Присоединяйтесь к 750 тыс. инвесторам и копируйте акции из портфелей миллиардеров.Зарегистрироваться

Почему слабеет рубль и что будет дальше

Опубликовано 06.07.2023, 11:26
Обновлено 07.06.2024, 15:19
USD/INR
-
RUBFIX=RTS
-
CNY/RUB
-
IMOEX
-
MGNT
-

 

Самая горячая тема обсуждений в финансовом мире России сегодня — это рубль и куда он летит. А также это одна из самых сложных тем для понимания и прогнозирования. В этой статье мы хотим обобщить разные точки зрения и высказаться, с чем мы согласны и с чем не совсем.  

Есть несколько версий, почему слабеет рубль:

1. Сокращение профицита торгового баланса

Официальные лица говорят, что это результат сокращения торгового баланса. Отчасти так и есть: вслед за падением цен на сырье уменьшается размер экспортной выручки, восстанавливается импорт, все логично.

Однако значимость торгового баланса для прогнозирования курса национальной валюты снижается. Почему?

• Об этом хорошо написали Твердые цифры, рекомендуем ознакомиться.

•  Часть экспортной выручки (например, в индийских рупиях) лежит замороженной, т.к. России не нужно столько рупий, сколько она получает от экспорта в Индию. Вывезти их из страны невозможно из-за специфики местного законодательства. А покупать на эти рупии нечего, так как импорт из Индии минимален. Поэтому реальный приток экспортной выручки в страну меньше, чем он есть на бумаге.

2. Отток капитала по финансовому счету

Здесь зашит и выкуп долей у нерезидентов, и рост средств домохозяйств на счетах в иностранных банках и т.д. На наш взгляд, на сегодняшний день это основная причина ослабления рубля. Почему?

• После событий 24.06 мог увеличиться вывод денег населением за границу. Проверить эту гипотезу не представляется возможным. После 24-го появилась новость о том, что до 1 августа правительство должно представить предложения о корректировке валютного регулирования.

• Возможно, будет ужесточение валютного контроля. Например, посредством уменьшения ежемесячных лимитов для переводов за границу (сейчас $1 млн/мес.) или продажи юаней из резервов ЦБ сверх лимитов, установленных бюджетным правилом и т.д.

• В любом случае до 1 августа остается окно для вывода по старым правилам, и количество желающих им воспользоваться может вырасти из-за неопределенности по поводу будущего регулирования.

• Также сейчас может быть повышенный спрос на валюту со стороны клиентов брокеров после того, как Евроклир возобновил расчеты по бумагам ряда неподсанкционных эмитентов. Брокеры предлагают клиентам покупки в Евроклире, чтобы перевести бумаги в росдепозитарии и продать здесь дороже.

• Отсутствие притоков, которые бы компенсировали отток. Ни по прямым, ни по портфельным и прочим инвестициям пока что нет притока иностранного капитала.

• Сюда можно было бы отнести ещё покупку валюты «Магнитом» (MCX:MGNT) для выкупа 30% акций у нерезидентов, но сам ретейлер и представители ЦБ заверили, что он тут ни при чем.

Так как сальдо торгового баланса положительное, а рубль слабеет, то это возможно только при превышении оттока капитала над профицитом торгового баланса, следовательно, мы думаем, что это ключевой фактор.

3. Рост бюджетных расходов и потребкредитов = драйверы роста импорта

Здесь логика заключается в том, что рост выдачи потребкредитов ускоряет восстановление потребительского спроса, а он, в свою очередь, стимулирует импорт. Высокие расходы федерального бюджета влияют на импорт и напрямую, и через рост потребительского спроса.

Мы согласны с этим мнением, т.к., по оценкам макроэкономистов, инвестиционный и большая часть потребительского импорта неэластичны к колебаниям курса – их размер не уменьшается с ослаблением курса. Поэтому спрос на валюту со стороны импортеров может оставаться относительно стабильным, несмотря на слабый рубль.

4. Спред между ставкой в долларах и ставкой в рублях минимален с 2014 года

Здесь логика заключается в том, что те, у кого есть возможность инвестировать под долларовую ставку, будут это делать, так как разница между ставкой FED и ставкой ЦБ сейчас 2,25-2,5%.

Это может стимулировать доп. спрос на валюту, поэтому эта причина входит в причину №2 (оттоки капитала). Но сколько оттока простимулировано именно узким спредом — проверить невозможно.

Почему мы считаем, что ключевая причина — это отток капитала?


Для этого можно посмотреть на индекс Мосбиржи. В последнее время доллар и акции двигались в одном направлении: растет доллар — растут акции. Но за последние три недели эта корреляция ослабла. Сейчас мы видим, что котировки акций стагнируют, а доллар растет. Возможно, идет продажа акций и покупка доллара.

Также можно вспомнить, что в последний год население действовало на рынке форекса рационально — продавало валюту, когда рубль слабый, и покупала валюту, когда рубль крепкий. Сейчас этого либо нет, либо продаж со стороны населения недостаточно, чтобы перевесить спрос со стороны тех, кто хочет вывести валюту за границу, и импортеров.

Выводы

Самое главное, что стоит понять, — все причины влияют в совокупности. И сокращение торгового профицита, с одной стороны, и отток по финансовому счету, с другой, вместе с растущим потребительским спросом и его стимулированием импорта — все это звенья одной цепи. Просто какая-то на сегодняшний момент более значимая (фин. счет), а какая-то менее значимая (торговый баланс).

Мы думаем, что ослабление может продолжаться весь июль, пока не изменят валютное регулирование. Поддерживаться рост доллара будет теми, кто хочет успеть вывести деньги по старым правилам. Не исключаем, что увидим новые минимумы этого года по рублю в июле.

В августе, вероятно, валютное регулирование ужесточат, и рубль укрепится к доллару. Говорить о дальнейшей траектории смысла мало, но допускаем, что самая значительная слабость рубля придется в 2023 году как раз на июль.

Будет ли ЦБ что-нибудь делать с текущим ослаблением?


Представители Банка России заявили, что не видят рисков финансовой стабильности из-за снижения курса рубля.

Спойлер: в текущих условиях вряд ли. Нужна либо скорость ослабления по 2-4+ руб./долл. за сессию, либо уровень ~100 руб./долл.

Виктор Низов, Senior Analyst

Последние комментарии по инструменту

Загрузка следующей статьи…
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.