С середины 2022 года мы наблюдаем понижательную динамику в ценах на основные промышленные металлы. Цена на никель (без учета временного скачка в конце 2022 г. - начале 2023 г.) снизилась с 35 000 до 20 000-21 000 $/т, на медь — с 11 000 до 8000 $/т, на алюминий — с 3800 до 2300 $/т и на палладий — с 3400 до 1400 $/унц.
В этой статье разберем причины снижения цен на эти металлы, а также представим взгляд на «Норникель» (MCX:GMKN) и «Русал» (MCX:RUAL) (компании, которые добывают эти металлы).
На наш взгляд, основная причина падения цен на промышленные металлы — приближающаяся рецессия. В период рецессии, которая, по нашим оценкам, наступит ближе к 3 кварталу 2023 г., спрос на промышленные металлы будет падать. В результате цены на металлы могут быть под давлением и продолжить коррекцию.
В конце 2022 г. - начале 2023 г. цены на сырье росли в преддверии открытия китайской экономики и ее бурного роста. Однако, согласно последним результатам индекса PMI, бурного восстановления экономики не произошло. Это также стало одним из факторов снижения цен на сырье в последние месяцы.
Исторически в период рецессии цены на промышленные металлы приближаются к верхнему уровню кривых затрат. Мы ожидаем, что цены продолжат коррекцию до 85-95% перцентиля кривых затрат. Это соответствует уровням ~7700-8000 $/т для меди, 18 000-19 000 $/т для никеля и ~2300 $/т для алюминия.
В ожидании падения цен на металлы мы не считаем «Норникель» и «Русал» интересными активами.
Марк Пальшин, Senior Analyst