26 апреля ожидается проведение сбора заявок на приобретение инвесторами трехлетних облигаций комбината «Уральская сталь», 28-го — их техническое размещение. Сумма облигационного займа должна составить не менее 5 млрд рублей, номинальная стоимость одной ценной бумаги — 1 тыс. рублей.
В данной связи представляется интересным рассмотреть «Уральскую сталь» поподробнее. Прежде всего, стоит обратить внимание на специфику ее производства: «Уральская сталь» является крупным металлургическим предприятием, в ее технологическую цепочку входят доменные и электродуговые печи, прокатный стан 2800. «Уральская сталь» способна выплавлять до 200 тыс. тонн чугуна и производить 60 тыс. тонн круглой заготовки и столько же блюмов, 90 тыс. тонн слябов и 80 тыс. тонн толстого листа в месяц.
Долгое время «Уральская сталь» входила в состав «Металлоинвеста», который в феврале прошлого года продал ее Загорскому трубному заводу (ЗТЗ). Сумма сделки оценивалась в 500 млн долларов. ЗТЗ «Уральская сталь» была нужна для обеспечения штрипсом (плоским прокатом), используемым для изготовления труб большого диаметра. Они применяются для строительства магистральных нефте- и газопроводов.
После завершения сделки новый владелец приложил ряд усилий для улучшения работы мощностей «Уральской стали» и качества ее продукции, повышения экологической безопасности. В целом в 2022 году выпуск стали на предприятии составил 1,6 млн тонн (в 2021-м — 1,5 млн тонн), проката — около 900 тыс. тонн. Производство штрипса выросло в 1,2 раза, в том числе в адрес ЗТЗ — в три раза.
В 2019-2020 годах «Уральская сталь» была убыточна, в 2021 и 2022 годах получала прибыль в районе 12 млрд рублей. Любопытно, по каким причинам «Уральская сталь» в 2021 году из бездоходного предприятия стала рентабельным — только ли за счет резкого подъема выручки, или имели действие еще какие-то факторы?
Владеющий ею ЗТЗ, как было отмечено, выпускает трубы большого диаметра, однако он не единственный игрок на их рынке. Его конкурентами являются «Северсталь» (MCX:CHMF), Трубная (MCX:TRMK) и Объединенная металлургическая компании. Ключевые же потребители таких труб — «Газпром» (MCX:GAZP) и нефтедобывающие компании (например, «Газпром» использует их в реализации программы газификации России, предусматривающей прокладку новых газопроводов в различных регионах, и для нее спрос на трубы большого диаметра будет приличный минимум в течение нескольких ближайших лет).
Соответственно, любое уменьшение с их стороны заказов на трубы большого диаметра может привести к сокращению загрузки «Уральской стали» на фоне довольно приличной долговой нагрузки. В то же время они могут быть использованы для прокладки сетей теплоснабжения, строительства опор мостов и укрепления берегов, хотя объемы спроса на них для этих целей вряд ли могут быть большие.
Надо учесть и узость продуктовой линейки самой «Уральской стали». В ней доминируют чугун и заготовка, толстый же лист нужен в узких областях — для возведения мостов, в судостроении и др. «Уральская сталь» не изготавливает ходовой плоский прокат — оцинкованный или окрашенный.
Еще из возможных рисков следует упомянуть невыполнение контрагентами «Уральской стали» своих обязательств, способное привести к подъему размера ее дебиторской задолженности: она и без того показывает тенденцию к увеличению — в конце 2020 года дебиторская задолженность «Уральской стали» превышала 5,6 млрд рублей, в финале 2022-го — 22,7 млрд рублей.
Аналогичный тренд наблюдается и с кредиторской задолженностью — в конце 2020 года она была равна почти 11 млрд рублей, спустя пару лет — 24,9 млрд рублей. Не будем сбрасывать со счетов размещенный в декабре 2022 года дебютный трехлетний облигационный заем на 10 млрд рублей.
Отдельной темой служит природоохранная составляющая деятельности «Уральской стали» — производство чугуна и стали обычно сопряжено со значительными выбросами вредных веществ в атмосферу. Поэтому обеспечение экологической безопасности постоянно будет для нее важной темой.
Планы же «Уральской стали» включают в себя реконструкцию электросталеплавильного цеха с целью роста выпуска стали до 2,4 млн тонн в год, запуск цеха мощностью 250 тыс. тонн бесшовных горячекатаных труб в год, строительство машины непрерывного литья заготовки и аглофабрики, расширение экспорта чугуна. Для столь сложных проектов точно потребуется много денег.
Представленная в тексте информация представляет собой личное мнение автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.