- Сильные квартальные результаты Nvidia вызвали разочарование у рынка, подчеркнув то, как инвесторы предвосхищают и действуют, руководствуясь ожиданиями.
- Высокие оценки могут приводить к более низкой будущей доходности и делать акции уязвимыми даже к незначительным опасениям.
- Для долгосрочного инвестиционного успеха инвесторам крайне важно понимать поведение рынка и связанные с оценками риски.
- Инструмент InvestingPro «Справедливая стоимость» поможет вам в один клик узнать, какие акции стоит держать, а какие — продавать. Оформить подписку!
Ранее в этом месяце я рассказал о базовых стратегиях, которые помогают инвесторам справляться с рыночной волатильностью. Эти стратегии базируются на двух основных принципах, к которым было бы полезно обратиться еще раз:
- Рынки предвидят.
- Настроениями управляют ожидания.
Представьте, что вы бросили в колодец 1 доллар и чудесным образом получили обратно 5 долларов. На следующий день вы получили уже 10 долларов.
Этот паттерн сохраняется 10 дней, и затем в последний день вы бросаете в колодец 1 доллар и получаете 1000 долларов. Сколько бы вы рассчитывали получить на 11-й день? Наверняка больше 1000 долларов.
Этот паттерн позитивного подкрепления совпадает с тем, что происходит с инвесторами в случае с Nvidia (NASDAQ:NVDA).
Акции компании неизменно приносят инвесторам прекрасный доход в последние годы и часто превосходят ожидания. И все же, несмотря на опубликованные вчера замечательные квартальные результаты, акции по итогам торгов снизились на 2,10% и продолжили нести потери после закрытия регулярной сессии, вызвав обеспокоенность у многих инвесторов.
Чем было вызвано падение?
Квартальный отчет оказался сильным: прибыль и выручка подскочили более чем на 100% по сравнению с сопоставимым кварталом прошлого года — это поистине выдающееся достижение. Столь же радужными были прогнозы компании.
Но не забывайте о двух упомянутых выше факторах.
Сначала рынки предвидят.
Но что они предвидят? В случае с Nvidia реакция рынка указывает на поводы для беспокойства, упомянутые в отчете, в том числе:
- Производственные проблемы с новым чипом Blackwell.
- Инвестиции в ИИ, каким бы сильным ни был ажиотаж, дорого обходятся компании, если судить по ROI CAPEX (это могут подтвердить другие компании «великолепной семерки»).
- Ожидаемая на третий квартал выручка впечатляет, но все же оказалась слегка ниже (заоблачных) ожиданий.
А это подводит нас к теме оценок.
Высокие оценки сопряжены с серьезными рисками. Во-первых, высокие оценки сегодня означают более низкую ожидаемую доходность в будущем. Во-вторых, когда оценки высокие, лучшие исходы уже учтены в котировках.
Это подводит нас ко второму фактору: инвесторы действуют, руководствуясь ожиданиями. Когда акции торгуются с мультипликатором почти 70 к прибыли и почти 40 к продажам, в этих оценках уже заложены самые благоприятные сценарии.
Для того чтобы подорвать уверенность и пошатнуть на вид непоколебимые убеждения, многого не надо.
Несколько месяцев назад мне посчастливилось взять интервью у Говарда Маркса, и он проиллюстрировал эту мысль примером о двух стопках: в одной актив с заоблачными оценками, которым хотят владеть все, а в другой — игнорируемый всеми недооцененный актив.
Какой актив перспективнее? Тот, что находится во второй стопке, конечно же.
И напоследок: когда акции стоят больше $3 трлн, им будет непросто достигнуть $5 трлн или $10 трлн. Если же акции сегодня стоят $10 млрд, им будет сравнительно проще достигнуть $80 млрд или $100 млрд.
Все дело всегда в цифрах и поведенческих финансах.
Я не берусь прогнозировать, что произойдет с Nvidia сегодня — упадут ли акции на двузначный процент или совершат отскок. Но мне известно следующее: если мы хотим добиться успеха на рынке на длинном горизонте, нам необходимо руководствоваться ключевыми инвестиционными принципами, например теми, о которых я рассказывал в своих статьях.
Все остальное — это не более чем фортуна.
***
Дисклеймер: Эта статья была написана исключительно в информационных целях. Она не преследует цель побудить читателя к покупке активов и не представляет собой запрос, предложение, совет, консультацию или рекомендацию об инвестировании. Не забывайте о том, что любой актив оценивается исходя из различных параметров и подвержен существенным рискам; читатель должен сам принимать решения об инвестировании и брать на себя сопряженные с ними риски. Мы также не занимаемся предоставлением инвестиционных консалтинговых услуг. Мы никогда не свяжемся с вами, чтобы предложить вам инвестиционные или консалтинговые услуги.