Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40% Обновить сейчас

Русал: Финансовые результаты (1П22 МСФО)

ru.investing.com/analysis/article-200295653
Русал: Финансовые результаты (1П22 МСФО)
От Василий Данилов   |  12.08.2022 17:40
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

Русал представил неоднозначные финансовые результаты за 1-е полугодие 2022 г. (на уровне консенсуса). С одной стороны, благодаря высоким ценам на алюминий выручка и EBITDA достигли рекордных значений. С другой, рост оборотного капитала привел к падению алюминиевого FCFF в отрицательную зону, и лишь дивиденды Норникеля и Русгидро (MCX:HYDR) компенсировали убытки. Но даже несмотря на поступление 1,6 млрд долл. дивидендов, Русал нарастил чистый долг на 24% п/п. При этом мы отмечаем, что во 2-м полугодии ситуация только усугубится: цены на алюминий и средний курс рубля окажутся ниже, дивидендов Норникеля не будет, а внутренний спрос упадет еще сильнее. В связи с непростой внешней конъюнктурой мы ставим рекомендацию по бумагам Русала (MCX:RUAL) на пересмотр. Единственным потенциальным драйвером роста котировок остается слияние с Норникелем (MCX:GMKN), однако его вероятность, на наш взгляд, невысока.

Операционные результаты. В 1-м полугодии 2022 г. производство алюминия Русала выросло на 1% г/г, до 1 891 тыс. т, благодаря запуску Тайшетского завода. При этом производство глинозема упало на 20% г/г, добыча бокситов – на 12% г/г. На фоне слабого внутреннего спроса продажи алюминия снизились на 12% г/г, до 1 763 тыс. т, что стало основной причиной резкого роста запасов и оборотного капитала. Цена реализации алюминия увеличилась более быстрыми темпами по сравнению с себестоимостью: 47% г/г (до 3 365 долл. за т) против 33% г/г (до 2 028 долл. на т). Это и обусловило рекордную полугодовую EBITDA Русала, однако во 2-м полугодии цены окажутся ниже, а себестоимость выше, что будет давить на рентабельность.

Финансовые показатели. По итогам 1-го полугодия 2022 г. выручка Русала увеличилась на 31% г/г, до 7 153 млн долл., вследствие высоких цен реализации алюминия. EBITDA обновила исторический рекорд и достигла 1 807 млн долл., увеличившись на 37% г/г. Однако на фоне сильного роста оборотного капитала свободный денежный поток алюминиевого бизнеса составил -1 566 млн долл., и лишь поступление дивидендов от Норникеля и Русгидро в размере 1 640 млн долл. спасло ситуацию.

Долговая нагрузка. Несмотря на значимое поступление дивидендов, Русал все равно был вынужден нарастить чистый долг на 24% п/п, до 5 858 млрд долл. Благодаря высокой EBITDA долговая нагрузка остается умеренной на уровне 1,7х, однако во 2-м полугодии чистый долг вырастет еще больше, а EBITDA упадет. Тема долговой нагрузки остается крайне острой, и любое ее наращивание негативно для компании, особенно в условиях отсутствия дивидендов Норникеля.

Русгидро. В 1-м полугодии 2022 г. Русал нарастил долю в Русгидро с 7% до 9%, потратив 88 млн долл. В масштабах FCFF и дивидендов Норникеля сумма кажется незначительной. В то же время M&A сделки в непростой для компании период кажутся нам необоснованными. Также неясными остаются цели Русала в отношении Русгидро. Мы выделяем два возможных мотива: получение мажоритарного контроля над Русгидро (в рамках реализации «зеленой» стратегии En+ (MCX:ENPLDR) и Русала) и размен активов БЭМО, которыми Русал владеет совместно с Русгидро.

Русал: Финансовые результаты (1П22 МСФО)
 

Интересное

Русал: Финансовые результаты (1П22 МСФО)

Комментировать

Правила комментирования

Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.

На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.

Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв;
  • Допускаются комментарии только на русском языке;

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.



Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!