Инфляция с нами еще надолго

На рынках воцарилась эйфория после того, как ИПЦ оказался ниже ожиданий. Хотя данные свидетельствовали о возможном замедлении темпов инфляции, это лишь один из индикаторов. Другие индикаторы обрисовывают совсем иную картину. Как бы ни хотелось рынкам радоваться признакам дезинфляционного давления в данных по ИПЦ, делать какие-либо заключения пока рано.

Рыночные инфляционные ожидания резко снизились с начала ноября и продолжили снижаться после публикации ИПЦ. Однако инфляционные ожидания потребителей в последнее время растут, если отталкиваться от опросов Университета Мичигана и ФРБ Нью-Йорка.

Рыночные инфляционные ожидания, возможно, изменяются в неверном направлении

С начала ноября 5-летний безубыточный уровень инфляции упал примерно с 2,7% приблизительно до 2,35%. Это сильное падение для такого короткого промежутка времени. Остается задаваться вопросом, а не забежал ли рынок вперед, ожидая такого скорого снижения инфляции.

5-летний безубыточный уровень инфляции

Если рыночные инфляционные ожидания снижаются, то потребительские ожидания сейчас повышаются. И именно потребительские ожидания могут оказаться самыми важными.

Сдвиг в инфляционных ожиданиях потребителей наметился после того, как в течение предыдущих нескольких месяцев они неуклонно снижались. Последние данные ФРБ Нью-Йорка показали, что ожидаемый уровень инфляции на 3 года вперед теперь составляет 3,11% против 2,76% в августе. Согласно опросу Университета Мичигана, инфляционные ожидания на срок 5–10 лет повысились до 3% с сентябрьского минимума 2,7%.

Инфляционные ожидания: Университет Мичигана vs ФРБ Нью-Йорка

Потребительские ожидания, возможно, служат опережающим индикатором

Инфляционные ожидания потребителей, вероятно, свидетельствуют о том, что и рыночные ожидания тоже снова повысятся. Если сравнить данные Университета Мичигана и ФРБ Нью-Йорка с рыночным безубыточным показателем для трех- и пятилетнего периода, то становится достаточно очевидно, что потребительские инфляционные ожидания сформировали дно раньше рыночных ожиданий в конце 2019 года – начале 2020 года и достигли пика раньше рыночных ожиданий в конце 2021 года – начале 2022 года. Повышение показателей в данных Университета Мичигана и ФРБ Нью-Йорка, возможно, указывает на вероятную траекторию рыночных ожиданий.

Инфляционные ожидания

Последствия для корпоративного сектора

Причина этих различий заключается в том, что именно потребители первыми испытывают на себе последствия роста цен. Target (NYSE:TGT) недавно отчиталась об очень слабых квартальных результатах, спровоцировав обвал своих акций. Компания сообщила, что показатели продаж и прибыли ухудшились ближе к концу квартала, когда повышение цен и процентных ставок стало сказываться на потребителях. Между тем, Walmart (NYSE:WMT) повысил свой годовой прогноз. Этот ретейлер начал привлекать все больше покупателей с высокими доходами, стремящихся компенсировать повышение цен в других сетях.

Если исходить из этих отдельных сведений, то получается, что эйфория рынка после более низкого, чем ожидалось, ИПЦ, возможно, была не только преждевременной, а в принципе ошибочной. Участники рынка могут в скором времени осознать, что им необходимо скорректировать свои ожидания относительно темпов замедления инфляции. Со временем они, вероятно, выяснят, что инфляция имеет свойство наступать волнами, а это означает, что периоды роста будут сменяться периодами снижения.

***

Дисклеймер: Графики использованы с разрешения Bloomberg Finance LP. Статья содержит независимые комментарии, которые могут быть использованы исключительно в информационных и образовательных целях. Майкл Крамер является членом и консультантом (IAR) фирмы Mott Capital Management. Г-н Крамер не аффилирован с этой компанией и не входит в состав правления какой-либо из связанных с ней компании, выпустившей настоящие акции. Все изложенные в этом анализе или рыночном обзоре точки зрения и аналитические выкладки отражают исключительно мнение Майкла Крамера. Читателям не следует рассматривать какие-либо высказанные Майклом Крамером мнения, взгляды или прогнозы в качестве конкретного совета или рекомендации купить или продать конкретные ценные бумаги или следовать конкретной стратегии. В своем анализе Майкл Крамер отталкивается от надежной на его взгляд информации и данных независимых исследований, однако ни сам Майкл Крамер, ни Mott Capital Management не могут гарантировать его полноту и точность, следовательно, не стоит полагаться на него как на полный и точный анализ. Майкл Крамер не обязан обновлять или исправлять информацию, которая приводится в его анализе. Заявления, прогнозы и мнения г-на Крамера могут быть изменены без предварительного уведомления.