AGCO Corporation (NYSE:AGCO) занимается производством и дистрибуцией сельскохозяйственной техники, включая тракторы, комбайны, самоходные опрыскиватели, сенокосилки, кормоуборочное оборудование, посевное и почвообрабатывающее оборудование, орудия труда, а также системы хранения зерна и производства белка.
Ее фирменные продукты включают Challenger, Fendt, GSI, Massey Ferguson и Valtra, поддерживаемые решениями Fuse для точного земледелия. В компании работают более 25 000 сотрудников, она имеет производственные, торговые и административные площадки, расположенные более чем в 35 странах.
Географические сегменты компании включают Северную и Южную Америку, Европу/Ближний Восток и Азиатско-Тихоокеанский регион/Африку.
Снижение цен на сырьевые товары с максимальных значений привело к снижению стоимости акции компании. В рамках года акция снизилась на 2%, в то время как индекс S&P вырос на 11%, а индекс субиндустрии почти на 23%.
Возможности, которые предоставляет фермерам продукция компании AGCO, включают в себя планирование, посадку, защиту, сбор и хранение урожая. Предложения по модернизации точной посадки помогают повысить прибыльность фермеров за счет снижения затрат на защиту растений и удобрения, а также затрат на рабочую силу. Это именно то, на что фермеры готовы тратить свою прибыль. Траты фермеров непосредственно на технику обычно составляют 10–15% от общего объема их расходов.
Рост численности людей на планете создает необходимость увеличения производства продуктов питания. Это, в свою очередь, означает более высокую потребность в росте и развитии сельскохозяйственной отрасли. Что создает возможности роста доходов и для компании AGCO.
Руководство компании проводит политику, связанную с пересмотром своих направлений бизнеса. Основная ее цель — избавиться от менее прибыльных подразделений и сконцентрироваться на более высокодоходных. Возможна продажа подразделения по хранению зерна и переработке белка (в текущих условиях рассматривается вариант продажи по цене вдвое ниже, чем цена приобретения в 2021 году).
AGCO приобрела агротехнические активы Trimble (NASDAQ:TRMB) за $2 млрд через СП (AGCO будет владеть 85% нового совместного предприятия, оплата денежными средствами + долг, что приведет к росту соотношения Net Debt/EBITDA до 2х).
Благодаря сделке компания AGCO получит прибыльный портфель точного земледелия, ориентированного на смешанный парк машин, а также увеличит долю рынка и повысит рентабельность. Сделка позволит сократить разрыв в марже с Deere (NYSE:DE) и CNH (NYSE:CNHI). Еще одним преимуществом сделки станет снижение цикличности бизнеса AGCO (в период высоких цен на сырье фермеры тратят больше средств на обновление автопарков) и расширение ассортимента более маржинальной продукции.
Непрерывные исследования и разработки, значительные капитальные инвестиции в технологии — все это обеспечивает ведущие позиции AGCO в сельскохозяйственной отрасли, помогая фермерам повышать свою продуктивность, эффективность и прибыльность. Устойчивое финансовое положение фермеров, устаревший парк машин и необходимость повышения производительности обеспечат компании стабильность продаж мощных тракторов и комбайнов.
Мультипликаторы компании существенно ниже среднеотраслевых значений, что может свидетельствовать о ее недооцененности и создает возможность для покупки.
Риски
Результаты 3 квартала 2023 года могут продемонстрировать замедление по сравнению со 2 кварталом 2023 года из-за роста расходов на НИОКР и роста материальных затрат. Рентабельность может снизиться. В 4 квартале 2023 года ожидается улучшение ситуации.
В 2023 году чистый доход фермеров может существенно снизиться с пиковых значений 2022 года в связи со снижением цен на сельскохозяйственную продукцию (средние цены на кукурузу и пшеницу снизились на 25% и 24% соответственно во втором полугодии 2023 года по сравнению со вторым полугодием 2022 года, в то время как средние цены на сою снизились на 6% во втором полугодии 2023 года по сравнению со вторым полугодием 2022 года).
Министерство сельского хозяйства США ожидает, что чистый доход фермеров упадет на 22,8% до $141,3 млрд в этом году после рекордного 2022 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Евгений Шатов, управляющий партнёр "Борселл"