Низкие цены на газ — результат сговора?

• Цены на газ упали до 21-месячного минимума в середине района $2–3, несмотря на морозы.
• «Быки» называют падение нелогичным, а «медведи» утверждают, что сработали фундаментальные факторы.
• Держатели коротких позиций указывают на высокие запасы газа, не исключая падение цен до $1,50.

Под эффективностью рынка понимается то, насколько рыночные цены отражают всю доступную, релевантную информацию. Когда рынки работают эффективно, вся информация уже заложена в ценах, поэтому выиграть у рынка нельзя, поскольку недооцененных и переоцененных ценных бумаг на нем нет.

Эта выдержка из статьи Investopedia максимально точно улавливает суть ожесточенных дискуссий, разворачивающихся сейчас на рынке природного газа.

Хотя на большей территории Америки стоят морозы, цены на природный газ, которым отапливается 50% домов в стране, обвалились в среду до новых 21-месячных минимумов ниже $2,50 за миллион британских тепловых единиц (БТЕ) в продолжение длящегося уже два месяца «медвежьего» рынка.

С точки зрения инвесторов, ставящих на повышение цен, их падение за последние семь недель на 60% во время теоретически одного из самых холодных периодов в году полностью идет вразрез с логикой.

Можно назвать это как угодно, но для некоторых из «быков» происходящее попахивает сговором или манипулированием со стороны хедж-фондов, которые якобы хотят добиться еще большего снижения цен, чтобы заработать на коротких позициях, открытых тогда, когда газ торговался на 14-летнем максимуме $10 в августе, по $7 в декабре или даже по $3 в январе.

Официального консенсуса относительно того, на какой именно уровень нацелены эти фонды, нет, однако, по слухам, это может быть $1,50. При том, что технические индикаторы по природному газу пребывают на перепроданной территории, «рынок зарывается все ниже и ниже», отмечает Сунил Кумар Диксит из SKCharting.com. Он добавляет:

«В случае пробоя психологического круглого уровня $2 станет возможным откат к важной исторической поддержке $1,50».

Последний раз газ торговался в районе этих уровней в июне 2020 года.

Цены на природный газ – недельный таймфрейм

Спросите у держателей коротких позиций, почему они так активно ставят на падение, и они вам скажут, что рынок газа сейчас, пожалуй, лучше всех других рынков отражает фундаментальную картину.

Приведем некоторые из их аргументов.

В Соединенных Штатах было самое теплое начало зимы в Северном полушарии за последние 20 лет с ограниченной потребностью в отоплении помещений, причем подобная ситуация сохранялась с конца рождественских праздников и большую часть января.

По их словам, объемы сжигания газа в этот период были крайне низкими, в результате чего недельные данные по запасам газа Управления энергетической информации (EIA) часто превосходили ожидания.

Например, за неделю по 20 января запасы газа достигли уровня 2,729 триллиона кубических футов, что было на 4% выше прошлогоднего уровня 2,622 триллиона кубов.

EIA публикует данные по запасам каждый четверг. Согласно прогнозу аналитиков, ее отчет за неделю по 27 января будет свидетельствовать о сокращении запасов на 142 миллиарда кубов после снижения на 91 миллиард неделей ранее.

Помимо низких объемов сжигания, можно привести еще одну причину, по которой уровни запасов в этом году выше, чем годом ранее. Это высокие объемы производства сухого газа.

Суточные объемы производства в последнее время составляют 100 миллиардов кубов и более, а запасы сокращаются на 100 миллиардов кубов — эти цифры явно не в пользу «быков». Джон Килдафф, партнер нью-йоркского энергетического хедж-фонда Again Capital, отмечает:

«Не исключено, что в конце зимы уровни запасов будут примерно на 2–3% выше, чем годом ранее, с учетом также высоких объемов производства сухого газа».

По мнению некоторых участников рынка, чтобы ситуация с запасами существенно изменилась, коммунальным предприятиям пришлось бы по крайней мере три недели в течение февраля выбирать из хранилищ по 200 миллиардов кубов, а это маловероятно с учетом метеорологических прогнозов.

А что именно говорят нам эти прогнозы?

Как указала во вторник консалтинговая энергетическая компания Gelber & Associates, судя по основным метеорологическим прогнозным моделям, включая американскую модель Global Forecast System и европейскую ECMWF, холода на этой неделе будет стоять только в некоторых регионах севера США и почти не затронут южную часть Великих равнин и юго-восток страны.

Отраслевой портал naturalgasintel.com писал в среду, что минусовая температура уже несколько дней держится в большинстве нижних 48 штатов, при этом сжигание газа, видимо, привело к заметному сокращению запасов в хранилищах.

