Парадоксы крепкого рубля

Что случилось?

В пятницу, 20 мая 2022 г., доллар США в ходе торговой сессии сначала проколол (до уровня 57,125 руб.), но позже все же вернулся на свою долгосрочную поддержку (60,2 руб.). Вместе с тем очевидно, что при анализе нынешнего курса американской валюты первоочередная роль принадлежит не техническим факторам, а фундаментальным — объективным (резкое падение импорта, крен торгового баланса в сторону экспорта) и субъективным (предписание экспортерам продавать большую часть валютной выручки, ограничения на покупку, вывод наличных долларов и евро, а также и другие). Однако подобное резкое усиление курса рубля чревато серьезными последствиями для российской экономики.

График курса доллара по отношению к рублю

Чем чревато?

Если коротко, то ударом по ключевым отраслям российской экономики: металлургам, производителям удобрений и особенно — нефтегазовому сектору.

Последнее особенно важно, так как, согласно данным НПО Криста, на апрель 2022 г. нефтегазовые доходы продолжают составлять существенную долю в доходной части российского бюджета - 41,3 %.

Эксперты подсчитали, что при среднегодовой цене на нефть в районе $80 за баррель и снижении объемов экспорта на 20% (такие параметры заложены в сценарии ЦБ и Минэкономразвития России), дефицит бюджета будет околонулевым при среднегодовом курсе доллара 85 рублей, а при курсе 60 дефицит составит до 3 трлн рублей.

В настоящее время опасность негативного сценария нивелируется высокими ценами на коммодитиз (природный газ, золото, алюминий и т.д.), но насколько долго продлится подобная тенденция — остается под вопросом.

По сути, в нынешней ситуации крупнейшие экспортеры (Сургутнефтегаз (MCX:SNGS), НЛМК (MCX:NLMK), ФосАгро (MCX:PHOR), Русал (MCX:RUAL) и другие) остаются "между молотом и наковальней".

С одной стороны, падает конкурентоспособность их экспорта, а действующие ограничения обязывают продавать валютную выручку по не самой выгодной цене. Это оказывает негативное влияние на рублевый cashflow, что может привести к пересмотру дивидендной политики, возможностей байбэка и справедливой оценки бизнеса.

С другой стороны, остающаяся высокой процентная ставка центробанка (14% на 20 мая 2022 г.) оставляет условия кредитования и перекредитования для российских компаний невыгодными в сравнении с западными визави, у которых ставки по-прежнему, несмотря на некоторую тенденцию к ужесточению денежно-кредитной политики, остаются низкими (Exxon Mobil (NYSE:XOM), Rio Tinto (NYSE:RIO), Glencore (LON:GLEN) и др.).

Наконец, единственный позитивный момент для российских экспортеров — подешевевший импорт оборудования, комплектующих — в нынешних реалиях, с учетом по сути эмбарго ключевых стран в отношении поставок высокотехнологичной продукции в Россию, представляется малореализуемым, и не способен самортизировать потери в экспорте.

Время парадоксов

Если объяснять "на пальцах", то чрезмерно укрепляющийся рубль рождает некоторые любопытные парадоксы. Рассмотрим сферу недвижимости, тем более, что застройщиков - (Группа ЛСР (MCX:LSRG), Группа Компаний ПИК (MCX:PIKK) и др.) называют одними из бенефициаров укрепляющегося рубля.

Итак, согласно данным ЦИАН (MCX:CIANDR), стоимость "однушки" в Новой Москве, микрорайон "Переделкино Ближнее" (8 км от МКАД), 40 квадратных метров, на вторичном рынке составляет 11,5 млн рублей (288 тыс. рублей за квадратный метр). В пересчете по курсу доллара на бирже, установившемуся на 20 мая 2022 г., это эквивалентно 191 тысяче долларов США, или 4800 долларов США за квадратный метр. Звучит неплохо. (Заранее возражу скептикам - курс доллара в России никакой не "рисованный". Спокойно покупаем на бирже и переводим на иностранный счет в Казахстане, Турции, ОАЭ и т.д., но не более 50 тыс. долларов в месяц).

А теперь попробуем сравнить эти цены со стоимостью недвижимости в Дубае. Почему именно там?

1. Легкий процесс легализации и переезда для граждан России;

2. Конструктив в сотрудничестве с нашей страной, по-прежнему есть нормальное авиасообщение;

3. ОАЭ — развитое в экономическом плане государство с широкими возможностями по трудоустройству.

4. Много русскоязычных, а также тотальное владение резидентами английским языком. (То есть, брать для сравнения южноевропейские депрессивные регионы с их низкими ценами на недвижимость в нашем контексте было бы не совсем корректно. Как и США и развитые страны Северной Европы, где нам, мягко говоря, могут быть не особо рады).

Так вот, за эквивалент в 700 тыс. дирхам (USD/AED) можно приобрести студию 41 квадратный метр в районе Jumeirah Lake Towers (на сдачу останется 41 тыс. долларов США), апартаменты 41 квадратный метр в Business Bay с видом на Burj Halifa (и 13,6 тыс. долларов на мороженое, чтобы пережить знойное лето) и т.д. Все эти варианты готовы для проживания и намного удобнее с точки зрения логистики, чем "Переделкино Ближнее" в Москве (объективно час и больше до центра города на транспорте, да и в рабочее время на машине). При этом отметим для себя, что недвижимость в Дубае не находится "на лоях". Отнюдь.

Аргументы скептиков я принимаю: в Дубае жизнь дороже, медицина стоит огромных денег и т.д. Но не будем забывать, что по данным МВФ ВВП по ППС на душу населения в ОАЭ составляет 73575, а в России - 30850 долларов США. Возможности для трудоустройства и развития международно ориентированной молодежи и специалистов в Дубае имеются.

Это я к чему? Я не рекламирую Эмираты, я лишь считаю, что:

1. Недвижимость в России дорогая;

2. Рубль дорогой;

3. В данной статье я не касаюсь предметно вопросов фондового рынка, но там, если коротко, в настоящее время Индекс РТС растет, а "эталонный" S&P 500 падает.

Мы являемся свидетелями зарождения огромных диспропорций. А старожилы знают: на рынках любые "гэпы" и спреды имеют свойство "закрываться", и чем больше и парадоксальнее спред, тем неожиданнее и резче может быть его "схлопывание". Но в наших силах предотвратить шоки, сделать переходы мягче.

Что делать?

Представляется, что для нормализации ситуации нужны реальные, а не косметические шаги по корректировке денежно-кредитной политики. Существенное понижение ставки Центрального банка России, радикальное снижение требований по продаже валютной выручки, отмена лимитов на снятие наличной валюты со счетов физических лиц. Данные шаги могли бы больше приблизить процесс формирования курса доллара на бирже к рыночному. А уж рынок поможет все отрегулировать: мягко, без шоков и резких колебаний курсов валют.