«ЭЛ5-Энерго» (бывш. «Энел Россия») пока откажется от дивидендов

Событие: Совет директоров «ЭЛ5-Энерго» (бывш. «Энел Россия», MCX:ENRU) утвердил бизнес-план на 2023—2025 гг. Компания ожидает умеренного роста финансовых показателей благодаря выходу «Кольской ВЭС» на полную мощность, повышению цены КОМ, а также индексации регулируемых тарифов. Улучшение финансовых показателей будет сдерживаться ростом цен на газ, инфляцией постоянных затрат и поддерживающих инвестиций, говорится в сообщении.

В связи с изменением приоритетов финансовой политики компании совет директоров «ЭЛ5-Энерго» также принял решение воздерживаться от рекомендаций собранию акционеров по выплате дивидендов до достижения оптимального уровня долговой нагрузки, сообщила «ЭЛ5-Энерго».

Наш взгляд

Тимур Хайруллин, главный аналитик Управления анализа рынков «Открытие Инвестиции»:

Мы воспринимаем новость об отказе от дивидендов как негативную. По сути, для инвесторов она может быть сигналом о смене приоритетов компании. Если раньше компания была источником дивидендов, и ее собственник был заинтересован в максимизации ее акционерной стоимости, то теперь приоритеты у «Лукойла» (новый собственник) могут быть иными. В частности, для компании может быть интересна стабильная работа компании с постепенным ростом закупки газа.

Что делать инвестору

Ранее мы отмечали, что инвестиционный кейс по компании зависит от стратегии и дивидендной политики, которые компания планировала обновить до февраля 2023 г. Бизнес-план утвержден, решение по дивидендам совета директоров озвучено. Теперь мы полагаем, что в секторе есть более интересные идеи для инвестиции, в частности, компания ОГК-2 (MCX:OGKB). У нас есть актуальная идея по акциям OGKB, цель 0,67 руб.

История сделки

В 2022 г. итальянская компания Enel (BIT:ENEI) решила продать принадлежащие ей 56,43% акций российской «дочки» «Энел Россия». Разрешение на сделку было получено в сентябре прошлого года. Покупателями стали «Лукойл» (MCX:LKOH) (получил 26,9%) и «Газпромбанк-Фрезия» (получил 29,5%). Сумма сделки около 137 млн евро.

Затем «Лукойл» выставил оферту миноритариям ENRU на выкуп оставшихся 43,57% акций по 0,48 руб. за бумагу. В январе 2023 г. «Лукойл» сообщил, что в конце прошлого года он консолидировал 56,43% акций ENRU. Чьи акции были выкуплены — не раскрывалось, но полученная «Лукойлом» доля (56,43–26,9=29,53) соответствует доле «Газпромбанк-Фрезия».

Растворившийся дивидендный потенциал

Первоначально компания планировала выплатить акционерам в 2023 г. фиксированные 3 млрд руб., а также 65% консолидированной чистой прибыли 2022 года. В этом случае ENRU стала бы самой привлекательной дивидендной историей в отраслевом индексе «Электроэнергетики». Дивдоходность точно превысила бы 20%.

Динамика акций

Акции ENRU в четверг, 9 февраля, по состоянию на 14:15 мск дешевели на 2,2% до 0,5216 руб. При этом Индекс МосБиржи рос на 0,1%, а индекс «Электроэнергетики» снижался на 0,5%. Поэтому бумага смотрелась хуже рынка и хуже сектора.

Бумаги ENRU в декабре продемонстрировали очень неплохую динамику, особенно в конце месяца, когда котировки на максимумах возвращались на уровни, которые последний раз были замечены до начала СВО. На пике декабря месячный рост составлял почти 30%, и этот рост был связан с ожиданиями возвращения к дивидендным выплатам, поскольку компания перешла под контроль российских инвесторов. Однако с тех пор большая часть роста была утрачена.

Сначала года акции компании подешевели на 5% (Индекс МосБиржи +4,7%, а индекс «Электроэнергетики» +3,5%). Только за последние 7 торговых дней акции подешевели на 5,5% — худшая динамика в секторе.