует прогнозу)
Операционная прибыль (GAAP): $27,43 млрд против прогнозов аналитиков в $26,64 млрд (превышена на 2,9%)
EPS (GAAP): $1,89 против прогнозов аналитиков $1,85 (превышено на 2,4%)
Доход от поиска Google: $48,51 млрд против прогнозов аналитиков в $47,66 млрд (превышен на 1,8%)
Доход Google Cloud: $10,35 млрд против прогнозов аналитиков в $10,22 млрд (превышен на 1,3%)
Доход YouTube: $8,66 млрд против прогнозов аналитиков в $8,94 млрд (меньше на 3,1%)
Операционная прибыль Google Services: $29,67 млрд против прогнозов аналитиков в $28,04 млрд (превышена на 5,8%)
Операционная прибыль Google Cloud: $1,17 млрд против прогнозов аналитиков в $986,7 млн (превышена на 18,8%)
Операционная маржа: 32,4% по сравнению с 29,3% в том же квартале прошлого года
Маржа свободного денежного потока: 15,9% (снижение по сравнению с 29,2% в том же квартале прошлого года)
Рыночная капитализация: $2,02 трлн.
Ключевые темы и области обсуждения
ИИ, вероятно, сегодня самая горячая тема в мире инвестиций. Что касается Alphabet, спор идёт о том, как развитие ИИ повлияет на основной бизнес компании — поиск. Это бизнес, в котором Alphabet занимает доминирующую долю рынка, и он также очень прибыльный.
Навредит ли развитие ИИ Alphabet, поскольку OpenAI ChatGPT и даже Microsoft (NASDAQ:MSFT) Bing отнимут долю рынка у Google, когда-то считавшегося почти непобедимым на рынке онлайн-поиска? Или продукт Gemini от Alphabet, впервые анонсированный в декабре 2023 года, позволит компании доминировать на рынке поиска в течение многих лет или даже десятилетий, учитывая узнаваемость её бренда?
В качестве фона Gemini разработан для улучшения понимания естественного языка и достижения определенных порогов в разговорном и контекстном понимании. Короче говоря, он предназначен для предоставления ещё более точных и персонализированных результатов, что было бы повторением того, что сделало Google столь успешным десятилетия назад.
Несмотря на свой масштаб и доминирование, Alphabet не работает в вакууме. ChatGPT и новый улучшенный движок Bing от Microsoft (NASDAQ: MSFT) в настоящее время являются конкурентами Google Search, в то время как Meta* (NASDAQ:META) (NASDAQ: META) выходит за рамки социальных сетей и выходит на рынок онлайн-поиска со своим помощником на базе искусственного интеллекта.
Alphabet часто сталкивается с Microsoft, поскольку это также один из её главных конкурентов на рынке публичных облачных сервисов наряду с грозным AWS от Amazon (NASDAQ:AMZN) (NASDAQ: AMZN). Наконец, Netflix (NASDAQ:NFLX) (NASDAQ: NFLX), Disney (NYSE:DIS) (NYSE: DIS) и многие другие платформы потокового видео соревнуются с сегментом YouTube компании.
Краткий обзор компании
Alphabet — американский холдинг, появившийся в 2015 году в результате реорганизации Google. Холдинг с помощью своих дочерних компаний занимается распространением интернет-рекламы во всем мире. На долю Google приходятся такие интернет-службы, как: Поиск, Реклама, Карты, YouTube, Приложения, Диск, Android, Chrome и Google Play, техническая инфраструктура и новейшие разработки, в том числе, искусственный интеллект. Alphabet стал крупнейшей компанией в мире по рыночной капитализации. Штаб-квартира находится в Маунтин-Вью, Калифорния.
Поисковая система Google — первоначальный продукт Alphabet — используется для более чем 80% интернет-поиска, а масштаб данных, которые она генерирует, делает компанию крупнейшим получателем долларов онлайн-рекламы в мире. Рекламные инструменты и рекламные блоки Google Search являются одними из самых эффективных на рынке, поскольку поисковые запросы исключают догадки для рекламодателей, напрямую показывая намерение, что делает его одной из самых эффективных форм онлайн-рекламы.
