Получите скидку 40%
Новинка! 💥 Приобретите ProPicks и узнайте стратегию, опередившую S&P 500 более чем на 1,183% Получить СКИДКУ 40%

Экономика США: как ФРС жульничает, или нет предела государственной наглости

Опубликовано 23.01.2023, 11:45
Обновлено 09.07.2023, 13:32

Совсем недавно случилось экстраординарное событие: ФЕД зафиксировал самый настоящий убыток и неспособность свести баланс по своим операциям хотя бы в ноль. И убыток этот составляет…18,8 млрд долларов! Однако на языке ФЕДа и правительства это убытком не называется. С 2011 года, когда ФЕД несколько "трансформировал" свой аккаунтинг, это называется "отложенным активом". Воистину, нет предела государственной наглости.  
 
Операционный баланс ФЕДа складывается из дохода по своим активам, включая процентный доход по облигациям казначейства и прочим ценным бумагам, и по расходам в пассивах, то есть выплатам процентов банкам за их резервы и по обратному РЕПО. Так вот, в 2022 году расходы ФЕДа — выплаты по обязательствам — превысили доходы — выплаты по активам.
 
Дело в том, что профицит капитала, то есть как раз ту самую, но положительную, операционную разницу между платежами по активам и пассивам, ФЕД обязан переводить в Казначейство. Такой профицит бывает не всегда большим, хотя достигал 19,38 млрд в 2015 году и 40 млрд в 2021 году. Однако на протяжении последних десяти лет этот баланс никогда не был отрицательным. Теперь же, в 2022 году, дефицит этого баланса составляет 18 млрд. долларов.

Операции, дефицит и профицит

Конечно, ФЕД показал чистую прибыль за год, но благодаря положительному притоку в первой половине года и росту стоимости активов в последнем квартале. Однако, начиная с сентября, ФЕД начал учитывать тот самый "отложенный актив", то есть дефицит капитала, или cost of operations in excess of earnings — "операционные расходы, превышающие прибыль".

Выплаты Казначейству

Отложенный актив означает, что, если у ФЕДа нет профицита капитала, он откладывает свои платежи Казначейству. И такое откладывание может продлится весь 2023 год, если только не будет существенно и стремительно понижена ставка по федеральным фондам.

Однако шанс сохранения более или менее высоких ставок в 2023 даже при постепенно снижающейся инфляции выглядит более вероятным, поскольку превышение ставки над инфляцией позволит перевести реальные доходности в положительную зону. Тогда ФЕДу придется и дальше выплачивать больше по своим обязательствам, чем получать дохода по своим активам, а значит, «откладывать» свои платежи Казначейству.

Такая ситуация в нормальной рыночной среде характеризуется как неплатежеспособность, неэффективность, убыточность, а иногда – банкротство. 
 
Причины сложившейся ситуации совершенно очевидны. Коротко напомним о них.
 
ФЕД, как мы знаем, беспрерывно с 2008 года и безудержно с 2020 года надувал экономический леверидж — стимулировал расходы и потребление низкими процентными ставками и скупкой государственного долга, а также секьюритизированных банковских активов в виде ипотечных облигаций и некоторых других. Таким образом, портфель ФЕДа создан из активов, купленных по высокой цене и с низкой (замечу — зафиксированной!) процентной доходностью.
 
Теперь же, когда леверидж привел к экстраординарной инфляции и рецессивным рискам, стоимость активов в портфеле обесценивается, а процентный доход остаётся на прежнем уровне относительно цены покупки — то есть очень низким на фоне текущей выросшей доходности гособлигаций.
 
Итак, портфель несёт убытки и по стоимости активов, и по их зафиксированной при покупке доходности, если ее сравнивать с текущей рыночной доходностью госдолга.
 
Теперь о расходной части. ФЕД отчитался, что его процентные платежи выросли колоссально — с 5,7 млрд в 2021 до 102,4 млрд в 2022. Из этих 102 млрд 55 млрд — процентные платежи по резервам банков и прочих депозитарных организаций, и 41,5 млрд — выплаты по обратному РЕПО.
 
Что мы получаем в итоге?
 
В итоге мы получаем реально убыточную организацию, портфель которой плох, стоимость его активов снижается, а его доходность меньше рыночной в разы — и это если считать от единицы, а не 0,5 процентов — доходности, которую в реальности купил ФЕД! При этом расходы этой организации по обслуживанию обязательств превышают доходы ее активов.
 
Проблема в том, что эти самые отложенные активы, то есть натуральный убыток, напоминают мне термин "отрицательный рост" или, того хуже, "отрицательный взлет" или "отрицательное всплытие". Однако называть черное белым, бедность богатством, а ограничения свободой — обычная практика правительства и его аффиллиантов.
 
