- Рынок приближается к «медвежьим» уровням
- Вне зависимости от того, доберется он до них или нет, обстановка изменилась
- Инвесторы могут предпринять ряд мер, чтобы выкарабкаться из «медвежьего» рынка
- InvestingPro+ предлагает инструменты, данные и контент, которые помогут вам в принятии инвестиционных решений
В прошлую пятницу, 20 мая, индекс S&P 500 официально переместился на «медвежью» территорию, что, согласно расхожему определению, означает падение на 20%. Задержался S&P 500 на «медвежьей» территории всего на несколько часов, после чего совершил отскок и финишировал выше порогового уровня, однако рынок остается на грани. Индекс Dow Jones Industrial Average снизился с максимумов всего на 15%, а NASDAQ Composite по-прежнему показывает падение на 30%.
Если отвлечься от технических факторов, то неожиданные распродажи в таких акциях, как Wal-Mart (NYSE:WMT) и Cisco (NASDAQ:CSCO), а также падение флагманов фондового рынка вроде Apple (NASDAQ:AAPL) и Alphabet (NASDAQ:GOOGL) более чем на 25% наводят на мысль о том, что на рынке совершенно точно произошли перемены.
Одна из задач инвесторов заключается в том, чтобы неустанно придерживаться долгосрочных принципов и при этом постоянно переосмысливать ситуацию по мере изменения фактов. И более удачной иллюстрации этой дилеммы, чем сокрушительное падение на круглое число 20%, при котором перед глазами загорается красная надпись "медвежий рынок", просто не найти.
Как и многим другим инвесторам, мне пока не доводилось пережить полный цикл «медвежьего» рынка, поскольку я начал инвестировать в 2011 году. В 2018 году ситуация была близка к «медвежьему» рынку, но произошел отскок, чуть не доходя до рубежа 20%, и затем возобновился восходящий тренд 2010-х годов, который продолжался вплоть до пандемии.
Обвал марта 2020 года был официально «медвежьим» рынком, но его едва ли можно засчитывать, поскольку отскок последовал очень быстро (мелкие инвесторы вроде меня самого могут возразить, что они пострадали сильнее, и тем не менее, рынок полностью восстановился и даже немного отрос в течение примерно года).
И хотя не исключено, что события 2018 года повторятся, а страхи по поводу «медвежьего» рынка рассеются при возврате к новым максимумам, я считаю такой сценарий маловероятным. Лучше давайте поговорим о том, какие шаги вы можете предпринять, чтобы подстроиться под рынок.
Забудьте о былом
Последние два года были очень странными. Случилась пандемия, ставшая огромным риском для глобальной системы здравоохранения. Чтобы с ней справиться, пришлось принять меры, вызвавшие сбои в экономической активности, результатом чего стали огромные фискальные стимулы и мягкая денежно-кредитная политика. Всему этому предшествовал продолжавшийся 10 лет «бычий» рынок, после которого у многих акций были завышенные оценки.
Говорю я это не затем, чтобы подвергнуть сомнению политику властей и экономические и инвестиционные решения, стоявшие за теми событиями, а для того, чтобы подчеркнуть, что цены последних двух лет не имеют под собой никаких оснований. Как отметил Билл Гарли, известный венчурный капиталист и инвестор в технологические компании:
«Предыдущие "рекордные" максимумы не имеют никакого значения. Падение на 70% не означает, что теперь актив стал "дешевым". Забудьте, что такие цены когда-то существовали».
Порожденные пандемией тренды, которые, по нашим ожиданиям, должны были закрепиться навсегда, в том числе удаленная работа не важно откуда через Zoom (NASDAQ:ZM) и онлайн-шоппинг, на деле оказались менее устойчивыми. А тренды, которые, как мы считали, должны были отступить, например инфляция, остаются с нами. И все это время участники рынка с готовностью оценивали активы таким образом, как будто бы важными были только последний и следующий квартал. Это создает возможность, но также и риски оказаться втянутым в воронку.
Ситуация остается текучей: некоторые из изменений последних двух лет сохранятся, произойдут также другие перемены, которые мы не предвидели, некоторые аспекты вернутся на круги своя, а в каких-то сферах восстановится прежнее положение дел, но с существенными изменениями. Мы инвестируем в движущиеся цели. Максимумы марта 2021 года или января 2022 года не полезней для достижения этих целей, чем минимумы марта 2020 года.
