Сегодня состоится последнее в этом году заседание ЦБ РФ по ключевой ставке. Предлагаем ещё раз подумать, каким может быть решение Банка России, почему таким, и как это может отразиться на рынке облигаций.
Мы считаем, что ЦБ повысит ставку до 16%. Впрочем, так же считает и консенсус.
Почему не 15% или 17%?
• Не 15%, потому что инфляция на конец года слегка превысит последний прогноз ЦБ (7-7,5%) и может составить ~7,6%. А верхняя граница прогноза по инфляции = верхняя граница прогноза по ключевой ставке, который предполагает её повышение до 16% в 2023 году.
• Не 17%, потому что текущие темпы роста цен в терминах 3M SAAR* (основной показатель, на который смотрит ЦБ), могут составить ~10,5-11% в 4 кв. 2023 г., что даже при КС 15% уже даёт жесткие ДКУ, и ставка 17% — это уже слишком.
При этом инфляция в нерегулируемых услугах (наименее волатильная компонента), которая сильнее остальных зависит от роста з/п из-за их большой доли в ценообразовании, остается на уровне 12-13% SAAR, и это также аргумент за повышение ставки до 16%.
Как может отреагировать рынок облигаций?
Облигации с фикс. купоном могут отреагировать позитивно, т.к. консенсус ставит на то, что это будет последнее повышение ставок в этом цикле, поскольку уже начинает проявляться эффект.
Облигации с плавающим купоном (флоатеры) могут отреагировать умеренно негативно на фоне перетока денег из них в фиксы.
Несмотря на это, флоатеры остаются интересным инструментом на год вперед, т.к. при средней КС 13% в 2024 году выпуски надежных эмитентов могут дать 15-16% доходности, одновременно обеспечивая защиту от форс-мажоров.
Виктор Низов, Senior Analyst
*3M SAAR — инфляция за последние 3 мес. в годовом выражении с сезонной корректировкой
***
От редакции: Если вы ищете платформу, которая позволит вам с легкостью анализировать рыночные инструменты и отбирать именно те, которые подходят для вашего портфеля и вашего стиля инвестирования, предлагаем вам воспользоваться InvestingPro.
А мы дарим вам купон на дополнительную скидку 19% на годовую подписку: PROMONEY1223.
Не забудьте ввести купон в специальное поле при оформлении и оплате подписки!