Норникель представил слабые операционные результаты за 4-й квартал 2022 г. Также компания отмечает, что неблагоприятный геополитический фон продолжит свое влияние в текущем году, в связи с чем ожидается дальнейшее снижение операционных показателей, отраженное в слабом производственном прогнозе на 2023 г. Мы сохраняем рекомендацию по бумагам Норникеля на пересмотре.
Производство. В 4-м квартале 2022 г. снизилось производство всех ключевых металлов Норникеля: никель -5% г/г (60 тыс. т), медь -2% г/г (116 тыс. т), палладий -6% г/г (662 тыс. унций), платина -10% г/г (160 тыс. унций). При этом по итогам всего 2022 г. производство продемонстрировало хороший рост (никель +13%, медь +6%, палладий +7%, платина +2%), что связано с восстановлением показателей после ряда аварий.
Прогноз. По итогам 2022 г. компания перевыполнила производственный план по никелю (на 2% выше верхней границы) и палладию (на 3% выше верхней границы). При этом представленный Норникелем (MCX:GMKN) прогноз на 2023 г. оказался слабым. По никелю ожидается падение производства на 2-7%, по меди – либо спад на 4%, либо рост на 2%, по палладию – падение на 8-14%, по платине – сокращение на 1-7%. Основные причины такой динамики заключаются в неблагоприятном геополитическом фоне и в плановых ремонтах и модернизациях.