Главные новости
Получите скидку 40% 0
🔎 См. ProTips для мгновенного определения риска и прибыли акций NVDA Получить СКИДКУ 40%

IPO Мосгорломбард: стоит ли участвовать?

ru.investing.com/analysis/article-200309551
IPO Мосгорломбард: стоит ли участвовать?
От Артем Николаев   |  08.12.2023 11:40
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 
 
XAU/USD
+0,55%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
XAG/USD
+0,90%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
Gold
+0,74%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
Silver
+0,85%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
CARM
0,20%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 


Мосгорломбард начал сбор заявок на IPO. Уже по традиции подготовили максимально оперативный разбор компании. 

О компании

Мосгорломбард (MGKL) – это старейшая компания на ломбардном рынке Москвы, основанная в 1924 году. Оказывает услуги по выдаче займов под залог золота, серебра, меха, электроники; скупка золота и серебра, сезонное хранение шуб, оценка ювелирных изделий, продажа украшений, меха и электроники.

Об IPO

• Ценовой диапазон 3,1-3,5 рублей за акцию

• Капитализация составит 3,5-4 млрд рублей

• Размещение пройдет через доп. эмиссию, т.е. cash-in

• Общий объем размещения – до 322 580 000 акций, то есть привлекут до 1,1 млрд рублей. 

• Итоговая цена IPO определится по итогам сбора заявок, который завершится 13 декабря

• Участники смогут через 6 месяцев дополнительно купить акции Мосгорломбарда по цене IPO, но не более 20% от числа бумаг, приобретенных на IPO.

Важный момент – структура акционерного капитала

Сейчас капитал Мосгорломбарда состоит на ~24% из префов (27,4 тыс. штук по 100 рублей) и на ~76% из обычек (872,9 млн штук по 1 копейке). Планируется, что префы будут раздроблены (1 к 10000) и сравняются в цене с обыкновенными акциями. На выходе получим суммарно 1,147 млн акций. 

Получается, что с учетом допэмиссии в рамках IPO общее количество акций достигнет 1,47 млн штук. Позже префы могут быть конвертированы в обыкновенные акции 1 к 1, но это уже другая история. 

Финансовые результаты MGKL за 9 мес. 2023

• Выручка 1,16 млрд рублей (+4,1% г/г)

• Операционная прибыль 8,24 млн рублей (годом ранее – убыток 24,06 млн)

• EBITDA 406 млн рублей (+60% г/г)

• Чистая прибыль 55,8 млн против убытка 17,9 млн рублей годом ранее 

Немного операционных показателей:

• Количество отделений – 109 ед. 

• Имеет кредитный рейтинг ruBB- от Эксперт РА

• Более 100 тыс. клиентов, ежедневно более 700 посещений

Преимущества:

Пожалуй, единственное, за что можно зацепиться, так это ожидаемая ускоренная экспансия на московском рынке. К 2025 году планируют расшириться до 150 отделений. Хотят увеличить долю присутствия до 40% за счет консолидации отрасли. Также планируют нарастить долю до 3-5% в ресейле.

Можно отметить низкий уровень кредитного риска (по аналогии с Carmoney (MCX:CARM), так как портфель МГКЛ почти на 90% обеспечен золотом. Как сообщают, невостребованными остаются только 20% залогов – их реализуют «с витрины» (получая прибыль, т.к. сумма займа заведомо ниже рыночной стоимости залогового золота). То есть прямого риска как такового нет. 40% клиентов выкупают залог, а оставшиеся 40% – продлевают займ. При этом около половины клиентов обращаются повторно.

Ожидается, что с 2020 по 2023 портфель кредитов вырастет в 6 раз с 210 млн до 1,24 млрд рублей. А выдача займов – более чем х4 с 1,5 млрд до 6,6 млрд рублей. 

Недостатки:

Вопрос возникает к первым же тезисам, всплывающим на сайте в разделе IR: «На рынке с 1924 года – старейший ломбард», «быстрорастущая компания».

Вопрос, собственно, такой: если вы присутствуете на рынке уже 100 лет, то почему только сейчас выручка едва перевалила за 1 млрд рублей? Почему прибыль такая копеечная? Что происходило с бизнесом в предыдущие 95 лет? Ладно, понятно, что активная деятельность началась гораздо позже. Но масштаб невелик, и более-менее адекватный рост пошел только в последние годы.