Отдавайте предпочтение качественным активам
«Цена — это то, что вы платите, стоимость — это то, что вы получаете», — сказал когда-то Уоррен Баффетт. Инвесторы имеют возможность контролировать то, какими активами они владеют, и гарантировать, что эти активы сохранят стоимость при любом сценарии. Компании, способные преодолевать рецессии и даже зарабатывать в такие периоды прибыль, нередко становятся в итоге только сильнее. Если же ваши компании на это не способны, восстановления не произойдет.
Когда на рынке случились распродажи из-за пандемии, я не продавал на дне, а сосредоточился на экстремальных сценариях, в которых закладывалась приостановка экономической активности продолжительностью в год. При первоначальном отскоке я избавился от акций компании Garrett Motion (NASDAQ:GTX), у которой на тот момент была большая задолженность и юридические проблемы, при этом я не испытывал особого энтузиазма по поводу ее сектора (автопром). Некоторые сумели заработать на этих акциях, но мне тогда казалось, что такие бумаги не следует иметь в своем портфеле на случай «максимально негативного сценария».
Сейчас же меня начинает пугать сценарий с более постепенным снижением маржи, сдвигом спроса и уменьшением конкурентоспособности. Я начинаю избавляться от акций Just Eat Takeaway (OTC:JTKWY), которая имеет большую долговую нагрузку и, похоже, не справляется с конкуренцией. Помимо этого, я гораздо более критичным взглядом смотрю на AerCap (NYSE:AER). С точки зрения страховки при падении эти акции кажутся не таким плохим вариантом, но в плане потенциала роста их, пожалуй, нельзя назвать привлекательными.
Каким бы сценарием вы ни руководствовались, убедитесь, что компании в вашем портфеле его переживут (если вы инвестируете в крипторынок, мне остается лишь пожелать вам удачи). Более «мусорные» акции, конечно же, отрастут сильнее, как только мы выберемся из «медвежьего» рынка. Правда загвоздка именно в том, чтобы из него выбраться.
Думайте о будущем
Из этого следует, что инвесторам важно анализировать компании и понимать, как у них будут обстоять дела. Вы не можете взять скользящий 12-месячный мультипликатор P/E, к примеру, для Target (NYSE:TGT) и просто сказать, что «меньше 13 — это здорово!». Этого недостаточно.
Продолжат ли покупатели закупаться в магазинах Target, когда правительство сократит расходы и, возможно, уменьшатся и потребительские расходы? Может ли Target сохранить текущие уровни операционной маржи (именно это стало главным вопросом на недавнем конференс-колле)? Сможет ли Target подготовиться к масштабным изменениям в покупательских привычках?
Подобные вопросы применимы к компаниям из дискреционного потребительского сектора, компаниям жилищного строительства, сырьевым компаниям и т. д. и т. п. Как они справляются, когда меняются правила игры?
Берите то, что вам предлагает рынок
За последние два года или 12 лет (как вам нравится) рынок проделал с инвесторами в акции стоимости невероятную штуку — он завлек их в инвестирование в акции роста.
«На достаточно долгом временном горизонте нет ничего важнее роста выручки», — говорил нам рынок.
«Реинвестирование — это хорошо, ловушки стоимости — это плохо», — утверждал он.
«Лучше купить замечательную компанию по нормальной цене, чем нормальную компанию по замечательной цене», — говорил Уорен Баффетт, которого вряд ли можно отнести к числу инвесторов в акции роста.
Баффетт скорее инвестор в стоимость, и его слова подчеркивают, насколько важно сохранять гибкость. В последние годы я испытывал соблазн допустить в свой портфель больше технологических компаний с устойчивой выручкой и очень привлекательными темпами роста.
Взять, к примеру, Duolingo (NASDAQ:DUOL). Мне очень нравится эта платформа как пользователю. У них, как мне кажется, достойный профиль роста, который, как убедительно доказывала сама компания, не является результатом пандемии. Duolingo ― это также одна из немногих смежных с техсектором компаний, что обладают потенциалом ускорения выручки. Все это прекрасно.
С другой стороны, мне не известно, когда Duolingo станет прибыльной с учетом их обещания сохранять высокие расходы на исследования и разработки. Есть ли такой ценовой уровень, на котором меня это уже не будет заботить? Возможно, да, но он гораздо ниже, чем был бы в течение последнего года, когда рынок продолжал настаивать на том, что «рост продолжается».
