Операционные результаты «О’КЕЙ» за 2022 г.

Продовольственная сеть O`KEY Group (ритейлер «О’КЕЙ», тикер OKEY) опубликовала во вторник, 31 января, операционные результаты за IV квартал и 12 месяцев 2022 года.

Основные результаты за полный 2022 год

·         Чистая розничная выручка (без учета НДС) +8,1% г/г до 200,2 млрд руб.

·         Чистая розничная выручка гипермаркетов «О`КЕЙ» -2,3% г/г до 146,9 млрд руб.

·         Общие онлайн-продажи +32,6% г/г до 6,2 млрд руб.

·         Доля онлайн-продаж в общей выручке составила 4,2%.

·         Чистая розничная выручка сети дискаунтеров «ДА!» +53,2% г/г до 53,3 млрд руб.

·         Доля дискаунтеров «ДА!» в чистой розничной выручке группы увеличилась на 7,8 п. п. в годовом выражении до 26,6%.

·         По состоянию на конец 2022 года под управлением находились 79 гипермаркетов, 9 из которых прошли реновацию в соответствии с обновленной концепцией.

·         Группа открыла 43 дискаунтера «ДА!», и на конец 2022 года сеть «ДА!» насчитывала 194 магазина.

Основные результаты за IV квартал 2022 года

·         Чистая розничная выручка +2,9% г/г до 55,6 млрд руб.

·         Чистая розничная выручка гипермаркетов «О`КЕЙ» -5,3% г/г до 41,2 млрд руб.

·         Чистая розничная выручка сети дискаунтеров «ДА!» +37,0% г/г до 14,4 млрд руб.

Наш взгляд

Михаил Шульгин, начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции»

По итогам 2022 г. рост выручки в базисе год к году (+8%) обусловлен открытием новых магазинов, сильными результатами сопоставимых дискаунтеров «ДА!» и увеличению онлайн-продаж «О`КЕЙ». Тем не менее темпы роста выручки замедляются второй квартал подряд, и мы видели очень существенное замедление в IV квартале (+2,9% г/г) относительно годовых темпов в III квартале (+10% г/г). Квартальная динамика, как и в случае с «Лентой», у «О`КЕЙ» не впечатлила: в IV квартале 2022 г. выручка +16,3% к III кварталу. Однако это значительно хуже, чем мы видели в IV квартале 2021 г. (+24,3% кв/кв). Снижение выручки гипермаркетов в 2022 г. было частично компенсировано выручкой от новых гипермаркетов (нетто +1 гипермаркет). Ослабление потребительского спроса на фоне сохраняющейся геополитической и макроэкономической напряженности негативно сказалось на выручке гипермаркетов и в IV квартале. Но тут отметим и высокую базу IV квартала 2021 г., когда после ослабления коронавирусных ограничений наблюдался рост трафика и средней корзины.

По итогам 2022 г. доля дискаунтеров «ДА!» в чистой розничной выручке всей группы увеличилась на 7,8 п. п. в годовом выражении до 26,6%. В перспективе ритейлер планирует довести долю «ДА!» до 50%. Тем не менее в поквартальном разрезе (но также в годовом выражении, то есть г/г) мы видим, что доля выручки «ДА!» снижается второй квартал подряд.

Если в III квартале «О`КЕЙ» удалось обойти по динамике LfL-показателей «Ленту», то в IV квартале «О`КЕЙ» снова смотрелся хуже «Ленты». Хотя проблемы, очевидно, у них сопоставимы: сегмент гипермаркетов уже давно стагнирует. LfL-трафик 5 кварталов подряд демонстрирует уверенное и устойчивое по темпам снижение. LfL-средний чек демонстрирует темпы снижения 4 квартала кряду — показатель ушел в отрицательную зону впервые со II квартала 2021 г. Темпы роста LfL-выручки также стабильно замедлялись 4 квартала подряд. В итоге показатель в IV квартале стал отрицательным впервые с I квартала 2021 г.

Что делать инвестору

С точки зрения инвестиционного кейса расписки «О’КЕЙ» по-прежнему представляются нам малоинтересными, как и акции «Ленты». При этом операционка отчитавшейся накануне «Ленты» вовсе не являлась сильной, но смотрелась лучше, чем у «О’КЕЙ». Поэтому нашими безусловными фаворитами в продуктовом сегменте остаются X5 Group и «Магнит». У нас есть актуальная идея по акциям «Магнита» (MCX:MGNT), цель 5940 руб. Потенциал роста 27%.

Динамика акций

Расписки OKEY по итогам торгов 31 января подешевели на 4% до 27,26 руб. Индекс МосБиржи вырос на 1%, отраслевой индекс «Потребительского сектора» — на 0,7%. Поэтому бумага смотрелась хуже рынка и хуже сектора.

С начала года расписки «О’КЕЙ» подорожали на 12%, при этом бумаги X5 (MCX:FIVEDR) Group за тот же период -0,2%, а акции «Магнита» +7%. Бумаги «Ленты» подорожали в январе на 4,4%.