Доходность гособлигаций США регулярно меняет направление, поскольку инвесторы пытаются сбалансировать опасения в отношении инфляции с рисками замедления мировой экономики или даже глобальной рецессии.
Неоднозначная макростатистика, включающая как позитивные, так и негативные новости, соседствует с экономикой, лишившейся четкого направления. В понедельник доходность эталонных 10-летних бумаг опустилась ниже 2,9%, тогда как еще на прошлой неделе она приближалась к 3,2%.
Технические аналитики придают большое значение неспособности этого показателя удержаться над ключевой отметкой 3%, уверенно отмечая, что если доходность не преодолела ее к настоящему времени, то этого не произойдет вовсе. Их позиция понятна, однако основания сомневаться в оценке все же есть.
Как показали недавние события, инвесторы склонны сбрасывать гособлигации в условиях активно растущей инфляция. Опубликованный на прошлой неделе апрельский индекс потребительских цен составил 8,3% и оказался ниже мартовских 8,5%, но все равно превысил прогнозируемые 8,1%.
Мнения участников рынка разошлись, но все больше людей считает, что ценовое давление останется высоким.
В то время как доходность облигаций регулярно растет и падает, доллар стабильно укрепляется и приближается к паритету с евро, который всего несколько недель назад стоил 1,20 доллара.
Отчасти это связано с более агрессивной позицией ФРС в отношении процентных ставок. Несмотря на то, что реакция регулятора на всплеск инфляции явно запоздала, его денежно-кредитная политика оказалась куда более «ястребиной», чем планы Европейского центрального банка (чиновники которого все еще обсуждают оправданность повышения ставки).
Чем сильнее валюта, тем ниже инфляция, поскольку она делает импорт дешевле; верно и обратное.
В этом случае растущие процентные ставки повышают привлекательность доллара и привлекают капитал, при этом тенденция усиливается за счет низкой процентной ставкой ЕЦБ.
Дилемма европейских регуляторов
Глава центрального банка Франции Франсуа Виллеруа де Гало в понедельник выразил обеспокоенность ослаблением единой валюты, способным привести к росту инфляции.
Глава регулятора занимает нейтральную позицию в отношении процентных ставок, но его замечания привели к росту доходности 10-летних облигаций Германии выше 1% (прежде чем она вновь упала вслед за ставками по бумагам США). На прошлой неделе немецкие бумаги предлагали чуть более 1,17%, однако к окончанию торгов понедельника доходность упала до 0,94%.
Сейчас европейским регуляторам необходимо оценить степень уязвимости экономики региона из-за ее зависимости от российских нефти и газа.
Официальные лица из Вашингтона годами предупреждали своих коллег из ЕС о рисках, связанных с этой зависимостью, но Германия, в частности, не обращала внимания на их опасения и продвигала проект трубопровода «Северный поток - 2» (который на данный момент достроен, но законсервирован).
Вашингтон не злорадствует, поскольку скачок цен на энергоносители в Европе не только влечет за собой рост цен в США, но и ставит под угрозу экономику континента.
Москва по-прежнему пытается заставить Запад перейти на схему оплаты газа в рублях в ответ на антироссийские санкции.
Становится ясно, что глобализация хорошо себя проявляет только тогда, когда все играют по правилам, но все очень быстро может выйти из-под контроля.
Помимо всего прочего, вторая экономика мира в лице Китая проводит политику «нулевой терпимости» в отношении COVID; жесткий карантин во многих регионах страны уже привел к серьезному спаду экономической активности.
Неудивительно, что перед лицом всех угроз осторожные инвесторы обратились к доллару и гособлигациям США как к активам «тихой гавани».