Американские рынки акций вчера снова оказались под ударом на фоне сворачивания торговли на разнице процентных ставок и обвала японского индекса Nikkei 225. Во вторник Nikkei отскочил на 10,2%, почти полностью нивелировав падение понедельника на 12,4%, в результате которого он оказался на территории «медвежьего» рынка. Уолл-стрит сегодня утром демонстрирует признаки стабилизации: фьючерсы на S&P 500 повышались на 1,5%.
Сейчас главное понять, как далеко может зайти этот процесс разворота торговли на разнице процентных ставок и где находится точка равновесия, поскольку это даст нам понять, когда худшее останется позади. Если посмотреть на спреды между доходностью 10-летних трежерис и 10-летних гособлигаций Японии, то для кэрри-трейд с иеной сейчас наступил переломный момент, поскольку спред составляет около 2,9%. Пробой поддержки в районе 2,9%, вероятно, приведет к дальнейшему сужению спреда и падению иены.
Если спред стабилизируется, то стабилизируется и пара USD/JPY. Все очень просто.
Призывы к экстренному понижению ставок в США абсурдны
S&P 500 пока не упал даже на 10%, а уже раздаются призывы к экстренному понижению ставок. Рынок падает на 10%, а ФРС начинает понижать ставки на 75 базисных пунктов между заседаниями. Да такого просто не бывает! Худшее, что сейчас может сделать ФРС, это понизить ставки, поскольку это создало бы еще больше моральных рисков, чем уже есть, и спровоцировало бы коллапс спредов ставок, лишь усугубив недавние колебания USD/JPY.
Индексу S&P 500 еще есть куда падать, при этом он все равно останется гораздо выше уровней октября 2023 года, когда он вырос по той простой причине, что финансовые условия смягчились, а подразумеваемая волатильность резко снизилась. Смягчению финансовых условий во многом способствовала динамика пары USD/JPY, а теперь этот процесс обернулся вспять, и мы можем видеть увеличение спредов даже по высокодоходным облигациям. Это означает, что финансовые условия снова ужесточаются.
Между тем, дисперсия волатильности осталась позади — индекс подразумеваемой корреляции вчера достиг 38. Только вдумайтесь, что 12 июля этот показатель опустился ниже уровня 3.
Так могут ли рынки восстановиться на этой неделе? Безусловно. Вернется ли на рынки спокойствие на пару дней? Да. Но Банк Японии повысил ставки — этого уже не изменить. ФРС, похоже, намерена рано или поздно понизить ставки — этого тоже не изменить. Торговля в расчете на длительное сохранение высоких ставок в США осталась в прошлом. Не говоря уже о том, что сейчас разворачивается вспять и процесс перетока средств из облигаций в акции.