Какой курс рубля правильный?

Рубль с начала 2023 года ходил в очень широком диапазоне: 70-105 рублей за доллар. Это сделало его одной из самых волатильных валют в мире.

В такие моменты возникает вопрос: а где вообще предел? Какова «фундаментальная» стоимость рубля, вблизи которой он должен торговаться долгосрочно? Иными словами, какой курс сейчас можно назвать «правильным» и фундаментально обоснованным?

На самом деле, многие экономисты делали (и делают) соответствующие расчёты

1️⃣ Самый популярный метод основан на паритете покупательской способности

Согласно теории, одна и та же потребительская корзина должна стоить примерно одинаково в разных частях мира.

Именно паритет покупательской способности лежит в основе знаменитого индекса Биг Мака. Логика такова: в США Биг Мак стоит 5,35$. Значит, в России он тоже должен стоить 5,35$, но в рублевом эквиваленте.

Цена Биг Мака (точнее, Биг Хита) в РФ = 165 рублей. Исходя из теории, 165 рублей должно быть равно 5,35$. То есть справедливый курс рубля = 30,8 рублей за доллар. То есть сейчас рубль недооценен примерно на 69%.

2️⃣ Теханализ

Тут всё просто. Берём многолетний график USD/RUB и чертим средние скользящие. Они сглаживают краткосрочную волатильность и указывают на среднее значение, вокруг которого колеблется курс. В таком случае справедливый курс = 73-77 рубля за доллар.

3️⃣ На основе инфляции

Нужно взять средний многолетний курс USD/RUB и сделать поправку на разницу в накопленной инфляции за эти годы в РФ и США.

В России средняя инфляция за последние 10 лет составила 7,1%. В США большую часть времени находилась в диапазоне 1-2%. То есть разница значительная, в 3,5-7 раз.

На основе этого получаем, что справедливый курс рубля сейчас должен быть примерно 75-90 рублей за $.

Итого

Три разных метода. И, по факту, три совершенно разных результата. Даже если взять среднее арифметическое, то получим 63 рубля, что далеко от текущих значений. В возвращение такого курса верится очень слабо.

Суть в том, что на курс валют оказывает влияние куда большее количество факторов. Ключевой — баланс экспорта и импорта, а также вывод средств зарубеж. C апреля по конец июня курс находился около 80 рублей. И после мятежа Пригожина резко начал слабеть. Совпадение или нет — каждый решит сам, но, судя по курсу валюты, динамика вывода зарубеж резко ускорилась.

Валютный рынок гораздо сложнее, чем описывают приведенные теории. Цена точно так же определяется спросом и предложением. Этот спрос могут ограничивать регуляторно, в игру может вмешиваться главный игрок — государство, но ключ всегда в спросе и предложении. Поэтому расчеты «справедливой стоимости» не играют практически никакой роли.

Если вся страна следит за курсом — это не очень хороший знак.

Есть надежда, что в ближайшие полгода ситуация улучшится, но об этом в следующих статьях.