Ситуация вокруг обмена акций Яндекса (MCX:YNDX) становится всё сложнее.
Напомним: ранее, в рамках реорганизации Yandex N.V., был озвучен сценарий с выделением российского бизнеса в отдельную компанию с регистрацией в САР Калининградской области. Предполагалось, что часть инвесторов «нидерландского» Яндекса сможет обменять свои акции на долю в российской компании.
Схема выглядела сложно, но красиво – так, словно в плюсе остаются все. Оказалось, что всё далеко не так однозначно. Есть две противоборствующие стороны:
1️⃣ Те, кто ЗА обмен акций
Это, конечно же, почти все миноритарные акционеры (то есть мы с вами) – их доля может составлять до 20% от free float. Также за обмен может выступать часть инвесторов, купивших акции за рубежом с дисконтом специально с целью участия в реорганизации.
2️⃣ Те, кто ПРОТИВ обмена акций
• Это компании и фонды, которые купили акции Yandex N.V. через западную инфраструктуру. Есть «ощутимый риск» того, что у этих инвесторов не будет возможности обмена акций Yandex N.V. на акции российского холдинга «Яндекса», либо им будут предложены «непривлекательные условия» обмена.
• Это пул крупных инвесторов, которым будет продан российский Яндекс – их доля может быть размыта из-за потенциальной конвертации. Этим аргументом руководствовался один из руководителей администрации президента, выступив вообще против обмена.
Если так подумать, то Yandex N.V. и западным инвесторам нужно одно – получить как можно больше кэша за российский бизнес и забыть все это как страшный сон.
В свою очередь, олигархи, претендующие на российский Яндекс, хотели бы просто купить компанию за полцены и ни с кем не делиться долей, оставив миноритариев сидеть в нидерландском Yandex N.V. Также некоторые «большие дяди» покупали акции в Евроклире и не готовы идти на потенциально невыгодный для них обмен.
Всё это несколько снижает вероятность конвертации в том виде, в котором ее представлял рынок. Однако не исключен сценарий, при котором будут конвертированы только акции, купленные через Мосбиржу (то есть хранящиеся в НРД). Это благоприятный исход для миноритариев из РФ, ведь чем меньше акций будет предъявлено к конвертации – тем меньше окажется навес. А у «больших дядь» меньше размоется доля.
Другим вариантом может стать реорганизация по сценарию HeadHunter (MCX:HHRUDR). То есть российский Яндекс предложит желающим либо выкупить, либо обменять акции. Потенциально все должны остаться довольны. Но для пула крупных инвесторов из РФ сохраняются риски размытия.
Проблема в том, что обе стороны должны прийти к согласию, а пока обе действуют так, как будто все козыри только у них. Идет торг. Гадать никакого смысла нет. Уже год как продолжают сыпаться версии. Это 7-я или 8-я версия от крупных СМИ за последние 12 месяцев. Такой вот сериал без развития сюжета, где все персонажи находятся в одних позициях, и никак не наступает финал. Гадать никакого смысла нет.
Наша стратегия – дождаться финального решения, после чего быстро выходить или докупать позицию. Российский рынок реагирует на все события довольно медленно, время будет. Для тех, кто НЕ хочет брать на себя риски, элементарный совет – не находиться в позиции. Самое худшее, что можно сделать – бесконечно гадать, что будет с разделением. К разгадке приблизиться не удастся.