Ряд факторов ставят под вопрос возможность «Газпрома» выплачивать дивиденды

Событие

В четверг, 24 ноября, правление «Газпрома» (MCX:GAZP) одобрило проект инвестиционной программы холдинга на 2023 г., который предусматривает ее финансирование в объеме 2,3 трлн руб. (исторический максимум). Это рост на 16% по сравнению со скорректированной инвестпрограммой на 2022 г., одобренной СД в октябре 2022 г., и на 31% по сравнению с планом по инвестициям на 2022 г., принятым в декабре 2021 г.

В числе приоритетных проектов, финансируемых в рамках инвестпрограммы – развитие новых центров газодобычи (Ямальского, Якутского, Иркутского), газопровода «Сила Сибири», газоперерабатывающего комплекса «Газпрома» и проекты для обеспечения пикового баланса газа. Инвестиционная программа материнской компании не включает соответствующие программы дочерних компаний, таких как Газпром нефть (MCX:SIBN) и ГЭХ.

Наш взгляд на событие

Алексей Кокин, эксперт «Открытие Research», главный аналитик «Открытие Инвестиции», нефтегазовый сектор:

«Газпром не приводит разбивку инвестпрограммы на капитальные затраты, приобретение внеоборотных активов и долгосрочные финансовые вложения. Собственно капитальные затраты в 2021 г. составили 86%, в 2022 г. – 88% от скорректированной инвестпрограммы. Вероятно, на 2023 г. капзатраты планируется на уровне около 2 трлн руб. Это больше, чем мы ожидаем, поскольку в нашей модели общие капзатраты группы на 2023 г. – 2,03 трлн руб., включая Газпром нефть и энергетические активы.

 Хотя Газпром не сообщал об изменении стратегии в свете падения экспорта в ЕС в течение 2022 г., можно предположить, что инвестиции направлены, в частности, на переориентацию трубопроводного экспорта. Их эффективность трудно оценить, однако высокие капзатраты 2023 г., наряду с падением экспорта и ростом НДПИ, ставят под вопрос возможность в будущем дивидендных выплат, близких к уровню 1 п/г 2022 г.»

Что делать инвестору

В условиях резкого сокращения объемов поставок газа в Европу будущие финансовые потоки «Газпрома» пока представляются крайне неопределенными. При этом мы полагаем, что большая часть возможного негатива уже учтена в ценах бумаг компании. В настоящий момент мы сохраняем рекомендацию по акциям «Газпрома» НА УРОВНЕ РЫНКА.

В нефтегазовом секторе у нас есть актуальные инвестидеи в акциях:

•             «Новатэка» (MCX:NVTK) с целью 1308,1 руб. (потенциал роста с текущих уровней на 22,99%);

•             «Лукойла» (MCX:LKOH) с целью 5367 руб. (потенциал роста с текущих уровней на 15,46%); и

•             «Татнефть»-АП (MCX:TATN_p) с целью 434,9 руб. (потенциал роста с текущих уровней на 23,45%).

Динамика акций

С начала года акции «Газпрома» снизились на 51% (хуже индекса Мосбиржи (-42%) и отраслевого индекса «Нефти и газа» (-37%)). За 12 месяцев они подешевели на 50%, за 5 лет подорожали на 26,5%. Бумаги торгуются заметного ниже своих 50/100/200 скользящих и по этому критерию выглядят самыми перепроданными в нефтегазовом секторе.

Самыми перекупленными с этой точки зрения выглядят бумаги «Лукойла».