Доллар: новое — это хорошо забытое старое

Великий и могучий доллар возвращается! В конце 2022 его успели похоронить из-за ожиданий «голубиного» разворота ФРС, однако протокол июльского заседания FOMC показал, что цикл ужесточения денежно-кредитной политики может быть возобновлен. Это подтолкнуло доходность 10-летних трежерис к максимальным отметкам с 2008 и заставило EUR/USD продолжить пике. Пара выполнила первый из двух ранее обозначенных таргетов на 1,086 и 1,08 и останавливаться, похоже, не собирается.

Если до публикации протокола рынки взвешивали, как долго стоимость заимствований останется на плато в 5,5%, то после нее на Forex пошли слухи о ее дальнейшем росте. Несмотря на то, что несколько чиновников FOMC предупредили, что риски перегнуть палку монетарной рестрикции стали такими же, как не довести дело до конца, у других полпредов центробанка было иное мнение. Они считают, что инфляция не упадет так сильно, как хотелось бы. Это потребует от ФРС нового повышения ставок в 2023. В результате шансы на их рост до 5,75% и выше подскочили с 27% до 37%, что подлило масла в огонь пике EUR/USD.

Одновременно чиновники рассуждали о целесообразности продолжения сворачивания баланса, даже если стоимость заимствований в какой-то момент придется снизить. Это усиливает риски сохранения доходности трежерис на повышенных уровнях. Ее ралли в августе является катализатором коррекции фондовых индексов США, ухудшает глобальный аппетит к риску и способствует укреплению доллара как валюты-убежища.

Динамика баланса ФРС


Росту ставок долгового рынка способствует и сила американской экономики. После выхода в свет позитивной статистики по розничным продажам опережающий индикатор от ФРБ Атланты повысил прогноз по ВВП США на третий квартал с 5% до 5,8%. Фактор американской исключительности продолжает оказывать поддержку «медведям» по EUR/USD.

Прогноз по ВВП США от ФРБ Атланты


Таким образом, благоприятная конъюнктура рынка ценных бумаг, дивергенция в экономическом росте и слухи о возобновлении цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС верой и правдой служат поклонникам доллара США. Евро же никак не может прийти в себя на фоне возращения призрака энергетического кризиса в Европу, слабости экономики еврозоны и неопределенности в монетарной политике ЕЦБ.
 
«Быкам» по EUR/USD не помогла даже более сильная инфляция в Туманном Альбионе, чем ожидали эксперты Bloomberg. Изначально фунт вырос, подставив плечо другим европейским валютам. Однако в последующем повышение доходности британских облигаций из-за ожиданий роста предполагаемого пика ставки РЕПО до 6% заставило инвесторов вернуться к гринбэку. Если Банк Англии не закончил цикл монетарной рестрикции, то, возможно, и ФРС его возобновит?

На мой взгляд, риски нового витка инфляции из-за взлета цен на нефть будут поддерживать идею повышения ставки по федеральным фондам до 5,75%. Это позволяет рассчитывать на продолжение пике EUR/USD, по меньшей мере, к 1,08. Рекомендация – продавать.