Эскалация конфликта на Украине резко усилила неприятие к риску на этой неделе. Рынок ждет реакцию Запада, скупая доллар, облигации как защитный актив сейчас работают плохо, так как ФРС пока с трудом удается сбить инфляцию, а ключевые макроэкономические параметры, такие как инфляция и безработица, пока не продемонстрировали желаемой динамики. Инвесторы ждут благоприятного момента для покупок, предпочитая пересидеть шторм в наличном долларе.
Хорошие экономические новости продолжают играть роль плохих новостей для рынка. Монетарная политика может воздействовать на инфляцию через управление потребительским спросом, и, так как цель ФРС сейчас замедлить экономическую активность, позитивная статистика вынуждает ее повышать ставку сильнее или дольше. Соответственно, приведенные стоимости потоков платежей, которые предлагает рынок акций (т.е. цены) подстраиваются таким образом, чтобы отразить новые ожидания по росту безрисковой ставки, то есть снижаются.
Отчет по безработице в США, опубликованный в прошлую пятницу, стал тому примером, рост рабочих мест оправдал ожидания, как и рост оплаты труда. На этой неделе рынок готовится к отчету по инфляции, который выйдет в четверг и, как ожидается, укажет на снижение общей инфляции до 8.1% и рост базовой инфляции до 6.5%. Ключевым моментом отчета будет базовая инфляция, так как именно она будет отражать насколько эффективно сейчас политика ФРС справляется с сокращением избыточного потребительского спроса, который и является чуть ли не основной переменной в текущей жесткой политике ЦБ.
Несмотря на поведение инфляции и безработицы США, указывающей на экспансию экономики в настоящий момент, другие показатели указывают на то, что остывание экономики приближается. Например, данные JOLTS по открытым вакансиям показали резкое снижение в сентябре, смягчая дисбаланс спроса и предложения на рынке труда:
В то же время данные по ценам на подержанные автомобили от Manheim говорят о постепенном ослаблении потребительского бума в США, вызванного фискальными стимулами. В сентябре произошло резкое снижение индекса цен, как показано ниже:
Данные по фрахтованию судов указывают на снижение объемов торговли между США и Китаем, что является лидирующим индикатором для экономической активности в США и также предвосхищает ее ослабление в ближайшие месяцы. В сентябре также произошло резкое снижение данного индекса:
Рынок акций сегодня показывает умеренно негативную динамику, снижение европейских индексов не превышает 1%. Фьючерс на S&P 500 торгуется вблизи уровня 3600, откуда рынок отскочил в начале октября на спекуляциях, что ФРС может снизить темп повышения ставки или завершить ужесточение уже в этом году. Европейские валюты показывают небольшой плюс, однако оптимизм по ним достаточно хрупкий, учитывая вектор ОПЕК (усиление ценовой власти) и высокую зависимость европейских стран от дешевых поставок газа и нефти извне. Распродажа на рынке гособлигаций на паузе. Рынок ждет релиза отчета CPI, чтобы определиться с дальнейшей перспективой движения на промежутке одной-двух недель.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK