Ambev: Стоит ли инвестировать в лидера рынка пива Бразилии и Латинской Америки?

Компания Ambev SA (NYSE:ABEV) занимается производством, дистрибуцией и продажей напитков. Ассортимент выпускаемой продукции включает пиво, газированные безалкогольные напитки и другие безалкогольные и негазированные продукты. Она работает во многих странах Латинской Америки и Карибского бассейна, а также в Канаде. В Бразилии занимает лидирующие позиции. На компанию приходится 64% бразильского рынка пива, объем которого составляет $ 43 млрд.
 
Реализует продукцию как для розничных потребителей, так и осуществляет поставки в рестораны, бары, на стадионы. После пандемии поставки в места общепита активно восстанавливаются.

Продажи напитков на рынках компании носят сезонный характер и обычно выше в 4 квартале (в 2022 году на четвертый квартал пришлось 28% от общегодового объема продаж). Это обусловлено началом лета в Южном полушарии и праздниками в конце года. В Канаде объем выше во 2 и 3 кварталах из-за летнего сезона.
 
По итогам 1К23 года компания сообщила о стабильном показателе EBITDA в размере 6,44 млрд реалов (+17% г/г), что на 9% выше консенсуса при увеличении маржи на 140 базисных пунктов. Прибыль на акцию R$0,24 увеличилась на 8% в годовом исчислении и превзошла консенсус-прогноз на 22%.
 
Спрос на пиво имеет низкую эластичность по цене, поэтому компания имеет возможность повышать цены, чтобы компенсировать рост цен на сырье, практически не теряя объемы продаж.
 
Доход может увеличиться до 10% в 2023 году, что обусловлено ростом цен за единицу и большим упором на продукты премиум-класса (Stella Artois, Beck's and Budweiser), но в меньшей степени за счет роста объемов. Компания также активно инвестирует в инновационные продукты, расширяя продуктовую линейку, что позволяет увеличить потребительскую аудиторию.
 
Высокое потребление пива на душу населения в Бразилии, которое в 2022 году было почти в три раза выше, чем во всем мире, способствует росту выручки компании. Причины: умеренный климат Бразилии и молодой демографический профиль. Согласно предварительным данным, потребление пива на душу населения в Бразилии в прошлом году выросло примерно на 7,5%, в Латинской Америке на 6% и на 1,4% во всем мире.
 
Улучшение экономических условий в Бразилии в сочетании с ростом потребительской активности может способствовать росту продаж пива в этом году и в последующие годы.

Основные мультипликаторы компании существенно ниже, чем у конкурентов, что делает акцию привлекательной для покупки.
 
Менеджмент стремится к выплате высоких дивидендов и минимизации долговой нагрузки (среднее отношение чистого долга к EBITDA в 1 квартале составляет около 1,7x).
 
Финансовая устойчивость Ambev позволяет ей инвестировать в бизнес, а также сохранять высокие выплаты акционерам.
 
Чистая денежная позиция Ambev обеспечивает ее ликвидностью, чтобы противостоять встречным ветрам, с которыми приходится сталкиваться (рост цен на сырье, нестабильная экономическая ситуация в стране, инфляция и пр.).
 
Активная реализация программы сокращения затрат в 2023 году позволит смягчить последствия растущих расходов на сырье. Создание технологической платформы для взаимодействия с розничными потребителями и каналами продаж также способствуют снижению расходов.

Риски

Высокая конкуренция со стороны аналогичных производителей ведет к вынужденному увеличению маркетинговых затрат, что в свою очередь негативно влияет на маржу.
Heiniken начал строительство нового завода в Бразилии, что в будущем может создать дополнительную конкуренцию.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Евгений Шатов, управляющий партнер «Борселл»