Во второй половине мая вышла первая дефляционная статистика: рост цен с 14 по 20 мая составил -0,02%. На следующей неделе был нулевой рост цен. И далее последовало 3 недели дефляции, при этом она усилилась: -0,01%, -0,14% и -0,12%. Таким образом, изменение цен с 1 по 17 июня составило -0,26%, накопленная инфляция с начала года снизилась до 11,51%, а в соотношении год-к-году замедлилась до 16,4%.
Сегодня мы разберемся с тем:
- почему цены снижаются и можно ли считать это снижение устойчивым;
- что мы ждем от уровня цен до конца года;
- как реагируют на дефляцию линкеры (ОФЗ-ИН).
Почему цены снижаются и можно ли считать это снижение устойчивым?
Причины снижения цен:
- коррекция цен после мартовского рекордного роста вслед за укреплением рубля;
- падение потребительских расходов на фоне снижения потребкредита.
В марте цены выросли на 7,6% за месяц, многие продавцы товаров и услуг повышали цены сильнее необходимого, т.к. вокруг была высокая неопределенность будущего, а биржевой курс на пике доходил до 121.
Сейчас мы видим устойчивый тренд на укрепление рубля к доллару, который сейчас торгуется в диапазоне 53-54 руб./долл. Это приводит к снижению цен в категориях, где высокая доля импорта: электронике, медикаментах, стройматериалах.
Вторая причина говорит нам о том, что спрос сильно упал. Один из драйверов спроса со стороны населения — потребкредит. По предварительным данным ЦБ, необеспеченное потребительское кредитование сокращается три месяца подряд: -1,9% в марте, -1,5% в апреле и -0,4% в мае. Видим, что ситуация улучшается по мере снижения ключевой ставки.
Сокращение кредитования приводит к падению потребительских расходов. Свежие данные Сбериндекса свидетельствуют о том, что растущая динамика расходов наблюдается только в услугах. В продовольственных товарах она стагнирует, а в непродовольственных сокращается.
Совокупность этих причин привела к тому, что принято называть дефляцией.
Можно ли говорить об устойчивом дефляционном тренде?
Мы считаем, что нет. Сейчас ещё продаются запасы товаров и сырья, которые были импортированы в Россию до 24 февраля.
Несколько экспертов прогнозируют истощение запасов к августу-сентябрю, что приведет к толчку цен из-за более затратных новых цепочек поставок, а где-то из-за дефицита определенных видов товаров. На фоне восстановления импорта будет слабеть курс рубля, и эффект переноса курса в цены тоже отразится на их росте.
Потребкредитование также начнет восстанавливаться на фоне дальнейшего снижения ключевой ставки и спрос начнет подрастать.
Также, по оценкам макроэкономистов, текущая дефляция объясняется волатильными компонентами корзины ИПЦ: плодоовощами и перелетами экономклассом. Цены на первые снижаются три недели подряд, а на вторые — 2 недели подряд. Если же исключить борщевой набор из ИПЦ и оставить более стабильные категории, то темпы роста с корректировкой на сезонность составили +0,03% на неделе с 11 по 17 июня против -0,12%, которое нам показывает Росстат.
Таким образом, мы считаем, что говорить об устойчивом дефляционном тренде пока что нельзя.
Какой рост цен мы ждем
Мы ожидаем, что на конец года составит 15-16% г/г. ЦБ в июне дал прогнозный диапазон 14-17% г/г на конец года. Пока что все складывается таким образом, что инфляция будет ближе к нижней границе прогнозного диапазона ЦБ. На этом фоне растет вероятность того, что ЦБ продолжит снижение ставки на ближайшем заседании 22 июля.
Как на дефляцию реагируют линкеры (ОФЗ-ИН)
Несмотря на то, что номинал линкеров индексируется на темпы роста цен с лагом 3 мес., и сейчас в июне идет индексация на рекордную мартовскую инфляцию, рыночные цены упали на 3-5% за 10 дней. Например, рыночная цена короткого линкера 52001 снизилась с 104 до 98,3% от номинала на сегодняшний день. Это снижение съело большую часть роста номинала за июнь. Это происходит из-за того, что рынок живет будущим и реагирует моментально.
В прошлые периоды 2017 и 2019 гг., когда наблюдалась дефляция по итогам месяца, рыночная цена 52001 опускалась до 96%, и мы считаем, есть высокая вероятность увидеть эти уровни и в этот раз. Такое снижение убьет всю индексацию номинала на 7,6% (мартовская инфляция).
Вывод
- Снижение цен вряд ли можно назвать устойчивым, т.к. впереди истощение запасов, ослабление рубля и рост издержек на логистику.
- Сейчас дефляция во многом обусловлена снижением цен в волатильных категориях, исключив которые, мы видим положительный рост цен.
- Есть вероятность увидеть инфляцию на конец года ниже 15% г/г, но мы пока что ждем чуть выше.
- На этом фоне линкеры резко перестали быть top pick и обвалились в цене.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Виктором Низовым
Комментировать
Investing.com — это финансовый портал, чья основная цель — предоставление своевременной информации по инструментам и фондовому рынку. Обращаем ваше внимание, что в связи со сложившейся геополитической ситуацией мы просим участников форума воздержаться от комментариев на политическую тематику.
Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Обратите внимание: во время торговых сессий все комментарии тщательно проверяются модератором, поэтому их публикация занимает определенное время. Комментарии, размещенные в нерабочие часы, могут рассматриваться в течение более длительного времени, чем обычно.
На данный момент к публикации допускаются комментарии, которые касаются экономической тематики, а также фондового рынка. Неуместные комментарии не будут допущены до публикации.
Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.
Категорически запрещается:
Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.
Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении — блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com.