Пожалуй, одна из главных интриг финансового рынка сейчас – это вопрос, когда именно ФРС совершит «голубиный» разворот своей политики и начнёт снижать ключевую ставку.
Сейчас есть очевидное расхождение между ожиданиями рынка и словами чиновников ФРС. Рынок ставит на разворот ДКП (денежно-кредитной политики) в конце текущего года, а управляющие ФРС говорят, что в этом году они видят совсем другую траекторию ДКП. По их мнению, ни о каком снижении ставки в текущем году и речи быть не может. Согласитесь, интересно, кто в итоге окажется прав.
Но давайте обратимся к истории. К предыдущим максимумам и минимумам доходности 10-летних трежерис в 2018 и 2020 годах. Посмотрите на этот график.
Обратите внимание, когда именно был достигнут прошлый пик доходности: 3,26% (октябрь 2018). Что происходило на рынке в тот момент?
• ФРС проводила политику повышения ключевой ставки.
• На тот момент не обсуждалось даже замедление темпов повышения ставки.
• А большинство голосующих членов ФРС высказывались за её дальнейшее повышение на ближайший год.
Подобная ситуация наблюдалась и в 2020 году. Рост доходностей 10-летних облигаций случился намного раньше, чем появились первые «ястребиные» шаги со стороны Феда.
Какие из этого можно сделать выводы?
Текущая словесная риторика чиновников ФРС не должна вводить в заблуждение. Их мнение может поменяться быстрее, чем вы ожидаете.
Пока сложно сделать однозначный вывод о том, является ли достигнутый недавно пик доходности истинным, или впереди нас ждёт продолжение роста. Но, исходя из масштаба предыдущих движений рынка, можно сделать вывод, что даже если это истинный разворот, мы находимся в самом начале нового тренда.
Стоит внимательно наблюдать за дальнейшим развитием ситуации с доходностью десятилеток. Вполне вероятно, что сигналы с этого рынка опять сыграют на опережение.