К быстрому росту тоже вопросы. Даже в условиях выросшей ставки ЦБ выручка за 9 мес. прибавила всего 4% г/г. По сути, основной период развития пришелся на 2020-2022 год. За это время выручка увеличилась с 252 млн до 1,43 млрд рублей. Прибыль по РСБУ – с 31 млн до 131 млн рублей

В этом году будет похуже. Сама MGKL прогнозирует выручку в 2023 году в районе 1,68 млрд рублей (+17% г/г). На показатели прибыли на картинке выше даже не смотрите – это значения РСБУ. По МСФО по факту заработают 100-150 млн рублей (по сравнению с 2,3 млн в 2022).

С учетом этих показателей получаем, что FWD P/E 2023 составляет 26,4х (посередине диапазона). Это почти в 3,5 раза дороже Carmoney. Дорого. За счет денег, привлеченных на IPO, смогут ускорить рост: допустим, сделают X3 (пока сложно сказать, нужно больше данных от компании, но предположим такой результат за счет низкой базы, максимально позитивный) в 2024 году, тогда P/E составит 9. На бирже уже торгуется Carmoney с P/E 4.5 в 2024 году.

Итоги

Довольно качественный бизнес с точки зрения портфеля займов и динамики его роста. Также видно, что делают ставку на активную экспансию. С 2019 по 2022 увеличили количество отделений более чем в 6 раз. Отсюда понятный драйвер для доходов в будущем – рост до 150 отделений к 2025 году (+38%).

Только вопрос: зачем нужен Мосгорломбард с тройной премией, когда есть более дешевый Carmoney, который падает и никому сейчас не нужен?

MGKL недалеко ушел по капитализации: 3,1-3,5 млрд рублей против 4,4 млрд у CARM. Только вот его прибыль в 4-6 раз ниже.

Также у Carmoney куда более привлекательная бизнес-модель – это онлайн-займы с максимальной гибкостью в масштабировании (у Мосгорломбарда всё упирается в количество отделений). У Carmoney более высокий средний чек, более высокая чистая и операционная рентабельность, более стабильный портфель и NIM. 

С точки зрения спекулятивного роста – проблема в том, что IPO МГКЛ совпадает с Совкомбанком (который оттянет часть диквидности) + на падающем рынке. Объем достаточно большой, более 1 млрд. Carmoney стартовал с 600 млн, и все шло отлично, но после увеличения до 1 млрд котировки рухнули. Поэтому пока склоняемся к тому, что не будем участвовать в IPO. Есть небольшой шанс, что будет очень сильная рекламная кампания и ажиотаж, но такая вероятность минимальна.

IPO Мосгорломбард: стоит ли участвовать?
 

Интересное

Леонид Хазанов
Novelis: что скрывает IPO? Леонид Хазанов - 20.02.2024 3

Американская металлургическая компания Novelis подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США заявку на проведение IPO. Каков планируемый для предложения потенциальным инвесторам...

IPO Мосгорломбард: стоит ли участвовать?

Комментировать

Правила дискуссии

Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.

На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.

Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв;
  • Допускаются комментарии только на русском языке;

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.



Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (5)
вv пp
вv пp 08.12.2023 21:20
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
сколько ошибок в статье ужас
Igor Tarasov
Igor Tarasov 08.12.2023 14:13
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
да, это сильно, следующее IPO коллекторного агентства а далее провести IPO какого-нибудь магазина из даркнета🤣🤣🤣
Paul Br
Paul Br 08.12.2023 14:13
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Вы таки будете смеяться, но в свежих размещениях облигаций... 🤭 ... В общем, ребята из Казани уже подсуетились и предлагают уже шестой выпуск облигации под купон до 18% на срок 2 г. 11 м. 😏👌
Paul Br
Paul Br 08.12.2023 14:13
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Сначала облигации, а через годик-другой и IPO замаячит
Palindrom Ivanych
Palindrom Ivanych 08.12.2023 14:12
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Этот ломбард продаст Вас, потом купит и снова продаст.
Pavel Chushkin
Pavel Chushkin 08.12.2023 14:05
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Акции ломбарда🤣🤣🤣!!! Ну прям вообще крутяк👍👍👍.
Биг Биг
Биг Биг 08.12.2023 12:50
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Артем, отличный обзор, как всегда, спасибо
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!