Неизбежно получив реальное искажение своего баланса в ситуации, когда надо тушить пожар, ими же раздутый, ФЕД и правительство баланс исправят... все тем же старым, но не добрым способом: очередным ростом госрасходов и впрыском ликвидности через выпуск долга Казначейством и его скупку ФЕДом, а также понижением ставки, то есть очередным печатанием денег и сетапом нового и очередного инфляционного цикла со всеми его «прелестями».

Но особенность сегодняшнего дня в том, что инфляция подкрадывается с другой стороны — со стороны сдвигов и реконфигурации глобальных политических и экономических процессов, изменяющих сложившуюся структуру и аллокацию производства и потребления, в результате которых могут появляться существенные дефициты и затраты на адаптацию.
 
Но это уже другая история. А пока у нас все хорошо: убыток и неплатежеспособность — это все лишь… «отложенный актив».
 
Но это только, если вы — правительство или ФЕД.

Последние комментарии по инструменту

Павел, публикуетесь ли вы в научных журналах? Острота ваших мыслей впечатляет!
Даа, а как вам гедонистический подход в оценке активов?
Спасибо за статью, но пора уже закрывать тему, несмотря на неизбежные потери для тех, кто тормозит и надеется, вместо принятия действий по возврату своих ценностей. Формируйте новые правила (участвуйте) или будете играть как разрешат.
а ничего, что FED создан для регулирования экономики, помощи банкам и государству в этом регулировании, как его часть задач. Смысл оценивать FED как чисто коммерческую структуру по прибылям и убыткам, если государство занимается часто дотации убытков отраслей, содержит и поддерживает убыточные отрасли и малоимущих и неимущих граждан, безработных и тд? Роль государства не совсем в зарабатываниии денег, а в создании условий нормальной и цивилизованный жизни людей в государстве и мире, и в создании условий, чтобы люди и предприятия были защищены и зарабатывали уже, а государство уже все это распределяло на всех и все отрасли, в том числе убыточные или не приносящие доход, коих много...
Конечно-конечно. И дотационных областей нет, и регулирования и защиты труда нет, и инфраструктуру все строят, рассчитывая на прибыль в будущем, как в коммерции и тд. Если бы государство работало как коммерческое предприятие, то все было бы намного проще для регулирования, но это не так. И так будет всегда.
и да, может я немного неверно выразился, государство не только распределяет заработанное предприятиями, оно, безусловно, регулирует распределение внутри и защищает все структуры, чтобы это распределение было в правовом поле и справедливым. Но частично функции распределения заработанных средств с налогов, пошлин и иных разрешенных источников, идёт на дотационные и неприбыльные сектора и поддержку населения государства, из чего прибыли не извлекает или это извлечение сильно затянуто во времени, как с/х, ВПК отрасль, инфраструктура, госслужащих, поддержка безработных, пенсионеров и тд и тп сферы ответственности государства и управления государства. Так что FED не призван обящательно получать прибыль из своей деятельности. Его роль все-таки немного иная...
тем не менее оно не должно быть убыточным в такой степени. Это лишь говорит о не правильном управлении.
Ну так США свою инфляцию через доллар на весь мир переносят. Они решают свои проблемы, с которыми не способны справляться, а инфляция бьёт по доллару. Поскольку доллар имеет международное хождение, то и инфляция становится не американской, а глобальной. То, что в США сидят наглецы и финансовые импотенты, которые без печатного станка уже разделили бы судьбу соседей с ними Гаити, меня совсем не удивляет
, в целом, не хочу Вас опровергать, но Иран с водой - неудачный пример, на Ближнем востоке питьевая вода - дорогой товар.
Спасибо за сложенные у меня частички пазла. Вашей статье не помешало бы появиться в мировых изданиях, это помогло бы ускорить события, которые неизбежны в пока не определённом будущем.
может за этот год пойдут изменения
сейчас SOFR больше 4%, а в ON RRP лежит больше 2 триллионов$. А это > 80 млрд$ в год процентами. Но так как фед сокращает свой баланс, получая кэш, не вижу в этом никаких проблем.
uzbekcha yozing
Все правильно. Осталось лишь назвать исходную причину этого супермакролевериджа - попытка удержать позицию мирового гегемона (а при случае и усилить - ковид, СВО). Автор, полагаю, специально останавливается тут на полуслове. Самоцензура.
Да да, это ваша Омэрика заставила бедного Пу начать СВО и распространяла ковид через боевых комаров)))
не могут жить по средствам
ситуация аналогична 70-ым. вероятно поступать будут также. шортим рынок...
Добрый день! А что было в 70-ых?
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.