Eaton Corp (NYSE:ETN) — мировой лидер в области управления энергией. Бизнесу более 110 лет, занимает 15-е место в списке старейших промышленных компаний. Предлагает клиентам решения, которые помогают управлять электрической, гидравлической и механической мощностью.
Компания ведет деятельность в следующих сегментах:
- электрические решения, использующие меньше энергии, увеличивающие надежность питания и делающие места, в которых мы работаем и живем, безопаснее и комфортнее;
- гидравлические и электрические решения, позволяющие механизмам работать с большей продуктивностью и меньшими потерями энергии;
- аэрокосмические решения, делающие самолеты легче, безопаснее и менее затратными в эксплуатации, а также помогающие аэропортам работать более эффективно;
- решения в области трансмиссий и силовых передач автотранспорта, повышающие мощность легковых и грузовых автомобилей и автобусов, снижая потребление топлива и выбросы.
Eaton расширяет свои мощности, имеет сфокусированный портфель продуктов для получения выгоды от цифровизации и тенденции на электрификацию в строительстве, производстве, коммунальном хозяйстве и аэрокосмической промышленности.
Eaton опубликовала прогноз роста, который предполагает внутренний органический рост на 6-8% в год. Строгий контроль затрат и благоприятная структура продаж помогают увеличить прибыль даже в условиях инфляции, которая сдерживает продажи в некоторых подразделениях. Руководство прогнозирует рост маржи и скорректированной прибыли на акцию в 2022 году.
В 2022 году росту продаж будет способствовать рост спроса и перемещение портфеля в сторону быстрорастущих и менее цикличных секторов. В частности, новые расходы на электромобили и энергетическую инфраструктуру в США могут способствовать двузначному росту продаж в подразделения в 2022 году и высокому однозначному росту в 2023 году. В Eaton Aerospace наблюдается быстрое восстановление объема заказов, но продажи в этом сегменте вряд ли вернутся к допандемическим уровням до 2024 года из-за сокращения авиаперевозок и неизменных прогнозов со стороны обороных расходов.
Глобальные тенденции в области электрификации ускоряются, а федеральные расходы США могут оказать поддержку сегменту Electrical Americas (37% выручки) в ближайшей перспективе.
Основные мультипликаторы компании (P/E, P/S, P/B) ниже среднеотраслевых значений, долговая нагрузка компании незначительно превышает среднеотраслевую. ROE компании вырос по сравнению со средним значением для компании за три года, что свидетельствует об улучшении отдачи акционерного капитала.
Консенсус-прогноз в 2022 году оценивает свободный денежный поток компании в размере $2,5 млрд долларов, из которых $1,6 млрд могут быть направлены на выкуп акций и дивиденды, которые компания выплачивает с 1923 года, подчеркивая свое стремление к повышению ценности бизнеса для акционеров.
Компания активно расширяет направления деятельности благодаря сделкам M&A, которые могут стать более крупномасштабными в 2023 году: после продажи блока гидравлики компания имеет потенциал для проведения большего количества слияний и поглощений.
Приобретение Tripp Lite, а также продажа гидравлического блока ведут к расширению высокодоходного электрического подразделения. Покупки способствуют росту свободного денежного потока компании и снижают волатильность доходов. Cobham Mission Systems могут помочь снизить цикличность в аэрокосмическом подразделении, на которое приходилось около 55% продаж из коммерческой аэрокосмической отрасли в 2020 году, поскольку это расширяет доступ к оборонному рынку, где программы могут длиться годами.
Три долгосрочные тенденции, которые будут стимулировать рост в компании и приведут к электрическому суперциклу и устойчивому развитию:
- устойчивость — повышенное внимание к изменению климата, энергоэффективности и ужесточению правил требуют новых решений;
- цифровизация — взаимосвязь продуктов и систем приводит к новым бизнес-моделям;
- энергетический переход — электрификация, возобновляемые источники энергии и меняющаяся сеть стимулируют рост в сегменте электроэнергетики.
Общие перспективы роста поддерживаются глобальными пакетами стимулирующих мер, самые крупные расходы из которых ожидаются в 23 и 24 финансовых годах.
В Законе США об инвестициях в инфраструктуру и рабочих местах выделено около 88 млн долларов на модернизацию электросетей и сетей зарядки электромобилей.
В Плане восстановления ЕС выделено около 240 млн евро на переход к «зеленой» энергетике, а еще около 160 млн евро — на переход к цифровым технологиям.
Ожидается, что к 2025 году продажи автомобилей на новых источниках энергии в Китае достигнут 20% от общего объема продаж автомобилей.
Риски
Компания не застрахована от давления в цепочке поставок в ближайшей перспективе, но руководство подтвердило годовые и квартальные прогнозы, предполагая, что они не видят на рынках ничего, что могло бы создать дополнительные риски для релизации плана на 2022 год. Более высокие темпы роста затрат на оплату труда, чем заложены в прогнозы, в случае, если рост инфляции в мире продолжится, несмотря на ужесточения ДКП. Встречные ветры при реализации программ расширения деятельности.
Евгений Шатов, управляющий партнер «Борселл»