Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40%. Подробнее

Дефляция: устойчивый тренд или временное явление

ru.investing.com/analysis/article-200294333
Дефляция: устойчивый тренд или временное явление
От Сергей Пирогов   |  27.06.2022 12:41
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

Во второй половине мая вышла первая дефляционная статистика: рост цен с 14 по 20 мая составил -0,02%. На следующей неделе был нулевой рост цен. И далее последовало 3 недели дефляции, при этом она усилилась: -0,01%, -0,14% и -0,12%. Таким образом, изменение цен с 1 по 17 июня составило -0,26%, накопленная инфляция с начала года снизилась до 11,51%, а в соотношении год-к-году замедлилась до 16,4%.

Сегодня мы разберемся с тем:

  • почему цены снижаются и можно ли считать это снижение устойчивым;
  • что мы ждем от уровня цен до конца года;
  • как реагируют на дефляцию линкеры (ОФЗ-ИН).

Почему цены снижаются и можно ли считать это снижение устойчивым?

Причины снижения цен:

  • коррекция цен после мартовского рекордного роста вслед за укреплением рубля;
  • падение потребительских расходов на фоне снижения потребкредита.

В марте цены выросли на 7,6% за месяц, многие продавцы товаров и услуг повышали цены сильнее необходимого, т.к. вокруг была высокая неопределенность будущего, а биржевой курс USD/RUB на пике доходил до 121.

Сейчас мы видим устойчивый тренд на укрепление рубля к доллару, который сейчас торгуется в диапазоне 53-54 руб./долл. Это приводит к снижению цен в категориях, где высокая доля импорта: электронике, медикаментах, стройматериалах.

Вторая причина говорит нам о том, что спрос сильно упал. Один из драйверов спроса со стороны населения — потребкредит. По предварительным данным ЦБ, необеспеченное потребительское кредитование сокращается три месяца подряд: -1,9% в марте, -1,5% в апреле и -0,4% в мае. Видим, что ситуация улучшается по мере снижения ключевой ставки.

Сокращение кредитования приводит к падению потребительских расходов. Свежие данные Сбериндекса свидетельствуют о том, что растущая динамика расходов наблюдается только в услугах. В продовольственных товарах она стагнирует, а в непродовольственных сокращается.

Совокупность этих причин привела к тому, что принято называть дефляцией.

Можно ли говорить об устойчивом дефляционном тренде?

Мы считаем, что нет. Сейчас ещё продаются запасы товаров и сырья, которые были импортированы в Россию до 24 февраля.

Несколько экспертов прогнозируют истощение запасов к августу-сентябрю, что приведет к толчку цен из-за более затратных новых цепочек поставок, а где-то из-за дефицита определенных видов товаров. На фоне восстановления импорта будет слабеть курс рубля, и эффект переноса курса в цены тоже отразится на их росте.

Потребкредитование также начнет восстанавливаться на фоне дальнейшего снижения ключевой ставки и спрос начнет подрастать.

Также, по оценкам макроэкономистов, текущая дефляция объясняется волатильными компонентами корзины ИПЦ: плодоовощами и перелетами экономклассом. Цены на первые снижаются три недели подряд, а на вторые — 2 недели подряд. Если же исключить борщевой набор из ИПЦ и оставить более стабильные категории, то темпы роста с корректировкой на сезонность составили +0,03% на неделе с 11 по 17 июня против -0,12%, которое нам показывает Росстат.

Таким образом, мы считаем, что говорить об устойчивом дефляционном тренде пока что нельзя.

Какой рост цен мы ждем

Мы ожидаем, что инфляция на конец года составит 15-16% г/г. ЦБ в июне дал прогнозный диапазон 14-17% г/г на конец года. Пока что все складывается таким образом, что инфляция будет ближе к нижней границе прогнозного диапазона ЦБ. На этом фоне растет вероятность того, что ЦБ продолжит снижение ставки на ближайшем заседании 22 июля.

Как на дефляцию реагируют линкеры (ОФЗ-ИН)

Рис. 1
Рис. 1

Несмотря на то, что номинал линкеров индексируется на темпы роста цен с лагом 3 мес., и сейчас в июне идет индексация на рекордную мартовскую инфляцию, рыночные цены упали на 3-5% за 10 дней. Например, рыночная цена короткого линкера 52001 снизилась с 104 до 98,3% от номинала на сегодняшний день. Это снижение съело большую часть роста номинала за июнь. Это происходит из-за того, что рынок живет будущим и реагирует моментально.

В прошлые периоды 2017 и 2019 гг., когда наблюдалась дефляция по итогам месяца, рыночная цена 52001 опускалась до 96%, и мы считаем, есть высокая вероятность увидеть эти уровни и в этот раз. Такое снижение убьет всю индексацию номинала на 7,6% (мартовская инфляция).

Вывод

  • Снижение цен вряд ли можно назвать устойчивым, т.к. впереди истощение запасов, ослабление рубля и рост издержек на логистику.
  • Сейчас дефляция во многом обусловлена снижением цен в волатильных категориях, исключив которые, мы видим положительный рост цен.
  • Есть вероятность увидеть инфляцию на конец года ниже 15% г/г, но мы пока что ждем чуть выше.
  • На этом фоне линкеры резко перестали быть top pick и обвалились в цене.


Статья написана в соавторстве с аналитиком Виктором Низовым

Дефляция: устойчивый тренд или временное явление
 

Интересное

Евгений Коган
Карантин ЦБ: «И тебя вылечат...» Евгений Коган - 08.08.2022 3

ЦБ ввел полугодовой карантин для ценных бумаг, купленных у нерезидентов. По словам регулятора, в последнее время участились случаи, когда брокеры предлагают клиентам приобрести...

Дефляция: устойчивый тренд или временное явление

Комментировать

Правила комментирования

Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.

На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.

Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв;
  • Допускаются комментарии только на русском языке;

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.



Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
Комментарии (1)
Герман Соболев
Герман Соболев 27.06.2022 15:00
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили этот комментарий в Закладки
Спасибо за статью! Объясните только мне простому смертному - верно ли я понял что как только в марте доллар вырос, цены поднялись соответственно доллару. Сейчас когда доллар упал цены немного упали, несоразмерно падению доллара потому что продают запасы закупленные по старым ценам. Но как только доллар пойдет вверх, цены пойдут вверх вслед за ним, отталкиваясь от текущих, т.е. уже повышенных в марте?
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!