За последние дни мы разобрали более 40 отчётов российских компаний. И в 90% случаев у них был один общий знаменатель – курсовые разницы.
Из-за них эмитенты либо получали завышенную прибыль (например, Роснефть (MCX:ROSN)), либо залезали в убытки (Селигдар (MCX:SELG)).
Что вообще такое эти курсовые разницы, и откуда они берутся?
Курсовая разница (далее КР) – это разница между рублевой стоимостью актива (или обязательства) и его оценкой в валюте по курсу ЦБ на момент принятия их к учёту. Чаще всего КР признают по окончании отчётного периода (т.е. в момент составления бухгалтерского или финансового отчёта).
Дело в том, что российские компании отражают изначальную стоимость активов и обязательств в рублях. Многие из них при этом имеют активы за рубежом, либо сотрудничают с иностранными партнёрами. То есть постоянно работают с валютой. И эти валютные активы и обязательства по итогу должны постоянно пересчитываться в российские рубли, ведь основная юрисдикция компаний – это РФ. Отсюда и появляются КР.
Не будем углубляться в теорию бухучёта, это долго и нудно. Скажем лишь, что КР бывают:
- негативными (т.е. являются убытком);
- положительными (являются прибылью).
Пример негативной курсовой разницы: ПАО «Морковка» выпустила еврооблигации, заняв таким образом 1 m$. Курс доллара на тот момент был 80 р/$. То есть сумма задолженности = 80 млн рублей. Но когда наступил период погашения, курс вырос до 100 р/$ (100 млн рублей).
То есть вместо 80 млн рублей, изначально отражённых на балансе, ПАО «Морковка» заплатила 100 млн рублей. 20 млн – это и есть курсовой убыток.
Пример положительной курсовой разницы: ПАО «Морковка» владеет нефтеперерабатывающим заводом за рубежом. Его оценка = 100 m$ (не будем усложнять амортизацией).
Так вот, на начало отчётного периода курс доллара был 80 р/$. То есть завод в рублях стоил 8 млрд. На конец отчётного периода курс вырос до 90 р/$. Рублевая стоимость завода увеличилась до 9 млрд. Возникла курсовая прибыль в размере 1 млрд рублей.
Стоит ли вообще смотреть на курсовые разницы?
КР считается неденежной статьёй. То есть они не имеют непосредственного влияния на денежные потоки. У компании на счету не становится больше денег от того, что какой-то там завод за рубежом стал стоить дороже в рублях из-за роста доллара.
Но КР влияет на итоговую прибыль по МСФО и РСБУ. А чаще всего именно из неё рассчитываются дивиденды.
Также курсовые разницы влияют на баланс. Если компании нужно выплатить по иностранному кредиту не 8, а 9 млн рублей – это не очень хорошо.
Кроме того, средний размер КР может указывать на то, насколько велика «зависимость» компании от валюты (в негативном смысле). Например, если условная ПАО «Морковка» постоянно терпит убытки от курсовых разниц, это может указывать на неэффективность управления бизнесом.