Иск Uniper к «Газпрому» на 11,6 млрд евро создает риски для акционеров

Событие

В среду, 30 ноября, стало известно, что германская энергетическая компания Uniper (ETR:UN01) обратилась в Стокгольмский арбитраж с иском к Газпрому о возмещении убытков от недопоставки газа на сумму €11,6 млрд. Это оценочные убытки Uniper, понесенные с июня 2022 г. при замене законтрактованных объемов по «Северному потоку-1» на газ других поставщиков. Снижение объемов по СП-1 началось в июне, с сентября газопровод прекратил поставки. «Газпром экспорт» заявил, что не нарушал каких-либо обязательств перед Uniper.

Наш взгляд на событие

Алексей Кокин, главный аналитик «Открытие Инвестиции», нефтегазовый сектор:

«Убыток Uniper за 9 мес. 2022 г. составил €40 млрд и был отчасти вызван издержками замены контрактного газа из России путем закупок на спотовом рынке. В июле Германия заявила о поддержке Uniper на сумму €15 млрд, а в сентябре приняла решение национализировать компанию. В этом контексте подача иска – попытка частично компенсировать понесенные убытки в среднесрочной перспективе.

Практика Стокгольмского арбитража показывает, что рассмотрение исков такой сложности и масштаба занимает не меньше трех лет. Так, иск PGNiG на $1,5 млрд был подан в 2015 г., решение было принято в 2020 г., апелляция «Газпрома» отклонена в 2022 г.»

Что делать инвестору

Риск для акционеров Газпрома заключается в том, что компания может создать резерв в связи с иском раньше, чем арбитраж примет решение. Это снизит чистую прибыль и, возможно, базу для расчета дивидендов. В настоящий момент мы сохраняем рекомендацию по акциям Газпрома на уровне рынка.

В нефтегазовом секторе у нас также есть следующие актуальные инвестидеи:

• Татнефть (прив.) (MCX:TATN_p) с целью 434,9 руб. (потенциал роста с текущих уровней составляет 24,04%);
• ЛУКОЙЛ (MCX:LKOH) с целью 5367 руб. (потенциал роста с текущих уровней составляет 16,93%); и
• НОВАТЭК (MCX:NVTK) с целью 1308,1 руб. (потенциал роста с текущих уровней составляет 24,87%).

Динамика акций

С начала года акции Газпрома (MCX:GAZP) снизились на 51% (хуже индекса Мосбиржи (-42,5%) и отраслевого индекса «Нефти и газа» (-37,5%)). За 12 месяцев они подешевели на 52%, за 5 лет подорожали на 26,5%. Бумаги торгуются ниже 50/100/200-дневных МА и выглядят самыми перепроданными в секторе.

Самыми перекупленными бумагами в секторе с точки зрения их положения относительно своих МА выглядят акции ЛУКОЙЛа.

О компании

ПАО «Газпром» — глобальная энергетическая компания. Основные направления деятельности — геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация газа, газового конденсата и нефти, реализация газа в качестве моторного топлива, а также производство и сбыт тепло- и электроэнергии.

Газпром располагает самыми богатыми в мире запасами природного газа. Его доля в мировых запасах газа составляет 15%, в российских — 68%.

Газпром является мировым лидером по добыче природного газа. На него приходится 12% мировой и 68% российской добычи газа. В настоящее время компания активно реализует масштабные проекты по освоению газовых ресурсов полуострова Ямал, арктического шельфа, Восточной Сибири и Дальнего Востока, а также ряд проектов по разведке и добыче углеводородов за рубежом.

Газпром является одним из крупнейших в России производителей и экспортеров сжиженного природного газа (СПГ). Компания успешно развивает торговлю СПГ в рамках действующего проекта «Сахалин-2», а также реализует новые проекты, которые позволят Газпрому значительно усилить свои позиции на быстрорастущем мировом рынке СПГ.