Главные новости
Investing Pro 0
РАСПРОДАЖА Киберпонедельник: скидка ДО 54% на InvestingPro+ ПРИНЯТЬ ПРЕДЛОЖЕНИЕ

Лучшая точка входа в VISA еще впереди

ru.investing.com/analysis/article-200294861
Лучшая точка входа в VISA еще впереди
От Сергей Пирогов   |  15.07.2022 13:01
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 
 
MA
-1,91%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
V
-1,18%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
PYPL
-0,19%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 
AFRM
-3,82%
Добавить/Убрать из портфеля
Добавить в список
Добавить позицию

Позиция успешно добавлена:

Введите название портфеля активов
 

Ожидаемая рецессия в США может ударить даже по самому стабильному бизнесу, поэтому сейчас мы не видим точки входа в Visa. В секторе транзакционных систем есть достаточно оснований для понижения прогнозов в связи с развивающейся конкуренцией со стороны альтернативных способов платежей и надвигающейся рецессией.

В статье мы рассмотрим следующие вопросы:

  • Конкуренция на рынке платежных систем и займов выросла с развитием BNPL- и POS-систем, доля рынка традиционных сервисов под угрозой;
  • Снижение реальных доходов вместе с ростом процентных ставок могут негативно повлиять на бизнес Visa;
  • Хотя краткосрочная повестка не носит положительный характер, будущая мягкая политика ФРС создаст благоприятную среду для роста объема транзакций, что благоприятно скажется на бизнесе VISA.

Новая модель потребительских займов

Кредитные карты в США и в целом в мире — привычный инструмент для поддержания комфортного уровня потребления, а дебетовые карты уже во многом заменили наличные. Бизнес эмитентов пластиковых карт всегда демонстрировал высокую стабильность финансовых результатов. Выручка Visa с 2015 года по 2021 год росла со средним темпом роста почти 10%, объем транзакций — 15%.

Цикл роста экономики США, который мы наблюдали последние 12 лет с момента кризиса 2008 года, оказал благоприятное влияние на весь финансовый сектор, в том числе и на бизнес Visa (NYSE:V) .

Однако успех бизнеса Visa во многом был связан с ростом использования безналичных средств в расчетах. Согласно данным Statista, объем безналичных платежей с 2015 по 2021 год увеличился практически в 2 раза. Общее удобство системы, развитие e-commerce сегмента, автоматическая конвертация валюты и многие другие возможности сервиса значительно сместили потребительский спрос и желание населения пользоваться наличными деньгами.

Динамика роста объема безналичных средств платежей

Рис. 1. Источник: Statista
Рис. 1. Источник: Statista

Тем не менее, BNPL- (buy-now-pay-later) и POS- (pay-on-sales) финансирование, хотя сейчас еще не заняли такое значительное место в денежной системе, как банковские карты, но растут стремительными темпами и имеют все шансы отнять долю рынка у традиционных систем платежей.

Ключевым моментом в развитии альтернативных источников онлайн-платежей стало развитие рынка электронной коммерции. Во многом BNPL-системы более конкурентоспособны – в частности, зачастую предлагают более низкие ставки (в некоторых случаях клиент вовсе ничего не платит за заем), удобную интеграцию в приложения для онлайн-шоппинга и наглядный график погашения долга.

К тому же представители альтернативного транзакционного бизнеса существенно расширяют продуктовую линейку, превращая свой сервис в полноценную экосистему. В частности, Affirm (NASDAQ:AFRM), Klarna, Afterpay и еще несколько компаний разработали приложения для шоппинга, PayPal (NASDAQ:PYPL) выпустил виртуальную кредитную карту и приобрел Honey — сервис поиска купонов.

Разностороннее развитие сервисов и большое количество способов стимулировать потребительскую активность позволят BNPL-системам увеличить долю присутствия в общем цикле конверсии денег.

Согласно недавнему прогнозу McKinsey, развитие альтернативных сервисов платежей может снизить прибыль эмитентов кредитных карт в США до 15% в пользу новых систем займов. В отчете также указано, что на рынке с развитыми системами POS-кредитования, например, Австралии (можно считать прокси на экономику США), объемы BNPL-аккаунтов в последние 5 лет росли со средним темпом 40% в год, в то время как количество счетов на кредитных картах снижалось примерно на 6% в год.

Хотя агентство и отмечает, что ожидает более плавный эффект в США, но видит общую перспективу развития рынка потребительских займов аналогичной австралийскому примеру.

Динамика BNPL-аккаунтов и кредитных карт

Рис. 2. Источник: McKinsey
Рис. 2. Источник: McKinsey

Таким образом, несмотря на общий тренд на переход от наличных денег к цифровым, у традиционных карт есть все основания потерять долю рынка с развитием новых игроков, поэтому долгосрочный высокий рост выручки сектора, в том числе и Visa, будет под вопросом из-за встречного ветра конкуренции. Мы не считаем, что эффект проявится сразу, и сектор начнет быстро терять клиентов, но с точки зрения будущих перспектив, рост индустрии, вероятно, замедлится.

