На мой взгляд, один из крупнейших рисков, которые держат акции низко, — случаи приостановки и задержки импорта из Китая, которые начались с июня. Они связаны с новыми санкциями, в рамках которых был расширен список категорий товаров, за экспорт в Россию которых накладываются вторичные санкции.
Если импорт снижается, это приводит к укреплению рубля и одновременно дефициту товаров, т.е. результат — это крепкий рубль + повышенная инфляция. Крепкий рубль — это негатив для экспортеров, дефицит товаров — это негатив для импортеров, а повышение инфляции смещает ожидания по ключевой ставки в сторону более высоких значений.
Но после введения новых санкций прошло уже около месяца, и мы видим, что рубль перестал укрепляться и последние две недели выглядит довольно стабильным, что не соотносится с предпосылкой о приостановке импорта. Разберемся, что известно на текущий момент.
— По данным за 6 мес. мы видим, что в июне не было заметного падения импорта (хотя санкции уже действовали часть месяца); по данным китайской таможни, экспорт в Россию в июне рос.
— Индекс автомобильных грузоперевозок ATI.SU показывает стабильные значения в динамике ставок и даже рост на 1% за последние 4 недели (т.е. спрос на грузоперевозки, вероятно, такой же, а значительная часть грузоперевозок связана с импортом).
— Центральный банк в июльском отчете о макроэкономических и финансовых трендах отметил сложности с логистикой импортной продукции и ожидания роста издержек на доставку в качестве проинфляционных факторов.
— СМИ пишут о том, что импортеры могут использовать альтернативные цепочки платежей через страны СНГ и криптовалюты, но это увеличивает транзакционные издержки.
— Силуанов заявил, что снижение доли обязательной продажи валютной выручки связано с более гибкой внешней торговлей: эту выручку удобнее оставлять за рубежом, чтобы на нее покупать импорт.
Итого: пока можно констатировать, что июньские санкции не привели к обвалу импорта в июне. Июльские данные мы увидим позже, но, судя по курсу рубля и другим косвенным признакам (отсутствие сигналов о масштабных проблемах?), скорее всего, и в июле импорт продолжается. Проблемы с импортом —важный риск, и за этой ситуацией нужно пристально следить, но пока что по этой теме я осторожный оптимист: похоже, что на уровне экономики ничего не страшного не случилось.
Александр Сайганов, Head of Research в Invest Heroes
Если импорт снижается, это приводит к укреплению рубля и одновременно дефициту товаров, т.е. результат — это крепкий рубль + повышенная инфляция. Крепкий рубль — это негатив для экспортеров, дефицит товаров — это негатив для импортеров, а повышение инфляции смещает ожидания по ключевой ставки в сторону более высоких значений.
Но после введения новых санкций прошло уже около месяца, и мы видим, что рубль перестал укрепляться и последние две недели выглядит довольно стабильным, что не соотносится с предпосылкой о приостановке импорта. Разберемся, что известно на текущий момент.
— По данным за 6 мес. мы видим, что в июне не было заметного падения импорта (хотя санкции уже действовали часть месяца); по данным китайской таможни, экспорт в Россию в июне рос.
— Индекс автомобильных грузоперевозок ATI.SU показывает стабильные значения в динамике ставок и даже рост на 1% за последние 4 недели (т.е. спрос на грузоперевозки, вероятно, такой же, а значительная часть грузоперевозок связана с импортом).
— Центральный банк в июльском отчете о макроэкономических и финансовых трендах отметил сложности с логистикой импортной продукции и ожидания роста издержек на доставку в качестве проинфляционных факторов.
— СМИ пишут о том, что импортеры могут использовать альтернативные цепочки платежей через страны СНГ и криптовалюты, но это увеличивает транзакционные издержки.
— Силуанов заявил, что снижение доли обязательной продажи валютной выручки связано с более гибкой внешней торговлей: эту выручку удобнее оставлять за рубежом, чтобы на нее покупать импорт.
Итого: пока можно констатировать, что июньские санкции не привели к обвалу импорта в июне. Июльские данные мы увидим позже, но, судя по курсу рубля и другим косвенным признакам (отсутствие сигналов о масштабных проблемах?), скорее всего, и в июле импорт продолжается. Проблемы с импортом —важный риск, и за этой ситуацией нужно пристально следить, но пока что по этой теме я осторожный оптимист: похоже, что на уровне экономики ничего не страшного не случилось.
Александр Сайганов, Head of Research в Invest Heroes