Наряду с Google Search, видеохостинговый сайт Alphabet YouTube имеет более 2,5 млрд пользователей в месяц, а также более 1 млрд пользователей Gmail, веб-браузера Chrome и продуктов Google Maps. Наконец, его мобильная операционная система Android является серьёзным конкурентом операционной системы iOS от Apple (NASDAQ:AAPL) и используется почти половиной населения Земли.
В сфере бизнес-услуг компания управляет быстрорастущей Google Cloud Platform (GCP), крупным сервисом облачных вычислений, который конкурирует с Amazon's AWS и Microsoft Azure в сфере облачного хранения, вычислений и управления базами данных. Alphabet принадлежит ряд других проектов, в том числе компания по автономному вождению Waymo и исследовательская компания в области естественных наук Verily.
Инструменты искусственного интеллекта и машинного обучения Alphabet считаются одними из самых совершенных в мире, и вопрос в том, сможет ли компания использовать эти преимущества, чтобы занять большую долю в поиске и облачных вычислениях, а возможно, даже создать следующую новую технологию.
Рост доходов
Alphabet доказывает, что огромные, масштабные компании все ещё могут быстро расти. Доходная база компании, составлявшая $148,3 млрд 5 лет назад, за последний год выросла более чем вдвое, до $328,3 млрд, что означает невероятный годовой темп роста в 17,2%.
За тот же период Amazon, Microsoft и Apple показали темпы роста выручки на 19,1%, 14,3% и 8,3% соответственно. Это важное соображение, поскольку инвесторы часто используют сравнения в качестве отправной точки для своих оценок. Учитывая эти контрольные показатели, эксперты считают, что цена Alphabet очень привлекательна.Источник: Yahoo Finance
Долгосрочный рост преобладает в фундаментальных показателях, но для технологических компаний с большой капитализацией исторический обзор за полдесятилетия может упустить новые тенденции, такие как ИИ. Годовой рост выручки Alphabet на 8,6% за последние 2 года ниже пятилетнего тренда, но всё равно считается, что результаты были достойны.
В этом квартале рост выручки Alphabet в годовом исчислении составил 13,6%, а выручка в размере $84,74 млрд. совпала с оценками Уолл-стрит. Заглядывая вперёд, Уолл-стрит ожидает, что продажи вырастут на 11,2% в течение следующих 12 месяцев, что является ускорением по сравнению с 2-мя последними годами. Этот прогноз достоин восхищения для компании такого масштаба и иллюстрирует, что рынок готовится к успеху для её продуктов, поддерживающих ИИ.
Поиск Google: хлеб насущный для Alphabet
Самый актуальный вопрос, который сегодня задаёт Alphabet, звучит так: «Смогут ли новые продукты на основе ИИ, такие как ChatGPT, разрушить Google Search и его 80%-ную долю рынка?».
Можно получить более глубокое представление, сравнив Google Search с Meta и Bing от Microsoft. Meta является эквивалентом Alphabet в рекламе в социальных сетях и осуществляет поиск с Meta AI, работающим на основе большой языковой модели Llama. Bing является более прямым конкурентом и выигрывает от своей интеграции с ChatGPT через партнёрство Microsoft с OpenAI, хотя он и является игроком номер 2 с большим отставанием.
Google Search, безусловно, является самой значительной частью дохода Alphabet — 56,9%, и он рос на 15,4% в годовом исчислении за последние 5 лет, медленнее, чем общий доход. В предыдущие 2 года также наблюдалось замедление, поскольку он рос на 7,5% в год.
Если посмотреть на конкурентную среду, то её двухлетний результат оказался ниже, чем у Meta (12%). Это показывает, что цифровые рекламные доллары могут перетекать в социальные сети благодаря улучшенным алгоритмам искусственного интеллекта и возможностям таргетинга Meta. Сторонники Alphabet утверждают, что эта тенденция может измениться, поскольку окупаемость инвестиций в рекламу на основе ключевых слов более ощутима, но в последнее время это не так.Источник: Yahoo Finance
Квартальные показатели особенно актуальны для Alphabet, поскольку они отражают рост ИИ и сигнализируют о том, переоценивают ли инвесторы его конкурентное влияние. Быки могут радоваться, поскольку выручка Google Search во II квартале превзошла ожидания, превзойдя консенсус Уолл-стрит на 1,8%. Сегмент зафиксировал солидный рост в годовом исчислении на 13,8%.
