СМИ и инвестбанки в России уже успели нагнать ужаса по поводу указа об обязательной продаже валютной выручки экспортерами определенных категорий :)
Общий консенсус звучит примерно так: валютные ограничения приведут к укреплению рубля, что вредно для экспортеров. Да и обязательная продажа выручки сама по себе не особо полезна для рыночной экономики. Все это приведет к распродажам среди инвесторов и падению рынка акций.
Мы, скорее, не согласны с этой точкой зрения. Это слишком узкий взгляд на ситуацию на рынке. Аналитики упускают ряд важных факторов.
Вот несколько ключевых факторов, выступающих ЗА продолжение роста российского рынка.
• Даже при стабилизации рубля в районе 90-95 р/$ (да и при 85-90 р), средний курс за H2’2023 будет на 30-40% выше год к году. Экспортеры в любом случае получат очень хорошую поддержку от слабого рубля.
• Валютные ограничения – это не снег на голову. Рынок ждал введения каких-то мер ещё с августа, когда USD/RUB впервые преодолел отметку 100. Это было в цене. Просто сам указ вышел неожиданно: вечером, на скорую руку и без предупреждения, впрочем, как это обычно и бывает. Инвесторы быстро переварят его.
• Стабилизация курса приведет к снижению проинфляционных рисков, что может снизить потребность в более высокой ставке ЦБ в 2023-2024 году.
• На рынке нет недостатка в ликвидности. В сентябре были рекордные объёмы сделок, совершенных частными инвесторами. Есть реальный дефицит акций, но не денег. Мы повторяем этот тезис из раза в раз, но он действительно актуален.
• IMOEX по-прежнему оценён дёшево, а на рынке много историй, у которых FWD P/E на 30-50% ниже среднеисторического. Также недолго осталось до начала нового дивидендного сезона. Оценка рынка в целом – 6.4 P/E при среднеисторическом в 6. Перегрев рынка – это P/E около 9.
А что говорит ПРОТИВ роста рынка в среднесроке?
Пожалуй, только то, что А) снижение курса доллара приведет к сокращению доходов экспортеров; Б) физики могут начать распродажи чисто на эмоциональном фоне; В) могут продолжиться продажи со стороны нерезидентов — на эту тему была отдельная статья.
Да, преодоление отметки IMOEX в 3200 затянется на пару недель. Возможно, до ноября. Но какого-то колоссального негатива не видим. Рынок переварит этот указ за пару недель и вернется к росту. Если, опять же, не придет какой-то сверхнегативный фактор в виде геополитического "черного лебедя" или обвала цен на нефть.