Что бы там ни говорили в новостях, готовьтесь к усилению волатильности. Кривая подразумеваемой волатильности по S&P 500 с ее многочисленными изгибами и поворотами выглядит страшновато. Кривая временной структуры волатильности по S&P 500 проходит чуть ли не везде, и, если честно, мне кажется, что она расположена слишком низко с учетом множества потенциально рискованных событий следующих трех недель — выступления Пауэлла, публикации отчета по занятости, ИПЦ и решения по ставкам FOMC. Я сильно удивлюсь, если краткосрочная подразумеваемая волатильность не вырастет сильно в следующие две недели.
1. Выступление Пауэлла
В этот вторник и среду Джером Пауэлл выступит на слушаниях в Конгрессе. Председатель ФРС может воспользоваться этой возможностью для того, чтобы предварительно просигнализировать о том, какое решение примет FOMC по итогам своего мартовского заседания, однако большинство участников рынка считает, что комитет, скорее всего, ограничится повышением ставок на 25 базисных пунктов.
Впрочем Пауэлл может указать, что центробанку придется поднять ставки гораздо сильнее, чем предполагалось на декабрьском заседании FOMC. Он может пойти дальше и предположить, что ставки, возможно, нужно поднять выше центральной тенденции 5,1–5,4%.
Согласно текущим ожиданиям участников рынка, ключевая ставка повысится до 5,45%, так что «ястребиные» комментарии Пауэлла лишь подтвердят то, чего рынок уже ожидает. У Пауэлла вряд ли будут ресурсы для еще более сильного повышения ставок на данном этапе, поскольку он, вероятно, продолжит действовать в зависимости от поступающих макроданных. Но, кто знает, все-таки это будет первый раз, когда у Пауэлла не будет стоять над душой Брэйнард. Выбывание лидера «голубей» из состава FOMC может побудить Пауэлла занять более жесткую позицию, особенно с учетом улучшения экономической статистики и ожиданий усиления инфляции.
2. Инфляционные ожидания
Инфляционные ожидания по годовому безубыточному уровню подскочили на прошедшей неделе до максимального уровня с прошлого года, достигнув 3,66%. Это негативный сигнал с точки зрения общей траектории инфляции, указывающий на возможное ускорение ИПЦ в ближайшие месяцы.
3. S&P 500
Рынок акций показал рост на прошлой неделе после заявлений главы ФРБ Атланты Бостика о том, что ФРС может сделать «паузу» к середине или концу лета. Прекрасно. Правда его слова также могут означать, что перед этой паузой ставки будут повышены на 25 базисных пунктов в марте, мае, июне и возможно также в июле. Опять же, алгоритмические системы не отличаются особым умом. Они лишь читают ключевые слова, и это спровоцировало ралли в середине дня.
Ралли продолжилось в пятницу. Трудно себе представить, что у роста, спровоцированного несущественными факторами, может быть потенциал. С учетом гэпа между 4050 и 4080 в этом районе, похоже, имеется достаточно неплохое сопротивление, которое сдержит рынок.
Сможет ли S&P 500 вырасти примерно до 4080? Не исключено. Здесь также находится уровень коррекции 50% с пика 2 февраля. Однако ко вторнику или среде главным драйвером должны стать данные. Дальнейшее направление рынка во многом определится в зависимости от публикуемых на этой неделе экономических данных.
В пятницу выйдет отчет по занятости. Согласно прогнозу, число рабочих мест увеличится на 215 тыс., безработица останется на уровне 3,4%, а средний почасовой заработок вырастет на 4,7% по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года. Доходность облигаций растет в преддверии публикации этих данных, так что для сохранения повышательного импульса на длинном конце кривой потребуются сильные цифры.
4. Доходность 10-летних трежерис
Пока же доходность 10-летних трежерис натолкнулась на сопротивление в районе 4,1%. Его пробой создаст условия для проверки на прочность максимумов и роста к новому пику.
5. JPMorgan
Акции JPMorgan (NYSE:JPM) торговались либо в боковом тренде, либо со склонностью к повышению последние два месяца. Похоже, мы имеем дело с дистрибуционным паттерном и коррекционной фазой после прошлогодних падений. Акции скорректировали падение к минимумам почти на 61,8%, и это объясняет, почему сейчас они застопорились — импульс начал ослабевать.
Акции банков вот уже некоторое время говорят нам о том, что рецессии в экономике не будет. И тем не менее, нам остается гадать, как повлияют на рост кредитования и чистый процентный доход резкая инверсия кривой доходности и повышающиеся ставки. Если при повышении ставок банки, разумеется, могут зарабатывать больше, то инверсия кривой доходности, вероятно, им навредит.
Акции банков — надежный барометр общего состояния экономики и ситуации на рынках. Дальнейшее ухудшение динамики JPMorgan будет важным сигналом. С другой стороны, пробой выше $146 может послужить позитивным сигналом.
6. Procter & Gamble
Компания Procter & Gamble (NYSE:PG), акции которой сейчас колеблются в районе сопротивления $141, как никто другой может наращивать валовую маржу. В периоды роста цен компании могут увеличивать свою маржу, если они способны переложить издержки на потребителя, и наоборот. Пробой вверх акций P&G может послужить сигналом о том, что маржа начинает улучшаться.
Непосредственно сейчас динамика бумаг указывает на слабость маржи. Импульс понижательный, а 200-дневная простая скользящая средняя, вероятно, окажет мощное сопротивление. Ралли выше $142 будет позитивным сигналом с точки зрения маржи S&P 500, а откат ниже $123 — негативным сигналом.
Удачной вам недели!