HP INC: Стоит ли инвестировать в поставщика продуктов для ПК из США?

HP Inc. — глобальный поставщик продуктов, технологий, программного обеспечения, решений и услуг для индивидуальных потребителей, малых, средних и крупных предприятий.
 
Предложения HP включают персональные компьютеры и другие мобильные устройства доступа, а также продукты, связанные с визуализацией и печатью, в том числе и 3D печать.
 
HP Inc.  образовалась при разделении Hewlett Packard (NYSE:HPE) Company в августе 2015 года (второй компанией стала HP Enterprise). Штаб-квартира компании находится в Пало-Альто, Калифорния.
Компания предлагает полный набор гибридных рабочих решений, а также широкий спектр различного оборудования, периферийных устройств и услуг, что является огромным преимуществом на рынке.
 
Инновационные решения компании, обеспечивающие гибкость, простоту, безопасность и устойчивость работы набирают популярность. Компания совершенствует свою бизнес-модель: переводит все больше предложений на подписку и увеличивает ценность каждого клиента.
 
Несмотря на то, что доходность акции в 2023 оказалась ниже, чем доходность индекса S&P, в долгосрочной перспективе акции компании могут вырасти. HP - это компания c устойчивой бизнес-моделью, обладающая потенциалом роста даже в условиях повышения процентных ставок и возможной рецессии. Внутри компания использует ИИ для ускорения цифровой трансформации, которая открывает новые возможности и повышает эффективность.

Выручка компании за 4 квартал 2023 года составила $13,817 млрд (ожидалась $13,66 млрд), прибыль на акцию $0,90 (оказалась в рамках ожиданий), GM% 21,6% (ожидалось 21,1%), FCF составил $1,825 млрд.
 
В сегменте ПК выручка составила $9,398 млрд (- 8% г/г и +5% кв/кв), при этом следует отметить, что спрос на ПК для личного использования вырос на 9%, для коммерческого сократился на 6%. Сегмент Печать продемонстрировал выручку в размере $4,418 млрд. Руководство отметило слабый спрос и вероятную потерю доли рынка в пользу японских конкурентов.
 
HP получит субсидии на производство ИТ-оборудования в Индии. Компания стремится переместить производственную базу в Таиланд с целью сокращения затрат.
 
Ожидается рост маржинальности благодаря сокращению затрат, что может положительно отразиться на свободном денежном потоке и способствовать увеличению дивидендных выплат и ускорению роста прибыли на акцию, а также обеспечить стабильный обратный выкуп акций.
 
Компания станет бенефициаром восстановления рынка ПК (со времени пандемии прошло почти 3 года, что соответствует циклу обновления корпоративных и личных ПК), вероятно, более активная фаза восстановления придется на 2П2024 года финансового года. В 2024 году спрос на единицу продукции будет расти также и за счет других факторов, независимо от того, что произойдет с ПК с искусственным интеллектом.
 
Исследовательская компания Canalys прогнозирует рост продаж ПК на 8% в 2024 году. Предстоящее прекращение поддержки Microsoft (NASDAQ:MSFT) Windows 10 в 2025 году, как ожидается, вызовет шквал обновлений среди корпоративных клиентов в 2024 году и далее.
 
Компания существенно сократила избыточные запасы, что должно позволить выпускать новые модели в больших количествах.
 
Компания реализует общекорпоративную стратегию искусственного интеллекта, сосредоточенную на трех областях: новых категориях продуктов, новых цифровых услугах и решениях, внутренней производительности.
 
Возможность запуска генеративных приложений ИИ на ПК обеспечит персонализированный опыт, уменьшит задержку, обеспечит лучшую безопасность и защиту конфиденциальности, а также снизит затраты. Компания начинает коммерциализировать устройства с поддержкой ИИ, ожидается, что темпы роста категории ПК могут удвоиться в течение следующих трех лет.

Основные мультипликаторы компании ниже среднеотраслевых, дивиденды выше, чем у конкурентов. Долговая нагрузка превышает среднеотраслевой показатель, но находится на комфортном уровне и не вызывает опасения.

Риски
 
Berkshire Hathaway (NYSE:BRKb) продала акции HP в сентябре по цене около $25 за штуку (существенно ниже средней цены покупки, которая составила $30). Косвенно это может свидетельствовать о том, что она не верит в быстрое восстановление рынка ПК. В течение сентября Berkshire уменьшили количество акций HP со 120 млн до 106 млн штук. Сейчас их доля составляет 10,7%.
 
Подразделение по производству средств для печати вызывает опасение инвесторов: низкая маржа, растет конкуренция (из-за слабой йены японская техника более конкурентоспособна по цене и набирает все большую популярность среди пользователей).
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Евгений Шатов, управляющий партнёр "Борселл"