Однако в материале затем говорится со ссылкой на данные NatGasWeather о «гораздо более теплых температурах к выходным»:

«В частности, метеорологические данные указывают на потепление в южной и восточной частях Соединенных Штатов до очень приятных температур..., которые будут существенно выше нормальных для начала февраля значений. Более того, данные Global Forecast System и европейские данные в обоих случаях указывают на гораздо более теплую, чем обычно, погоду в США в конце прогнозных 15-16 дней».

«Быки» в этих прогнозах поспешат зацепиться за температуры на предстоящие недели.

Хотя в Нью-Йорке уже идет снег, «самые сильные холода еще впереди», а это означает возможное сокращение производства из-за морозов, говорится в материале NatGasWeather.

На вероятность такого сценария указывает также прогноз AccuWeather. Согласно этой метеорологической службе, арктический фронт, продвигающийся сейчас к Новой Англии и восточной части Великих озер, будет холоднее рождественского. Морозы возможны также в центральной части Аппалачи и Северной Атлантике.

«Этот арктический холод будет продвигаться мощно и стремительно», — говорится в прогнозе AccuWeather.

Холода доберутся до Нью-Йорка, Филадельфии, а также Вашингтона. Однако AccuWeather указывает, что суровая погода уйдет из северо-востока США так же быстро, как она туда пришла. К воскресенью температуры могут резко повыситься.

Еще одним «бычьим» фактором является ожидаемое возобновление работы терминала Freeport LNG, на котором производится сжиженный природный газ. Завод потреблял по 2 миллиарда кубов газа в сутки, прежде чем производство на нем было приостановлено в июне, что привело к образованию на рынке излишка предложения в объеме порядка 420 миллиардов кубов. По оценкам трейдеров, поставки СПГ с терминала возобновятся не раньше конца февраля или даже марта.

«Хотя явно существует риск регуляторных проволочек, и в полном объеме операции во Freeport, возможно, возобновятся не раньше середины марта, вероятность более “медвежьих” сценариев с возобновлением производства летом продолжает уменьшаться, что устраняет часть понижательного давления на газовые фьючерсы на NYMEX», — комментирует старший аналитик нефтегазового сектора в EBW Эли Рубин.

Однако ожидаемая теплая погода в феврале может оказаться для «быков» существенным препятствием, предупреждает Рубин. Он добавляет:

«Хотя рынок пытается сформировать краткосрочное дно, и появляются признаки среднесрочной фундаментальной поддержки, главным фактором в феврале будет оставаться погода. Совокупный эффект недавних “медвежьих” сдвигов может привести к очередной фазе снижения цен на газ NYMEX позднее в этом месяце».

Это возвращает нас к тому самому вопросу, с которого мы начинали: эффективен ли сейчас газовый рынок?

Согласно Investopedia, под эффективностью рынка понимается то, насколько рыночные цены отражают всю доступную, релевантную информацию.

Когда рынки работают эффективно, вся информация уже заложена в ценах, поэтому выиграть у рынка нельзя, поскольку недооцененных и переоцененных ценных бумаг на нем нет.

На форуме Investing.com, посвященном торговле газом, нередко можно увидеть утверждения «быков» о существовании масштабной аферы с участием хедж-фондов, производителей газа, метеорологических служб и даже EIA, которые якобы манипулируют данными, чтобы толкать цены вниз.

Некоторые из «быков» называют абсолютно ложными прогнозы европейских и американских метеорологических служб, которые якобы постоянно манипулируют показателем градусо-дней отопления (HDD, ключевая метрика спроса с точки зрения потребления газа при холодной погоде) в интересах держателей коротких позиций.

Сказать, что скопление группы хедж-фондов на одной стороне рынка приводит к искажению цен — это одно. Совсем другое — это обвинять целую индустрию, включая правительство в лице EIA, в сговоре с целью обеспечения определенного рыночного исхода.

Я пишу о рынках энергоносителей уже больше 30 лет, и за это время повидал немало сумасшедших теорий, так что я не буду на этом останавливаться.

Ограничусь лишь следующим замечанием: если бы действительно существовал отраслевой, охватывающий даже правительство сговор с целью добиться определенного движения цен на тот или иной актив, то в курсе этой аферы было бы слишком много человек, из-за чего ее было бы труднее провернуть.

Как говорится в пассаже об эффективности рынка, «вся информация уже заложена в ценах, поэтому выиграть у рынка нельзя». Падение цен на газ продолжается уже семь недель подряд, и недостатка ликвидности для дальнейшего снижения котировок, видимо, нет. Что-то здесь не сходится, если говорить о «сговоре».

Не стоит забывать вот еще о чем: со временем рынок начнет тяготеть к справедливой стоимости. Звездный час «быков» по газу, возможно, еще впереди.

Дисклеймер: Барани Кришнан приводит экономические показатели и мнения других аналитиков, иногда противоположные, чтобы представить разносторонний анализ рынка. Он не является держателем позиций по сырьевым товарам и ценным бумагам, рассмотренным в статье.