Хотя это было медленнее, чем 19% у Bing, важно учитывать, что Bing начинает с гораздо меньшей базы доходов и пока не представляет значительной угрозы. Тем не менее, Alphabet должен продолжать возглавлять прогнозы Уолл-стрит по Google Search и хорошо выступать в других сегментах, таких как Google Cloud Platform и YouTube, чтобы выиграть в конкурентной борьбе.
Google Cloud Platform: быстрорастущая лошадка
Почти все современные интернет-приложения построены на общедоступной облачной инфраструктуре. AWS — это огромный успех для Amazon, и неудивительно, что Alphabet хочет отхватить свой кусок пирога. Но сможет ли она догнать AWS?
Доход Alphabet's Google Cloud Platform (GCP) рос впечатляющими темпами за последние 5 лет, достигнув 39,3% в годовом исчислении. На двухлетней основе рост составил 28,8%. Это медленнее, чем пятилетний темп, но всё равно впечатляет, поскольку он отработал с доходной базой в $22,63 млрд.
С 2019 года доля GCP в консолидированной выручке выросла с 4,8% до 11,4% на сегодняшний день, и ожидается, что со временем она будет увеличиваться, поскольку рост сегмента продолжает опережать рост поиска и бизнеса в целом.
Сравнивая GCP с его «гипермасштабируемыми» аналогами, видно, что он сильно отстаёт находясь 3 месте — его доход по текущему темпу (продажи текущего квартала, умноженные на 4) составляет около $40 млрд, в то время как AWS и Azure (платформа облачных вычислений Microsoft) идут по графику примерно в $105,1 млрд и $80 млрд соответственно. Меньшая доходная база GCP облегчает рост, но надвигающийся вопрос заключается в том, сможет ли он когда-нибудь догнать его по масштабу и продемонстрировать такую же норму прибыли.Источник: Yahoo Finance
В этом квартале выручка GCP выросла на 28,8%, превзойдя ожидания на 1,3%. Рост был быстрее, чем у AWS (18,7%), но медленнее, чем у Azure (29%). Учитывая разницу в размерах, GCP должна последовательно опережать своих конкурентов в течение длительного периода, чтобы иметь хоть какой-то шанс превзойти конкурентов.
Валовая прибыль
Самый большой источник дохода Alphabet — реклама в Google Search — также весьма прибыльна. Его валовая прибыль обычно превышает 75%, поскольку себестоимость проданных товаров низкая — в основном она состоит из затрат на приобретение трафика или платежей браузерам и мобильным операторам за направление веб-трафика на google.com.
Другие направления деятельности компании, такие как GCP и YouTube, с их центрами обработки данных и расходами на контент, имеют более низкую валовую прибыль, чем Search, поэтому они тянут вниз общую экономику подразделения. Тем не менее, консолидированная валовая прибыль Alphabet остаётся стабильной, поскольку в среднем она составляла 56,1% за последние 5 лет. Это служит хорошей отправной точкой для конечной операционной прибыльности и свободного денежного потока.Источник: Yahoo Finance
Валовая прибыль Alphabet составила 58,1% во II квартале, что сопоставимо с аналогичным кварталом прошлого года. Это означает, что из каждых $100 выручки $58,10 были инвестированы в продажи, маркетинг, НИОКР и общие административные расходы.
Операционная маржа
Операционная маржа — ключевой показатель прибыльности Alphabet. Это часть выручки, остающаяся после учёта всех операционных расходов — от ИТ-инфраструктуры, обеспечивающей онлайн-поиск, до разработки продуктов и административных расходов.
Alphabet была хорошо отлаженной машиной в течение последних 5 лет. Она продемонстрировала феноменальную прибыльность для потребительского интернет-бизнеса, имея среднюю операционную маржу в 27,3%. Однако требуется более детальное рассмотрение, поскольку отдельные направления бизнеса компании имеют очень разные профили маржи.
