В 2015 году из-за вспышки инфекции ПАО «Русская аквакультура» потеряла 4,3 тыс. тонн атлантического лосося, что привело к существенным убыткам. Для их покрытия и снижения уровня долга компании пришлось продать свой бизнес по дистрибуции морепродуктов в России — Русскую рыбную компанию. С тех пор Русская аквакультура страхует подобные риски, а также показывает стабильные финансовые результаты. Сможет ли вырасти бизнес компании в 2022 году?
О компании: выход на полное импортозамещение
Промышленная разработка красной рыбы – достаточно новый вид деятельности в России, и ПАО «Русская аквакультура» (MCX:AQUA) стремится стать крупнейшим вертикально интегрированным производителем в сегменте аквакультуры. Русская аквакультура владеет правами на 39 водных участков для выращивания лосося и форели. Этого достаточно для потенциального выращивания 50 тыс. тонн красной рыбы в живом весе. Также компании принадлежит восемь зарыбленных ферм и садковый комплекс в Баренцевом море в Мурманской области, а также три зарыбленных участка на озере Сегозеро в республике Карелия.
Компания занимается собственным производством малька, первичной переработкой и дистрибуцией собственной продукции. По сути, у бизнеса есть практически все ресурсы для достижения таких целей за исключением смолтовых заводов на территории России. Имеющиеся площадки расположены в Норвегии, поставки с которых могут оказаться под угрозой в случае введения Норвегией запрета на вывоз смолта лосося в Россию. Чтобы решить эту проблему, Русская аквакультура еще в 2021 году начала строить смолтовый завод стоимостью более 4 млрд рублей в поселке Ретинское Мурманской области. Постройку завода планируется завершить в 2024 году.
Новый проект предполагает создание закрытого бассейна по производству посадочного материала лососевых объемом до 7 млн смолта в год. Проект строительства включен в программу государственной поддержки арктических проектов. Это позволило ПАО «Русская аквакультура» получить земельный участок без аукциона, а также право на безвозвратную субсидию от государства в размере до 20% от суммы вложений.
Результаты компании: неравномерные, но стабильно растущие
Высокий сезон бизнеса длится с сентября по февраль, что связано исключительно с технологическими особенностями выращивания рыбы — процедура ее съема не привязана к календарному году. В оставшийся период объем выручки и денежного потока может демонстрировать спад.
В целом, по итогам девяти месяцев 2021 года, все ключевые операционные и финансовые показатели компании превзошли как показатели за аналогичный период прошлого года, так и показатели 2019 и 2020 годов. Выручка от реализации продукции выросла на 73% год к году и достигла 9,69 млрд рублей.
Примерно 73% выручки принесла продажа лосося, 26% — форели и 1% — красной икры и прочей продукции. Чистый операционный денежный поток вырос на 70% и составил 1,56 млрд рублей, а чистая прибыль увеличилась более чем вдвое и достигла 4,81 млрд рублей.
В прошлом периоде акционерная доходность составила 4,1% годовых. Однако на фоне возникшей неопределенности на рынке высока вероятность, что компания решит не выплачивать дивиденды в текущем году. Тем не менее, вероятнее всего, Русская аквакультура направит полученные доходы на реализацию программы импортозамещения. Фокус на этой цели поможет компании снизить зависимость от европейских поставок смолта и обеспечить полностью бесперебойное вертикально интегрированное производство в России.
Что это значит для инвестора
Подходящая морская акватория для выращивания красной рыбы сильно ограничена и не успевает за растущим спросом. Дефицит предложения вызывает стабильный и многолетний рост стоимости лососевой аквакультуры на глобальном рынке. С 2008 года она выросла почти вдвое — с 3,22 до 5,65 евро за кг.
Русская аквакультура поддерживает низкие операционные затраты – операционная прибыль на килограмм продукции составила 2,09 евро. Это позволило компании оказаться на первом месте по прибыльности бизнеса в сравнении с 22 аналогичными мировыми компаниями.
Кроме того, у Русской аквакультуры сильное конкурентное преимущество за счет владения правами на водные ресурсы для выращивания атлантического лосося почти на всех пригодных для этого участках в России. Такая обеспеченность ресурсами позволяет рассматривать компанию как бенефициара развития рынка красной рыбы в стране. Поскольку более 80% внутреннего спроса обеспечивается за счет импортной продукции, бизнес компании имеет огромный потенциал масштабирования.
Целевой показатель для компании — вылов 50 тыс тонн товарной рыбы ежегодно, и он предположительно будет достигнут в 2023 году. В таком случае размер чистой прибыли при текущих ценах может достигнуть 15 млрд рублей.