Опубликованные вчера итоги очередного заседания ФРС полностью совпали с ожиданиями рынка: ФРС взяла паузу и оставила ставку на уровне 5,25%. Сопутствующие комментарии также укладываются в обозначенный ранее курс по борьбе с инфляцией. Так, глава ФРС Пауэл сказал, что нет планов понижения ставки в текущем году, но остается пространство для дальнейшего повышения ставки, если это будет необходимо. Планомерное снижение баланса (QT) так же остается в силе, а проинфляционные риски пока сохраняются.
Из сказанного Пауэлом наиболее значимым является то, что полный эффект от повышения ставки ещё не наступил. Всё дело в кумулятивном эффекте, когда высокая ставка удерживается на фоне недавнего банковского кризиса. Эти два фактора в совокупности будут продолжать оказывать охлаждающий эффект на экономику США, и текущая ситуация пока не отражает всех последствий такого ужесточения.
ФРС прямо говорит, что до конца не понимает, как ужесточение кредитования скажется на деловой активности домохозяйств и бизнеса. Долгие годы низких ставок сформировали определенную модель поведения у потребителей, которая предполагала легкий доступ к дешевым кредитным ресурсам. Возможно, это и есть основная интрига, т.к. в случае дальнейшего спада деловой активности может наступить рецессия. И тогда не будет других вариантов, кроме как опять начать снижать ставку и смягчать ДКП.
Но пока экономика не демонстрирует очевидных признаков замедления, и у ФРС есть возможность продолжать взятый ранее курс на борьбу с инфляцией. Из этого становится понятно, почему ФРС периодически говорит что-то вроде «мы не знаем пока всех последствий банковского кризиса». По сути, это означает следующее: у нас нет четкого понимания, как на самом деле ограничительная денежно-кредитная политика скажется на экономике. Мы предполагаем легкое охлаждение, но что будет на самом деле — мы не знаем.
Из сказанного выше можно сделать следующие выводы. Все текущие прогнозы руководителей ФРС относительно дальнейших действий не имеют смысла, т.к. у них нет понимания, как текущая политика скажется на деловой активности. В случае, если станет понятно, что экономический спад может скатиться в рецессию, придется совершить достаточно резкий разворот в ДКП.
Но текущая ситуация пока позволяет сохранять ограничительную политику и не менять курса по снижению инфляции. Однако, всё может очень быстро измениться в зависимости от ситуации.