Сегмент Google Services, включающий поиск, YouTube, смартфоны Pixel и другие доходы от рекламы, за последние 5 лет продемонстрировал среднюю операционную маржу в размере 35,2% (отдельная прибыльность поиска и YouTube не раскрывается).Источник: Yahoo Finance
В то же время Google Cloud — это совсем другая история, поскольку он терял деньги со средней операционной маржой в 7,9%. Ярким пятном стала маржа этого квартала в 11,3%, что показывает, что бизнес приобретает некоторое операционное плечо. Тем не менее, последняя маржа GCP значительно ниже квартального показателя AWS в 35,5%. GCP предстоит долгий путь, чтобы наверстать упущенное и по масштабу, и по марже, что неудивительно, поскольку вторая динамика во многом зависит от первой.Источник: Yahoo Finance
Если сложить всё вместе, то годовая операционная маржа Alphabet выросла на 10,1% за последние 5 лет. Это расширение было обусловлено операционным плечом в сфере услуг и переходом GCP из неприбыльной в прибыльную. Если Alphabet сможет избежать избыточного найма и продолжить повышать прибыльность GCP текущими темпами, долгосрочная маржа может стать ещё выше.Источник: Yahoo Finance
Во II квартале Alphabet получила операционную прибыль в размере 32,4%, что на 3,1% больше, чем в предыдущем году. Этот рост был обнадёживающим, и поскольку операционная прибыль компании выросла больше, чем её валовая прибыль, можно сделать вывод, что в последнее время она была более эффективной с такими расходами, как продажи, маркетинг, НИОКР и административные накладные расходы. Заглядывая вперёд, Уолл-стрит ожидает, что Alphabet станет более прибыльной. Аналитики ожидают, что операционная прибыль компании за последние 12 месяцев в размере 29,8% вырастет до 31,7% в следующем году.
EPS
Долгосрочное изменение прибыли на акцию (EPS) отслеживается наряду с выручкой и маржой, поскольку это говорит о том, был ли рост компании прибыльным и что ещё может повлиять на доходы акционеров.
EPS Alphabet росла на поразительные 23,4% годового темпа роста за последние 5 лет, что выше, чем её годовой рост выручки в 17,2%. Это говорит о том, что компания становится всё более прибыльной по мере своего расширения.Источник: Yahoo Finance
Погружение в нюансы доходов Alphabet может дать лучшее понимание её результатов. Как уже упоминалось ранее, операционная маржа Alphabet увеличилась на 10,1% за последние 5 лет. Вдобавок к этому, количество её акций сократилось на 10,7%. Это позитивные знаки для акционеров, поскольку улучшение прибыльности и выкуп акций ускоряют рост EPS относительно роста выручки.Источник: Yahoo Finance
Как и в случае с выручкой, EPS анализируется за более поздний период, поскольку это может дать представление о новом направлении или развитии бизнеса. Для Alphabet её двухлетний годовой рост EPS на 13,8% был ниже пятилетнего тренда. Стратеги по-прежнему считают, что её рост был хорошим и может ускориться в будущем, если компания достигнет своих амбиций в области ИИ.
Во II квартале Alphabet сообщила о EPS в размере $1,89, что выше $1,44 в том же квартале прошлого года. Эта цифра превзошла оценки аналитиков на 2,4%. В течение следующих 12 месяцев Уолл-стрит ожидает, что EPS Alphabet за весь год составит $6,97 увеличившись на 16,6%.
Наличные решают всё
Хотя прибыль, несомненно, имеет большое значение для оценки эффективности работы компании, аналитики считают, что наличные деньги — это ещё важнее, поскольку бухгалтерскую прибыль нельзя использовать для оплаты счетов или инвестиций в будущее.
Alphabet показала надёжную денежную прибыльность, обусловленную её привлекательной бизнес-моделью, которая позволяет ей реинвестировать или возвращать капитал инвесторам, сохраняя при этом денежную подушку. Маржа свободного денежного потока компании в среднем составляла 22,4% за последние 5 лет, что весьма впечатляет для потребительского интернет-бизнеса.
