• Рынки снова подвергают ФРС проверке.
• Форвардные ориентиры центробанка, видимо, больше не работают.
• Как следствие, ФРС, возможно, начнет говорить о дальнейшем сокращении баланса для ужесточения финансовых условий.
Опубликованный недавно ИПЦ побуждает инвесторов подвергать сомнению планы ФРС по повышению ставки «овернайт» выше 5%. Рынку, похоже, все равно, и после этих совпавших с прогнозом данных доходность снижается по всей кривой. Так, доходность 2-летних трежерис опустилась до минимального уровня с октября, при этом сохраняется пространство для существенного падения.
Если ФРС действительно намерена так сильно повысить ставки и поддерживать жесткие финансовые условия, то получается, что рынок не слушает центробанк и не обращает внимание на то, чего он хочет.
Это лишь наводит на мысль о том, что форвардные ориентиры ФРС больше не работают. ФРС придется порыться в своем наборе инструментов, чтобы убедить рынок в серьезности своих намерений. Центробанк, возможно, будет вынужден заговорить об ускорении темпов сокращения баланса или прямой продажи трежерис и обеспеченных ипотекой ценных бумаг.
Рынок показывает, что цикл повышения процентных ставок ФРС подходит к завершению, при этом он убежден в том, что уже в 2023 году центробанк будет вынужден понизить ставки. Однако ФРС продолжает настаивать на том, что планирует поднять ставки выше 5% и долго оставлять их высокими, а финансовые условия — жесткими.
Несмотря на все усилия ФРС и «ястребиные» комментарии, рынку все равно. Финансовые условия продолжают смягчаться: индекс финансовых условий ФРБ Чикаго упал до минимального уровня с мая 2022 года.
Вразрез с намерениями ФРС доходность 2-летних трежерис опустилась до минимального уровня с начала октября. Это первое ослабление за последние месяцы. По всей видимости, снижение ставок теперь закладывается в котировках не только рынка фьючерсов на ставку по федеральным фондам.
Как следствие, ФРС будет вынуждена использовать разговоры о балансе в качестве последнего способа добиться того, чтобы ставки оставались повышенными, а доллар — достаточно сильным для предотвращения более сильного, чем приемлемо для ФРС, смягчения финансовых условий.
Рынок же пытается понять, насколько сильно он может надавить на ФРС, пытающуюся сохранить жесткие финансовые условия. Если центробанк настроен серьезно, рано или поздно он попытается дать отпор. В противном случае ФРС потеряет контроль над публичным дискурсом и не сможет донести до рынков то, в каком направлении они должны, по ее мнению, двигаться.
Разговоры о более высокой ставке «овернайт» больше не производят желаемого эффекта, так что следующей опцией для ФРС становится баланс.
Если она не использует эту опцию, рынки воспримут это как сигнал о том, что ФРС не возражает против смягчения финансовых условий и тем самым дает рынкам разрешение на продолжение ралли.
***
Дисклеймер: Статья содержит независимые комментарии, которые могут быть использованы исключительно в информационных и образовательных целях. Майкл Крамер является членом и консультантом фирмы Mott Capital Management. Г-н Крамер не аффилирован с этой компанией и не входит в состав правления какой-либо из связанных с ней компании, выпустившей настоящие акции. Все изложенные в этом анализе или рыночном обзоре точки зрения и аналитические выкладки отражают исключительно мнение Майкла Крамера. Читателям не следует рассматривать какие-либо высказанные Майклом Крамером мнения, взгляды или прогнозы в качестве конкретного совета или рекомендации купить или продать конкретные ценные бумаги или следовать конкретной стратегии. В своем анализе Майкл Крамер отталкивается от надежной на его взгляд информации и данных независимых исследований, однако ни сам Майкл Крамер, ни Mott Capital Management не могут гарантировать его полноту и точность, следовательно, не стоит полагаться на него как на полный и точный анализ. Майкл Крамер не обязан обновлять или исправлять информацию, которая приводится в его анализе. Заявления, прогнозы и мнения г-на Крамера могут быть изменены без предварительного уведомления. Прошлые результаты не являются показателем результатов в будущем. Напрямую инвестировать в индекс невозможно. Вы можете инвестировать в представленный индексом класс активов через основанные на этом индексе инвестиционные инструменты. Ни Майкл Крамер, ни Mott Capital Management не гарантируют какой-либо конкретный исход или прибыль. Вам следует помнить о реальном риске убытков в случае следования стратегиям и инвестиционным идеям, представленным в этом анализе. Цена или оценка по описываемым стратегиям и инвестициям могут колебаться. Упомянутые в этом анализе инвестиции и стратегии могут вам не подходить. Этот материал не принимает во внимание ваши конкретные инвестиционные цели, финансовое положение и потребности и не предназначен в качестве подходящей для вас рекомендации. Вы должны принимать независимые решения относительно упомянутых в этом анализе инвестиционных идей и стратегий. По вашему запросу консультант предоставит вам список всех сделанных за последние 12 месяцев рекомендаций. Прежде чем как-либо использовать представленную в этом анализе информацию, вам следует оценить, адекватна ли она вашим обстоятельствам, и серьезно подумать о том, чтобы обратиться за советом к своему собственному финансовому или инвестиционному консультанту, чтобы прийти к заключению об адекватности той или иной инвестиции. Майкл Крамер и Mott Capital получили денежное вознаграждение за эту статью.