Вместо этого я стремлюсь нарастить позиции по акциям компаний с умеренным операционным импульсом в 2022 году, то есть компаний с устойчивой прибыльностью и разумными оценками. Например, компании из туристического сектора, вероятно, улучшат показатели, и у некоторых из них по-прежнему разумные оценки.
В моем портфеле есть акции Booking Holdings (NASDAQ:BKNG) и Grupo Aeroportuario del Centro Norte SAB de CV (NASDAQ:OMAB), и я хочу нарастить по ним позиции. Финансовые компании выигрывают за счет повышения процентных ставок, и во время текущего спада я добавил в свой портфель Discover Financial Services (NYSE:DFS).
Будет ли этого достаточно для того, чтобы избежать потерь? Возможно, нет, но все это — добротные компании, от которых можно ожидать хороших результатов с фундаментальной точки зрения в течение следующих 12–24 месяцев.
«Бычий» рынок 2010-х годов остался в прошлом
Выше я отметил, что нам нужно отказаться от использования пандемийных цен в качестве ориентиров. Что нам следует учитывать, так это «пузырь доткомов». Тогда инвесторы делали ставку на подрывные инновации, безграничный рост и современные метрики, и акции целого ряда технологических компаний подскочили до небывалых высот. За ними до новых максимумов выросли и многие «голубые фишки» вместе с индексами широкого рынка. Потом начался «медвежий» рынок, и Nasdaq отставал целое десятилетие.
В 2010-е годы инвесторы выкупали просадки, вкладывались в подрывные инновации, рынок программного обеспечения как услуги, а также в рынок «качество >> стоимость». Они тогда не были неправы. Инвесторы понимали ценность регулярной выручки и потенциал новых бизнес-моделей.
Однако не стоит ожидать, что то, что работало тогда, продолжит работать в дальнейшем. То же самое можно сказать и об упертых медведях в 2010-е, которые настойчиво ждали, что на рынке вот-вот произойдет обвал. Многие из компаний подрывных инноваций в последнее десятилетие столкнулись с проблемами, пострадали от чрезмерного финансирования и остались без потенциала роста. Сервис доставки еды Just Eat Takeaway — яркий тому пример.
Рынок может снова вырасти так же, как в 2018 году. Некоторые из лидеров 2020-х годов будут напоминать лидеров 2010-х. И тем не менее, сейчас было бы не лишним скорректировать тактику с учетом изменившейся среды.
Ничто не вечно
«Медвежьи» рынки не нравятся никому, кроме тех самых упертых «медведей» (которые, как уже было сказано, нередко упускают возможности заработать при росте рынка). Но «медвежьи» рынки не вечны. В 1970-е годы, как и в нулевые было очень непросто, однако затем следовал мощнейший рост.
Говорить о том, что в экономике сейчас наступил апокалипсис, я бы не стал. Безработица очень низкая, потребители продолжают охотно тратить деньги, а компании — зарабатывать хорошую прибыль. Показатели прибыли и маржи корпораций, вероятно, пострадают, что и вызывает рецессию и «медвежий» рынок, но ситуация сейчас не такая страшная, как во время финансового кризиса 2008 года и обвала из-за пандемии в 2020 году, по крайней мере на первоначальном этапе в марте.
Так что инвесторам необходимо защитить себя, переосмыслить происходящее и подготовиться. Если же мы инвестируем с прицелом на долгосрочную перспективу, располагаем дополнительной наличностью и имеем в своем портфеле акции компаний со стабильным балансом и радужными перспективами, то мы можем себе позволить проявить терпение. «Медвежий» рынок станет для нас испытанием, так что терпение нам пригодится.
***
В складывающейся сейчас на рынках обстановке принимать верные решения стало как никогда трудно. Достаточно упомянуть инфляцию, геополитическую нестабильность, подрывные технологии и повышение процентных ставок
Чтобы со всем этим совладать, вам понадобятся качественные данные, эффективные инструменты для работы с этими данными и мнения экспертов, которые помогут вам анализировать происходящее. Нужно оставить эмоции в стороне и сосредоточиться на фундаментальной картине.
В этом вам поможет портал InvestingPro+ с профессиональными данными и инструментами, необходимыми для принятия удачных инвестиционных решений. Подробнее
Дисклеймер: У меня открыты длинные позиции в AAPL, JTKWY, DFS, AER, OMAB и BKNG. Также я рассматриваю возможность продажи JTKWY и AER, покупки TGT и увеличения позиций в DFS и BKNG.