Северсталь: Операционные результаты (4К22)

Северсталь (MCX:CHMF) представила смешанные операционные результаты за 4-й квартал 2022 г. С одной стороны, производство и продажи упали на 10% г/г. С другой, 10%-й спад произошел в условиях полной потери европейского рынка с марта 2022 г. (на который в 2021 г. пришлось 34% выручки), поэтому динамика операционных показателей в 4-м квартале 2022 г. свидетельствует об успешной переориентации европейских поставок на внутренний и азиатский рынки. Также Северсталь значительно увеличила прогноз по CAPEX на 2023 г., что, на наш взгляд, связано с переносом части проектов с прошлого на текущий год и укреплением рубля. В связи с сохраняющейся неопределенностью мы оставляем рекомендацию по бумагам компании на пересмотре.

Производство. По итогам 4-го квартала 2022 г. выплавки стали Северстали снизилась на 10% г/г, до 2,7 млн т. При этом производство продолжило восстанавливаться к/к: +3% к 3-му кварталу и +10% ко 2-му кварталу благодаря адаптации рынка и компании к новым условиям. По итогам всего 2022 г. выплавка сократилась на 8%, до 10,7 млн т.

Продажи. В 4-м квартале 2022 г. продажи стальной продукции Северстали сократились на 10% г/г, до 2,8 млн т, ЖРС – на 46% г/г. Снижение продаж на 11% к предыдущему кварталу связано с окончанием распродажи запасов, накопленных в первые месяцы кризиса. За весь 2022 г. продажи стальной продукции упали лишь на 2%, до 10,9 млн т. В связи с потерей высокомаржинального европейского направления доля продукции с высокой добавленной стоимостью остается на низком уровне (41%) против 46% в 2021 г. При этом наибольшие опасения вызывают цены на сталь. С января по декабрь 2022 г. стоимость г/к проката на внутреннем рынке снизилась на 23%, экспортные цены г/к проката FOB Черное море – на 22%.

CAPEX. Северсталь прогнозирует CAPEX в 2023 г. на уровне 1,1 млрд долл. Ранее компания ожидала пройти пик капитальных затрат в 2022 г. (1,6 млрд долл.) с последующим снижением до 0,8 млрд долл. в 2023 г. На наш взгляд, повышение ожиданий по CAPEX на текущий год связано с переносом части затрат с предыдущего года, а также со значительным укреплением рубля.