Возвращаясь назад, можно отметить, что Alphabet сохранила свою маржу за это время, что свидетельствует о стабильном приросте свободного денежного потока.Источник: Yahoo Finance
Свободный денежный поток Alphabet составил $13,45 млрд во II квартале, что эквивалентно марже в 15,9%. Денежная рентабельность компании снизилась, поскольку она была на 13,3% ниже, чем в том же квартале прошлого года, но не стоит слишком много рассчитывать на краткосрочную перспективу, поскольку инвестиционные потребности могут быть сезонными, что приводит к временным колебаниям. Долгосрочные тенденции имеют большее значение.
Аналитики прогнозируют, что в течении следующего года конверсия наличности Alphabet улучшится. Их консенсусные оценки подразумевают, что её маржа свободного денежного потока в 18,5% за последние 12 месяцев увеличится до 24,2%, что даст ей больше гибкости для инвестиций, выкупа акций и дивидендов.
Возврат инвестированного капитала (ROIC)
EPS и свободный денежный поток говорят о том, была ли компания прибыльной, увеличивая свой доход. Но была ли она эффективной с точки зрения капитала? ROIC компании объясняет это, показывая, сколько операционной прибыли компания получает по сравнению с деньгами, которые она привлекла (долг и капитал).
Средний показатель ROIC Alphabet за 5 лет составил 36,7%, что ставит её в один ряд с лучшими потребительскими интернет-компаниями. Так же, как все хотели бы, чтобы их инвестиционные доллары приносили доход, инвестированный капитал Alphabet принёс превосходную прибыль.Источник: Yahoo Finance
Однако тенденция в ROIC часто удивляет рынок и движет стоимость акций. ROIC Alphabet значительно вырос за последние несколько лет. Это отличный знак, если учесть уже и так высокую доходность компании. Это может означать, что её конкурентное преимущество или возможности прибыльного бизнеса всё больше расширяются.
Оценка баланса
Крупные корпорации, такие как Alphabet, привлекательны для многих инвесторов во времена нестабильности благодаря своим крепким балансам, которые смягчают слабый спрос.
Alphabet имеет на своем балансе ошеломляющие $100,7 млрд наличных (это не опечатка) по сравнению с $24,95 млрд долга. Эта чистая денежная позиция в $75,78 млрд составляет 3,8% от её рыночной капитализации и шокирующе больше, чем стоимость большинства публичных компаний, что даёт ей свободу занимать деньги, возвращать капитал акционерам или инвестировать в инициативы роста. Кредитное плечо здесь не является проблемой.
Основные выводы из результатов Alphabet за II квартал
Выручка немного превзошла ожидания, несмотря на промах по выручке сегмента YouTube. Показатели операционной прибыли и EPS убедительно превзошли все прогнозы аналитиков. В целом квартал был неоднозначным и рынок будет ждать более подробной информации о финансовых перспективах Alphabet, которая обычно предоставляется на конференции по доходам. Сразу после публикации доходов 23 июля акции упали с гэпом на 6,28%.
Сейчас самое время покупать Alphabet?
Распространенная ошибка, которую следует отметить, это когда инвесторы решают, покупать акции или нет, заключается в том, что они просто смотрят на последние результаты прибыли. Качество бизнеса и оценка имеют намного большее значение, поэтому крайне важно понимать эту динамику.
Есть несколько причин, по которым Alphabet считается элитной потребительской интернет-компанией. Прежде всего, превосходный долгосрочный рост доходов компании, обусловленный Google Cloud Platform, сигнализирует о наличии у неё неиспользованных рыночных возможностей. Вдобавок ко всему, её бережливая база затрат приводит к сильной операционной марже, а её расширение операционной маржи показывает, что она стала ещё более эффективной в создании и продаже своих продуктов и услуг.
Коэффициент цена/прибыль Alphabet на основе следующих 12 месяцев составляет 20,6x. Сканируя потребительское интернет-пространство сегодня, качества Alphabet действительно выделяются и рынку нравится стоимость её бумаг.
Аналитики Уолл-стрит прогнозируют, что годовая цена акций компании составит $195,14 (по сравнению с текущей ценой акций около $165), а это означает, что они видят потенциал роста в покупке Alphabet даже в краткосрочной перспективе. Ближайшей целью выступает перехай на $193,31 (+17,6%).