НЛМК (MCX:NLMK) представил хорошие операционные результаты в сравнении с Северсталью и ММК (MCX:MAGN). Производство стали и продажи стальной продукции не продемонстрировали значительного падения, в основном, благодаря исключению стальных слябов из санкционных списков Евросоюза. В то же время производство НЛМК превысило продажи на 10%, что приведет к росту запасов, снижению FCFF и, с высокой вероятностью, к отказу от квартальных выплат внутри текущего года. Несмотря на сравнительно неплохие операционные результаты, компания, как и вся отрасль, страдает от возросшей себестоимости, низких цен и крепкого рубля. На фоне непростой внешней конъюнктуры, которая сохранится в обозримом будущем, мы не рекомендуем покупать бумаги сталеваров.
Производство. Во 2-м квартале 2022 г. выплавка стали НЛМК снизилась на 4% г/г, до 4,4 млн т. При этом мы отмечаем, что производство превысило продажи на 10%, что приведет к росту оборотного капитала и снижению FCFF.
Продажи. По итогам 2-го квартала 2022 г. продажи стальной продукции НЛМК сократились на 7% г/г, до 4 млн т, вследствие роста поставок слябов внутри Группы и снижения спроса на ключевых рынках. Основное падение пришлось на экспортное направление (-17% г/г), на внутреннем рынке снижение продаж составило -7% г/г. НЛМК поставляет в Евросоюз слябы, которые не попали под ограничения, в результате чего показатели компании не продемонстрировали столь значительного обвала, как у коллег по цеху.
Сырьевая корзина. На данный момент единственным фактором, оказывающим поддержку металлургам, является удешевление сырьевой корзины, стоимость которой достигла максимума в мае. НЛМК приводит следующие цифры: стоимость железной руды CFR Китай во 2-м квартале составила 140 долл. за т, а в июле уже 113 долл. за т. Коксующийся уголь FOB Австралия во 2-м квартале стоил 462 долл. за т, а в июле 274 долл. за т. Удешевление руды и угля способствует снижению себестоимости металлургов, однако низкие цены и крепкий рубль продолжат оказывать давление на финансовые результаты.