Динамика S&P 500 исторически на средне- и долгосрочном горизонте всегда коррелировала с динамикой прибылей компаний, входящих в индекс.
Это один из базовых законов фондового рынка: чем быстрее растет прибыль, тем быстрее растет рынок, и наоборот. Также прибыль прямо влияет на P/E. Чем ниже прибыль, тем выше средний P/E, и тем дороже рынок и менее привлекательны акции.
Как видно из графика ниже, корреляция нарушилась примерно с начала 2023 года. Здесь конкретно речь о втором квартале: прогнозы по прибыли на Q2’23 и 1 полугодие последовательно снижались около года. А S&P 500 беспрерывно растёт уже 7 месяцев. Если смотреть на форвардные прибыли на 2023 год, то видим похожую картину.
Это прослеживается и на индивидуальном уровне. Данные Factset показывают, что, в среднем, при отчёте по EPS ниже ожиданий, акции компаний из S&P 500 в Q2’23 снижались на 0,7%. Для сравнения, за последние 5 лет среднее снижение при тех же условиях составляло 2,2%.
То есть рынок более чем в 3 раза мягче реагирует на негатив.
Это говорит о жадности на рынке, низком уровне осторожности инвесторов и высоком аппетите к риску.
Это всё нормально при соответствующих макроэкономических условиях. Проблема в том, что мы видим рекордно высокие ставки, что исторически ничем хорошим не заканчивалось. А в этот раз было ещё и самое быстрое повышение ставок в 21 веке. То есть современное поколение инвесторов такого ещё не видело.
Также, как мы уже сказали выше, снижаются прибыли. Реакции на это пока что ноль. На негатив рынок реагирует слишком мягко. Чем дольше это продолжается, тем сильнее будет паника при развороте.