Рецессия и финансовые результаты Visa

Весь бизнес Visa построен на трех вводных: количестве транзакций, их размере и уровне монетизации. Исторически уровень монетизации Visa всегда оставался на стабильных уровнях, около 0.19-0.20%. Объемы транзакций при этом росли, а их средний размер постепенно снижался в связи с более частым использованием пластиковых карт в повседневных тратах и замещении наличности.

Динамика объема транзакций и количества транзакций

Рис. 3
Рис. 3

Рост объемов платежей был обеспечен не только смещением экономики в цифровую зону, но и ростом реальных доходов населения. После кризиса 2008 года американская экономика вошла в цикл подъема, в основном обеспеченный дешевыми заемными средствами.

Кризис 2020 года, стимулирующие чеки и нулевые ставки только разогнали потребление, однако с надвигающейся рецессией падение реальных доходов неизбежно. В среднем в период экономических шоков реальные доходы населения стагнировали или падали около 7 месяцев кряду. Мы ожидаем аналогичную динамику в 2023 году и считаем, что рост реальных доходов вернется к своему среднему значению в 1% только к началу 2024 года.

Темп роста реальных доходов

Рис. 4. Источник: Census Bureau, FRED, расчет Invest Heroes
Рис. 4. Источник: Census Bureau, FRED, расчет Invest Heroes

Снижение реальных доходов в совокупности с ростом конкуренции может в ближайшей перспективе снизить темпы роста объемов платежей Visa или даже уменьшить показатель в абсолютном значении. Например, как это было в 2008 году.

Объем транзакций в кризис 2008 года Visa и Mastercard (NYSE:MA)

Рис. 5. Источник: INSIDER
Рис. 5. Источник: INSIDER

С другой стороны, снижение реальных доходов могло бы побудить население увеличить заимствование. Но мы считаем, что это не будет носить систематический характер.

Во-первых, ставки по кредитным картам в США существенно превышают ставки по 2-летним потребительским займам, причем в последние несколько месяцев спред расширился до 640 б.п. Потребителю существенно дешевле взять кредит на 2 года, чем оплачивать покупку кредитной картой.

Динамика ставок по кредитным картам и кредитам

Рис. 6. Источник: Federal Reserve
Рис. 6. Источник: Federal Reserve

Во-вторых, объем открытых счетов для кредитных карт в США находится на исторически высоких уровнях, аналогично ситуации в 2008 году. По данным New York Fed, их число составляет 537.11 млн с суммарным объемом долга $840 млн. Некоторые счета учтены в расчетах дважды, так как используются несколькими людьми одновременно, но даже если 30% счетов являются совместными, то в среднем на одного американца приходится по 1.12 счета для кредитных карт.

Динамика персональных кредитов

Рис. 7. Источник: New York Fed
Рис. 7. Источник: New York Fed

В период снижения экономической активности потребитель склонен снижать количество своего долга, так как теряет уверенность в росте экономики и своих будущих доходах. Так произошло и в 2008-2010 годах, когда в результате финансового кризиса многие люди отказались от использования заемных средств, и количество открытых счетов для кредитных карт снизилось более чем на 20%.

Мы считаем, что рецессия будет иметь аналогичный эффект на рынке потребительских займов, и количество открытых счетов снизится уже в 2023 году. При этом ставки по кредиткам, вероятно, еще вырастут с поднятием ключевой ставки.

Все хорошее впереди

Хотя на среднесрочном горизонте Visa столкнется с проблемами, мы считаем, что в целом бизнес остается достаточно привлекательным, и терпеливые инвесторы cмогут неплохо на нем заработать.

В случае, если со снижением операционных результатов Visa не оправдает ожиданий инвесторов, распродажа акций на отчете хуже консенсуса в 3-4 кв. текущего года (что соответствует 4Q22-1Q23 для Visa) может создать привлекательную точку для покупки.

Рынок уже закладывает снижение ключевой ставки во второй половине 2023 года. Снижение ключевой ставки и вливание ликвидности в экономику смогут увеличить темпы и объемы движения денег на рынке товаров путем стимулирования потребления и займа, поэтому база для заработка Visa также существенно увеличится.

Ожидания рынка по ставке в США, б.п.

Рис. 8. Источник: Atlanta FED
Рис. 8. Источник: Atlanta FED

Вывод

Тем не менее, мы считаем, что Visa — отличный зрелый бизнес, и потенциальное снижение акций в будущем может создать привлекательный апсайд. Последующее смягчение ДКП положительно повлияет на операционные результаты Visa, несмотря на растущую конкуренцию в отрасли безналичных платежей. Для эффективного входа в позицию мы рекомендуем следить за финансовой отчетностью компании, общенациональной статистикой (FED, US Census Data) и повесткой ФРС.

Статья написана в соавторстве с аналитиком Дмитрием Новичковым

Лучшая точка входа в VISA еще впереди
 

Интересное

Лучшая точка входа в VISA еще впереди

Комментировать

Правила комментирования

Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.

На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.

Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв;
  • Допускаются комментарии только на русском языке;

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.



Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!