С декабря 2022 года под влиянием введенных эмбарго ЕС и потолка цен вырос дисконт на основной сорт российской нефти Urals к нефти Brent. Нефть Urals экспортируется в Азию из российских западных портов (ранее она экспортировалась оттуда в Европу), транспортировка занимает около месяца.
Другой сорт нефти, ESPO, торгуется с меньшим дисконтом к Brent, чем Urals, потому что экспортируется в Азию сразу по трубопроводу и из порта Козьмино за 5 дней. В статье разберем, какие компании получают выгоду от продажи более дорогой нефти сорта ESPO.
Нефть ESPO экспортируется в Азию по короткому маршруту, и разница в дисконтах на Urals и ESPO составляет около $20/барр.
ESPO — малосернистый сорт сибирской нефти. Он экспортируется в Азию по трубопроводу «Восточная Сибирь – Тихий океан» (ВСТО). При этом по одной ветке ВСТО нефть поставляется в Китай сразу по трубопроводу (участок «Сковородино-Дацин», экспорт осуществляет Роснефть (MCX:ROSN)), а по другой – до порта Козьмино и далее по морю («Сковородино-Козьмино», по этой ветке ВСТО нефть экспортируют несколько компаний). Транспортировка из порта Козьмино занимает около 5 дней. ESPO торгуется с привязкой к цене эталонной азиатской нефти Dubai.
Средняя цена на российскую нефть марки Urals в январе 2023 года составила $49,48 за барр., а дисконт Urals к Brent — $34,6/барр. По нашим данным, в то же время дисконт на ESPO составлял около $11/барр.
Основные экспортеры ESPO – Роснефть, Сургутнефтегаз, Газпром нефть и Лукойл
Компании, которые экспортируют нефть ESPO, получают выручку по ценам ESPO, а налоги платят исходя из Urals. Это положительно влияет на их прибыль. Основными экспортерами нефти ESPO являются Роснефть, Газпром нефть (MCX:SIBN), Сургутнефтегаз (MCX:SNGS), Лукойл (MCX:LKOH).
По данным Транснефти (MCX:TRNF_p), в 2021 году Роснефть экспортировала ESPO по ВСТО в объеме 40 млн т (из них 30 млн т – напрямую по трубопроводу в Китай, 10 млн т – по морю из порта Козьмино, всего около 37% от общего экспорта нефти компании), Сургутнефтегаз – 10 млн т (около 37% экспорта нефти компании), Газпром нефть – 4 млн т (19% экспорта нефти), Лукойл – 3 млн т (3% экспорта нефти).
Наибольшую прибыль от экспорта нефти ESPO получает Роснефть (в абсолютном выражении и относительно всего объема экспорта компании).
Также значительную выгоду имеют Сургутнефтегаз и Газпром нефть. У Лукойла экспорт ESPO не так существенен относительно всего экспорта нефти компании.
Все эти компании платят налоги по Urals (с ограниченной скидкой к Brent) и получают дополнительную прибыль от разницы между ценами Urals и ESPO. Однако при существенном дефиците бюджета есть вероятность, что из-за этого они могут столкнуться с дополнительными изъятиями.
Наталья Шангина, Senior Analyst